央妈印钞刺激经济,遇到了新问题… | 米筐原创

米筐投资 2020-09-17 06:59

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01

印钞救经济

经济下行失业增加、出现了经济/金融危机、突发地震/病毒/洪涝等重大灾难……怎么办?

央妈赶紧出来印钞放水刺激经济啊。

经过这些年央妈“印钞救经济”的猛操作,地球人几乎都知道了这个套路。

逻辑是这样的:央妈通过印钞先带动消费/生产,消费/生产又带动生产,生产又带动了上游产业的生产,而消费/生产的过程中会创造大量就业,就业有了百姓的收入就有了,收入有了消费就来了……如此又走回了消费带动生产、生产带动上游生产、再进一步创造更多就业的良性循环。

过去数十年、尤其是过去十余年(准确的说是自2008年金融危机开始),各国的央妈们都是这个套路在应对不断下行的经济。

央妈如何印钞呢?过去我已讲过无数遍了,你记住结论就可以了:贷款就是印钞,所谓央妈印钞放水就是在一定的货币政策下,让企业和居民去银行贷款。

企业贷款去扩大生产,就会带来原材料、工厂设备、员工等的需求,经济不就被带起来了吗?居民贷款去扩大消费,就会带来商品、服务、交通、商场消费场所等的需求,经济不也就被带起来了吗?

去哪里贷款呢?商(业)银(行)啊。商行的钱有又来自哪里呢?央妈啊。

是的,央妈通过一些货币政策和货币操作工具,先向商行贷款供钱、商行拿到钱后加些利息赚些中间商的差价再放贷给企业和居民,印钞刺激经济就这样完成了。

所以,央妈刺激经济必须具备以下几个条件:

1.央妈愿意给商行们贷款放钱;
2.商行们愿意给企业/居民贷款放钱;
3.企业/居民愿意贷款去扩大生产或消费。

这三个条件缺一不可,否则央妈再大的能耐刺激不了经济。

可现实是,这三个条件正越来越难以满足,我们就以中美这个两个大国为例分析。


02

美国的困境

2008年的世界金融危机肇始于美国的次贷危机。

当按揭房贷的房奴们,纷纷的还不起月供时——其实是这些房奴们收入太低、资质太差,房价上涨时还能够通过银行倒贷获取更多的贷款、并以此“以贷养贷”,可房价稍微不涨这个游戏就玩不下去了,最后大家陆续断供…

当达到了一个量级,就表现为银行的坏账“爆棚”,坏账“爆棚”太厉害时,银行只好宣布破产。

银行要破产?并且是一连串的银行批量破产?那结果太严重了,按咱的话说那可是“金融系统性风险”…造成金融危机、再引发经济危机、最后失业暴增、以至于社会崩溃。

必须得救!

美国的央妈美联储开动了印钞机,轰隆隆的印钞放水起来——就是向银行等金融机构源源不断的提供美元、要多少给多少,就是保住银行、尤其是大银行等金融机构不破产。

银行保住了、系统性金融风险没有发生,可经济却并没有带动。

为什么央妈放水却没有刺激经济?因为央妈的“水”只放给了金融机构、而没有放给具体生产和消费的企业、居民,也因此没有迅速的刺激起经济。

2020年初开启的这次新冠大疫情同样如此。

在疫情冲击下,美国失业率大增(首次领取失业金人数近4000万),股市在10天内因跌幅太大而4次熔断(要知道美股史上一共才发生5次熔断)……美联储开动马力加紧印钞,在整个疫情期间美联储资产负债表由四万多亿迅速的扩展至七万多亿。

美国的经济被刺激起来了吗?没有。

钱同样没有流入企业和居民手中,而是在金融机构内部打转、并顺势流入了股市…在美股大跌后,紧接着又迎来了一波牛市行情,美三大股指纷纷创出历史新高、高科技公司聚集的纳斯达克指数更是增长耀眼。

△纳斯达克指数连创新高、已超过疫情前的数值

这就是美国的困境,因实体空心化,美联储印出的钱要么在金融机构内部聚集、要么在股市里聚集,偏偏没有刺激经济。


03

我们的困境

我国因有着世界上最全的工业门类、最纵深和广阔的产业链,历次央妈放水刺激经济都有很大成效。

虽然有人不服,但我仍要说2008年的十万亿刺激利大于弊,要知道在2008年时我国的GDP只有不到32万亿,而到了2019年则上升到近100万亿,这是扣除价格因素后的实际数值。

信贷宽松后,企业积极贷款扩大生产,带动生产需求拉动经济;基建企业踊跃贷款搞高铁/高速/机场等基础设施建设,带动生产需求拉动经济;老百姓敢于贷款买房拉动房地产业、进而带动上下游近百个行业……就这样,基础设施越来越好、商品供给越来越多。

问题来了:这带来了产能过剩,及在其影响下的各行各业利润微薄。

自前年开始,我们就提出信贷支持实体经济,今年新冠疫情以来,我们又提出“六保”——其中的一保就是保市场主体。

啥是市场主体?就是各类企业呗,而企业当中数量最多的就是中小微企业。于是我们看到了类行政化命令的要求各商行支持实体经济的经营贷——贷款额度更大、能高达1000万,贷款利率更低、甚至低于按揭房贷。

在本就产能过剩、利润薄如刀片的情况下,再向实体发放贷款,难道是进一步扩大产能、增加供给压低利润吗?实体企业是一时保住命了,可之后的生存呢?毕竟贷的款利息再低也是有成本支出的。

这是我国当下央妈放水刺激经济面临的最大问题,钱很多、随便用,但有效需求不足、优质的商品和服务供给不足。

这样的结果,就是放贷给中小微企业的经营贷款很可能大面积坏账…根据2008年美国次贷危机的教训,当坏账达到一定量就是以金融机构倒闭为代表的金融危机、进而再引发金融系统性风险。

更惨的是日本和欧洲,央妈卯足了劲愣是印不出钞、放不出水,因为根本就没有企业和居民愿意贷款,所以渴望的通胀就是不来、利率越来越越低直至低到负利率。

以为央妈印钞放水刺激经济那么容易?太难了!


04

后果和影响

自从世界进入主权信用货币体系(央妈能无锚印钞,可以根据需要决定印多少钞票)以来,各国央行开始通过调控货币数量来影响经济——主要是通过增加货币供应量来刺激经济,并且越玩越溜…直至今日深陷其中。

央妈通过印钞放水来刺激经济的效用越来越低,且负面作用越来越大。

1.刺激效用失灵。当美国这样实体逐渐空心化的国家,央行放水已没有了载体、钱只能在金融机构和股市里沉淀,钱进不了实体经济(还是实体空心化),央行即使放水也较难带动经济。像中国这样产业链完备的国家,但因产能过剩实体利润微薄,给实体更多的钱只会让产能更过剩、利润更微薄,一定程度上企业也不愿意再贷款(欧日即如此)。

2.金融机构大而不能倒,引发道德风险。大型金融机构竟然知道自己不会倒闭,那也就没有了风控的束缚,可以不顾风险的对方外放贷……反正赚了钱是自己的,从高管到基层员工大家都有奖金拿,亏了钱就是国家的、最后还是全体国民买单。

3.造成贫富分化。当钱进不了实体,就会流向股市/楼市等资本市场、从而引发泡沫,此时持有资产的富人就会更富有。另外,当居民贷款消费时,在自己债务增加的同时,这些债务又就成为了其他人的收入……最终还是流向了一小部分人的腰包。在央行印钞刺激经济下,印出来的钱最终流向了一小部分人口袋,贫富分化就此越拉越大。

4.财富的洗劫和再分配。央妈印钞放水后,市场的中钱就会变多、当钱的增量高于刺激带来的商品和服务的增量时,钱就会贬值、表现就是通货膨胀,而这是对现金持有者的财富洗劫——因为同样的钱、不那么值钱了。可当印钞放水后,拿到贷款的企业和居民还不起贷款时,金融机构就会受损、甚至破产,解救金融机构的钱又来自于全体纳税人……这背后就是财富的再分配。

央妈刺激经济长期有效的前提是得有科技突破、发明创造,央妈印钞放水只是为科技进步赢得缓冲的时间。理想结果是因为有科技进步,企业可以盈利能还得起扩大生产的贷款、居民收入提升能还得起透支消费的债务。

可科技创新、突破、发明、创造…有那么容易么?!










央妈印钞仍在继续、货币泛滥毫无尽头、传统实体经济还没有起色……而在我国,印出的钱又不能进入楼市,我们正面临一个严峻的财富保卫抉择:如何保卫手里的资产?该怎样投资理财?什么样的策略和方法能大概率的赢钱?……

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