地方AMC行业发展全解:57家机构同跑道竞赛!

图解金融 2020-09-17 14:31

目录

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1. 地方AMC政策沿革

2. 2019年初以来,AMC重要事件一览

3.行业参与主体梳理:57家机构进入跑道竞赛

4. 行业经营现状梳理

5. 行业发展观点梳理


本文中,我们将从地方AMC监管政策、行业发展现状以及机构对未来行业发展的研判等角度,分析地方AMC行业的整体格局。


地方AMC的监管框架在2012年财政部和银监会联合下发的6号文之后逐渐成型。近年来,监管层对于地方AMC的监管取向经历了从初步摸索(2012-2015)到鼓励展业(2016-2018)再到全面严监管(2019年至今)的变化。

1、初步探索(2012-2015)

2009年国际金融危机后,在国内经济刺激政策的影响下,信贷规模扩张,金融创新层出不穷。但是前期经济高速发展也带来了银行不良贷款余额的累积,各领域不良资产迅速扩张,并且呈现碎片化、分散化的特征,单纯依靠四大AMC难以应付规模巨大、结构复杂的不良资产。

2012年开始,为化解地方性不良资产快速增长局面,弥补四大AMC在不良资产处置中覆盖面窄、效率低的不足,原银监会和财政部等相关部门先后发布多项针对地方AMC的监管政策,地方AMC开始进入公众视野。在45号文出台之后,地方AMC迎来获批潮,2014年至2016年间,共有26家地方AMC获得银监会的批复。

在这一时期,在不良资产购买和投资主体上,形成了四大AMC和地方AMC并存的局面。虽然二者的职能基本一致,都是为了解决不良资产、防范金融风险,但是在初步探索阶段,监管对于地方AMC的经营区域和作业范围进行了约束,地方AMC在这一时期难以突破地域限制开展业务。

表1  2012-2015年我国地方AMC监管文件一览
数据来源:普益标准整理

2、鼓励展业(2016-2018)

2016年后,为了适应各地不良率升高以及各地应对化解不良资产需求的大环境,监管适时出台相关政策,鼓励地方AMC展业发展,地方AMC进入蓬勃发展时期。在2016年10月1738号文出台后,又有27家地方AMC获得银监会批复。

与此同时,考虑到经济下行周期市场主体风险偏好回落,实体企业融资困难突出,四大AMC和地方AMC通过开展传统的债转股方式难以解决实体企业发展中的问题。为此,国务院、银保监会等机构先后印发了《关于市场化银行债权转股权的指导意见》、《商业银行新设债转股实施机构管理办法(试行)》等文件,推动银行系AIC诞生。

在这一时期,在不良资产购买和投资主体上,已经形成了四大AMC、地方AMC和银行系AIC并存的格局。这一时期,监管加大了对地方AMC的扶持,逐步放宽了对于地方AMC展业区域和业务类型等方面的约束。与此同时银行系AIC也参与进不良资产处置大军中,相对于AMC以不良资产为主业的多元综合金融服务,AIC专业从事债转股及其相关的债权收购处置、投资及募资等业务,和地方AMC相关领域的业务重叠。

表2  2016-2018年我国地方AMC监管文件一览

数据来源:普益标准整理

3、全面严监管(2019至今)

2019年以来,金融行业改革持续深化,监管继续引导金融机构回归本源、专注主业。而针对近年来地方AMC快速扩张中逐步积聚起的风险隐患,2019年7月5日,银保监会正式出台《中国银保监会办公厅关于加强地方资产管理公司监督管理工作的通知(银保监办发〔2019〕153号)》(简称“153号文”),作为首个对地方AMC业务进行规范和限制的指导性文件。随着153号文的出台,地方AMC监管政策趋向严监管。

进入2020年,在金融资产管理公司参与主体层面,随着国内对外开放进程的加快,监管层进一步明确了境外金融机构参与地方AMC业务的规范指引;在业务层面,监管对于金融投资公司参与资产管理业务进行规范,而部分地方监管机构也加快出台相关政策,引导地方AMC回归资管业务本源,服务实体经济发展。预计2020年对于地方AMC的监管环境将进一步趋严,受此影响,一些业务模式不规范、风控体系不完备的机构则需要加快合规内控的整改步伐,满足监管要求。

这一时期,不良资产管理领域已经形成“5+2+银行系AIC+外资系+N”的格局,更加多元化的业务主体,更加多样性的业务开展方式对于地方AMC的展业带来了不小的冲击。鉴于前期地方AMC的部分业务异变为银行资产出表的通道,153号文的发布加强了对地方AMC的监管,要求其回归主业,同时对于资质、进入门槛、融资、税收等方面也表达了积极鼓励扶持的政策导向,部分地区也相应出台了监管文件,进一步规范、支持属地的AMC发展。

2020年,受突发的新冠疫情影响,国内经济下行压力进一步加大,各行业积累的风险加速暴露。在此情况下,作为化解区域不良和风险的主力军,未来地方AMC在不良资产市场上一定会占据更重要的地位,发挥更大的作用,而这也需要各地持续加大对于地方AMC的政策支持力度。

表3  2019年至今我国地方AMC监管文件一览

数据来源:普益标准整理

2019年初以来,AMC行业迎来新的变化。从新的地方AMC获批成立、第五大AMC闪亮登场,到部分地方AMC公司增资扩股、加速混改,AMC行业正处在快速变革当中。

2019年2月19日,中国银保监会党委书记、主席郭树清主持召开会管经营类机构加强党的领导和党的建设座谈会并讲话。会议强调,管理4家金融资产管理公司党组织关系和领导班子是党中央赋予银保监会党委的一项重要职责,各会管经营类机构要在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下,着力加强党的领导和党的建设,要强化风险防控,更加专注主责主业,在新形势下推进业务拓展创新,通过质量变革、效率变革和动力变革,健全可持续高质量发展模式。

2019年2月,部分地方AMC拉开增资扩股序幕。其中,云南省资产管理公司注册资本由10亿元增至20亿元,仍为云南投资集团全资子公司,这是该公司成立以来首轮增资。

2019年2月28日,江西省金融资产管理股份有限公司注册资本由13亿元增至20亿元,这标志着江西省金融资产管理公司增资扩股顺利完成。

2019年3月31日,第四届中国地方AMC论坛暨《中国地方资产管理行业白皮书2018》发布会在成都举行。本次论坛吸引了全国50多家地方资产管理公司齐聚成都。本次论坛以“新时代再启航地方AMC高质量发展之路”为主题,是地方资管行业发展关键时期召开的一次重要会议。

论坛期间,全国50多家地方AMC的高管围绕“聚焦主业”和“化解风险”两大热门议题展开了深度对话。与会人士普遍认为,地方AMC应植根地方、服务地方,以“化解区域金融风险、服务实体经济”为己任,坚持合法合规、审慎经营的原则,加快向主业的回归和聚焦。此外,业内认为地方AMC当前仍面临行业法规体系不健全、身份地位未明确、资金来源受约束等掣肘,整个行业需要进一步明确发展方向,破除发展障碍,以更好地达成战略使命。

2019年5月,光大金瓯资产管理有限公司开启增资扩股,其注册资本由10亿元增至30亿元,股东持股比例保持不变,光大集团仍合计持股55%,温州金控、温州工投分别持股35%、10%。

2019年7月,内蒙古金融资产管理有限公司注册资本也由26.3亿元增至52.3亿元。

2019年7月5日,银保监会办公厅发布了《关于加强地方资产管理公司监督管理工作的通知》。《通知》参考了四大AMC的监管思路建立了地方AMC监管框架。《通知》要求,地方资产管理公司收购处置的不良资产应当符合真实、有效等条件,通过评估或估值程序进行市场公允定价,实现资产和风险的真实、完全转移。不得与转让方在转让合同等正式法律文件之外签订或达成影响资产和风险真实完全转移的改变交易结构、风险承担主体及相关权益转移过程的协议或约定,不得设置任何显性或隐性的回购条款,不得以任何形式帮助金融企业虚假出表掩盖不良资产,不得以收购不良资产名义为企业或项目提供融资,不得收购无实际对应资产和无真实交易背景的债权资产,不得向股东或关系人输送非法利益,不得以暴力或其他非法手段进行清收。

2019年7月28日,工商银行、锦州银行公告批量,工商银行全资子公司工银投资、信达投资有限公司、长城资产管理有限公司,受让了锦州银行部分内资股。其中,工银投资以30亿元的受让金额占该行普通股10.82%的股份,信达投资则受让该行6.49%的股份;长城资产受让锦州银行部分存量内资股股份。工商银行、中国信达和中国长城资产三家机构战略入股,以战略重组的方式开启该行的风险化解帷幕。

2019年9月,天津首家地方AMC——津融集团挂牌引战,希望通过股权转让与增资扩股相结合的方式,引入不超过2家投资者,合计股权占比不低于51%。

2019年9月29日,四川发展资产管理有限公司拟融资金额不超过21.554亿元,合计新增注册资本不超过20亿元,每家外部投资方认购注册资本金不低于1亿元。

2019年10月25日,首届不良资产交易大会暨第三届中国AMC发展国际金融论坛在辽宁省大连市举行。来自国家发展改革委、东方资产、中国社会科学院、辽宁省大连市以及商业银行和其他企事业单位的200余位嘉宾到场,围绕企业杠杆率、不良资产处置、企业债务风险、降低企业杠杆率等问题展开讨论。

大连市副市长、党组成员靳国卫在论坛上表示,大连市的银行不良率已经高达7%,远远高于全国平均水平,且2018年已经开始启动设立大连的地方AMC,希望不久之后能够正式成立。鉴于大连地区的资产质量恶化以及其对东北地区的引导作用,预计大连地方AMC将会获批。

2019年11月9日,中国地方AMC创新发展论坛暨地方AMC论坛2019年第三次联络员会议在郑州举办,本次论坛吸引了全国20余家地方AMC、四大AMC驻豫单位、银行、律师事务所等多家机构,齐聚郑州,共同探讨不良资产收处、问题企业救助、市场化债转股、综合金融服务等多方面问题。

2019年11月14日,最高人民法院正式发布《全国法院民商事审判工作会议纪要》。《纪要》共计12部分130条,内容涉及公司、合同、担保、金融、破产等民商事审判的大部分领域,对案外人执行异议之诉、第三人撤销之诉、民刑交叉等突出程序问题进行了规范。直面民商事审判中的前沿疑难争议问题,密切关注正在制定修改过程中的民法典、公司法、证券法、破产法等法律的最新动态,密切跟踪金融领域最新监管政策、民商法学最前沿理论研究成果。《纪要》坚持问题导向,重点对公司纠纷、合同纠纷、担保纠纷、金融纠纷、破产纠纷等案件审理中存在的争议问题统一了裁判思路。《纪要》的发布,对于贯彻落实人民法院民商事审判工作的总体要求,进一步营造法治化营商环境,提高产权司法保护水平,健全金融法治和完善破产法律制度具有重要意义。

2019年11月,浙江省浙商资产管理有限公司,第二次引入战略投资者项目在浙江产权交易所正式挂牌。

2019年11月,中国人民银行等监管部门启动第三轮不良资产证券化试点,四大资产管理公司、渣打银行、邮储银行、进出口行和10余家城商行、农商行入围,试点机构已扩充至40家左右。自2016年我国重启不良资产证券化试点以来,经2017年试点扩围,今年是不良资产证券化的第三次试点扩围,而且试点入围机构明显多于前两次,入围机构类型也更加多元化,目前已涵盖国有大行、股份制银行、政策性银行、外资行、城商行、农商行和资产管理公司。在拓宽商业银行不良资产的处置渠道方面,监管部门加大了力度。

2019年12月,地方AMC增资扩股、引战混改又有新动作。鲁信集团向山东省级AMC——山东金资增资360亿元,增资完成后,后者注册资本由101.1亿元剧增至366.39亿元,鲁信集团的持股比例也从30.86%变成80.92%。

与此同时,重庆渝富控股、市城投集团、市地产集团、市水务资产公司拟联合转让重庆渝康资产经营管理有限公司54%股权,转让底价35亿元。拟引进资本实力雄厚的战略投资者,以更好地发挥地方AMC服务功能,助力国企国资改革,推动区域经济高质量发展。

2019年12月,监管部门允许融资平台公司债权人将到期债务转让给AMC。相应地,AMC将承接原债务合同中的还款承诺、还款来源和还款方式等权益,且需要按照市场化、法制化的方式协商进行。按照监管要求,AMC需对融资平台公司债务进行实质性重组,但不得通过收购到期债务的方式变相提供融资。AMC在债务审核、资产确权、资产评估管理、债务重组、资产重组等方面有着丰富的经验和专业的人才,其参与融资平台债务化解工作,有助于发挥AMC的经济“安全网”和金融“稳定器”的作用。

2019年,地方AMC获批进度较往年延缓,新获批地方AMC机构数量也有所缩减。12月30日,银保监会发布了《关于公布北京市、湖南省、四川省地方资产管理公司名单的通知》,其中提出,北京资产管理有限公司、长沙湘江资产管理有限公司、成都益航资产管理有限公司分别获批参与本省(市)范围内不良资产批量转让工作。

2020年1月16日,财政部发布中美第一阶段经贸协议,中美贸易第一阶段协定第四部分“金融服务”第五条明确将放开金融资产管理(不良债务)服务,意味着外资AMC不久将正式进入中国不良债务市场,参与不良债务相关业务,也即后续在跨境金融服务中所形成的不良债权以及境内相关信贷资产可以在境外寻找接收方(之前境内信贷资产对外转让主要由四大AMC承担)。而随着中美第一阶段贸易协议允许外资AMC进入中国不良资产债务市场,外资机构也加快了在中国布局。2月17日,全球知名投资管理公司橡树资本(Oaktree Capital)的全资子公司—Oaktree(北京)投资管理有限公司已在北京完成工商注册,这是在京落户的首家顶尖美资私募机构。橡树资本表示,疫情不改变中国经济长期向好的趋势,对于未来在中国业务的发展充满信心,并将持续积极探索北京及全国范围内的投资机会。

2020年3月5日,中国银保监会发布关于建投中信资产管理有限责任公司转型为金融资产管理公司的批复。批复称,经审核,同意建投中信转型为金融资产管理公司,并更名为中国银河资产管理有限责任公司。此次银河资产获批,是自1999年中国四大AMC成立以来,金融监管部门首度批复成立全国性AMC。

银保监会首席风险官肖远企在3月17日举行的银保监会通气会上表示,对于银河资产的监管政策与此前四大AMC保持一致,没有特殊安排,业务没有行业限制,允许全国范围内设立分支机构。建投中信转型全国性AMC,将关注上市公司纾困等机会。

2020年3月23日,中国银保监会发布《中国银保监会非银行金融机构行政许可事项实施办法》。本次修订立足于提升非银机构监管有效性,重点围绕以下3个方面:一是进一步落实简政放权工作要求,精简审批事项,优化许可条件及程序;二是进一步规范和加强非银机构股权管理,提升相关监管规则一致性;三是进一步完善非银机构募集发行债务资本补充工具及高风险机构处置等相关规定,弥补监管实践中的制度短板。

2020年4月16日,北京市金融监管局出台《北京市地方资产管理公司监督管理指引(试行)》。该《指引》共5章47条,在适用对象、监管主体与框架、监管基本要素、机构准入和退出、机构经营规则、经营范围、治理框架、风险控制、监管职责和措施等方面作出详尽规定。《指引》的出台,将为北京市地方AMC的规范发展奠定政策基础。

2020年4月28日,深圳资产管理有限公司成立,万科为其第二大股东,持股比例24.1%。公司注册资本41.5亿元。万科此举的背后逻辑或是有意参与国企混改,收购一些国企的房地产业务,拓宽扩张路径。深圳资产管理有限公司除了地方AMC的经营范围外,还加入了收购处置互联网金融机构不良资产的内容。

2020年5月6日,银保监会下发《关于金融资产投资公司开展资产管理业务有关事项的通知》,对AIC开展资管业务进行明确与规范,为AIC资管业务客户募集、资金来源等操作细节提供有章可循的依据。此次《通知》不仅明确了符合条件的自然人可以参与认购AIC发行的债转股投资计划,同时也明确了债转股投资计划的具体投向。这意味着,万亿债转股市场将迎来新机遇。

2020年5月,海南省即将成立第二家地方AMC――海南新创建资产管理股份有限公司,目前已上报银监会等待审批。该AMC大股东来自于香港四大家族之一,该公司欲采取海外募资,国内投资的方式开展业务。这也是首家外资入股地方AMC。业务方向上,该公司可能依托其香港四大家族的丰富的地产开发经验,从海南省的房地产市场挖掘业务机会。

截至2020年5月,经银保监会批准成立的地方AMC共57家,加上已成立未获批的深圳资产管理有限公司,以及正在筹备的海南新创建资产管理股份有限公司、长安金融资产管理有限公司和大连资产管理公司(具体名称待定),以及于2017年创立但未获批的河北金融资产管理股份公司,共录得62家地方AMC。大多数省级单位设立一家,部分省份为两家;福建省、山东省和浙江省为三家,其中厦门、青岛和宁波分别设立一家地级市AMC;广东省已获批3家,其中深圳设立1家市级AMC。


从控股结构来看,国有控股的地方AMC机构数量为16家,国有独资的地方AMC机构数量为9家,民营控股的地方AMC机构数量为3家,民营独资的地方AMC机构数量为1家,混合所有制地方AMC机构28家。

从股东结构来看,76%地方AMC的主要股东具有国资背景,24%地方AMC的主要股东为民营背景。从股东数量来看,股东数量小于3个的有21家,股东数量为4至5个的有20家。整体来看,地方AMC的股东较集中,尤其是国资背景地方AMC的主要股东数量较少。

图1 地方AMC股东数量分布
数据来源:普益标准整理

从注册资本来看,截止到2020年5月,行业57家获批机构注册资本共计2,194.23亿元,平均注册资本为37.83亿元,注册资本主要集中在山东、广东和四川。注册资本达到100亿以上(含)的地方AMC机构共5家,包括山东省金融资产管理股份有限公司、宁夏顺亿资产管理有限公司、广西金控资产管理有限公司、泰合资产管理有限公司、成都益航资产管理有限公司。

图2 地方AMC注册资本地域分布
数据来源:普益标准整理

57家获批地方AMC机构的具体情况如下:

表4  2020年8月地方AMC机构名单

数据来源:普益标准整理

2019年,地方AMC行业继续专注主业,行业经营的不良资产规模有所增长,同时不良资产业务发展良好,逐步回归设立地方AMC初衷,成为地方金融的稳定器,防范和化解区域金融风险。


分来源行业来看,2019年地方AMC的不良资产上游主要来源于制造业、批发零售业、建筑和房地产业,也有部分机构不良资产来源于农林牧副渔、采矿业和其他行业。

相较于2018年从银行收购不良资产的费率情况,2019年地方AMC机构从银行收购不良资产包的费率有所下降,符合当前不良资产供给增加、价格下降的大趋势。大部分地区的银行推出的不良资产规模较2018年都有一定程度上升。

不良资产业务预期回报方面,地方AMC预期回报与金融机构基本持平。各家机构在保留传统处置业务基础上,积极探索不良资产处置高度相关的业务模式。地方AMC不良资产转出的受让主体主要包括个人和民营AMC,其次是民营企业和其他AMC;不良资产在二级市场交易平均价格水平为50%及以下,平均处置周期集中于2-3年;地方AMC处置不良资产包的主要渠道为债权转让和司法途径,部分机构选择使用辅助经营管理并转让退出;同时地方AMC也在积极结合互联网技术处置不良资产。

目前地方AMC收购不良资产最重要的考虑因素为风险控制、处置手段和资金来源等;成功收购银行不良资产存在价格分歧较大、不良资产处置难度增大、自身收购能力和处置能力限制、买方竞争激烈和银行出售意愿低等障碍。此外,跨区域投资方兴未艾,华东、华南、华北、华中等地区跨区域投资发展较快。

以下从不良资产的来源、处置和企业经营等三个方面分析行业现状:

1、不良资产的来源

具体来看,地方AMC机构主要的不良资产来源中,35家表示为制造业,32家表示为批发零售业,31家表示为建筑和房地产业,4至5家表示为农林牧副渔和采矿业。制造业、批发零售业、建筑和房地产业关系国民经济,资本体量较大。在近年来金融市场改革、合规融资要求逐步提高的背景下,相关行业的不良率呈现小幅上升的态势,尤其在2020年初疫情的催化下,制造业和零售业收到较大冲击,是不良资产的主要来源。

图3 2019年地方AMC机构不良资产上游行业来源情况
数据来源:普益标准整理

2019年,各家地方AMC所在区域中,银行转出的不良资产包折扣率主要集中在50%以下,按照占比加权计算,不良资产包的平均折扣率在42%左右。其中折扣率在40%及以下最多,约占41%;折扣率在40.01%-50%占比为28%;不良资产包折扣率在50.01%-60%、60.01%-70%、70%以上各占10%左右。

图4 2019年属地银行转出的不良资产包折扣率大致范围
数据来源:普益标准整理

2019年,非银金融机构推出的不良资产规模总体上稳中有进,保持了一定规模的增长。具体来看,有41%的非银机构推出的不良资产规模小幅上升,8%的机构不良资产规模大幅上升,36%的机构不良资产规模基本不变,15%的机构不良资产规模有不同幅度的下降。2019年非银机构推出到不良资产规模的上升幅度符合宏观不良资产率小幅上升的态势,预计2020年全年的不良资产规模将呈现较高上升幅度。

图5 2019年属地非银机构推出不良资产规模同比情况
数据来源:普益标准整理

2019年,不良资产行业面临发展机遇,来自于非金融机构的不良资产业务发展良好。具体地,反馈问卷的地方AMC机构中,有41%的非金融机构表示不良资产业务效果较好,规模持续攀升;51%的非金融机构表示不良资产业务效果一般,发展规模有限;8%的非金融机构表示不良资产业务效果不好,业务发展缓慢。

考虑当前疫情和经济形势,非金融机构开展不良资产业务的前景较佳,包括预计受托管理的不良资产规模抬升,不良资产一级市场收购价格有望下降,监管层频频放风给予优惠政策,以及在互联网、大数据等技术的辅助下拓展创新业务模式。然而,考虑市场上长久期资金偏紧,市场有把短期风险调整至长期缓释的趋势,因此要求不良资产管理机构做好长期资本运作的准备。综合市场反馈来看,非金融机构对不良资产管理业务的态度为中性偏乐观。

图6 非金融机构不良资产业务开展现状
数据来源:普益标准整理

2019年地方AMC机构在不良资产二级市场上的交易价格平均水平约为47%。其中,不良资产二级市场交易价格平均水平在40%及以下占比为29%,价格水平在40.01%-50%占比为26%,价格水平在50.01%-60%占比为21%,60%及以上共计24%。二级市场交易价格平均水平较一级市场交易价格平均水平高约5个百分点。

图7 2019年在不良资产二级市场上交易价格平均水平
数据来源:普益标准整理

2、不良资产的处置

2019年地方AMC机构在不良资产的处置周期上,主要集中于2-3年,占比为54%;不良资产平均处置周期为2年以内占比为13%;处置周期超过3年占比为33%。一般而言,从短至长周转周期的角度来看,不良资产的主要处置方式可分为:债权转让、不良资产证券化、资产清收与追偿、债转股等。其中运作周期较短的方式皆主要涉及不良资产的二次转让,运作周期较长的方式主要是对标的资产进行运营改造,例如债转股。按照目前监管层支持债转股运作模式的趋势来看,其目的是为了在时间与空间上延后风险与置换风险,对资金层面的要求较高。地方AMC机构在拉长处置周期的过程中,尤其需要注意资金端是否满足长久期、低风险偏好等特性;且需要明确管理团队的业务运作能力,是否能够通过业务经营解决资产的“不良”状态。

图8 2019年不良资产的平均处置周期
数据来源:普益标准整理

目前,除盈利空间外,39家地方AMC机构认为,收购不良资产最重要的考虑因素主要有风险控制(37家)、处置手段(36家)、资金来源(20家),较少考虑市场占有率。风险控制和处置手段是AMC公司管理不良资产的核心要素;较少考虑资金来源和市场占有率的原因在于大多地方AMC主要承接区域不良资产,再进行转让,缺乏业务的灵活操作空间,亦较少以投资管理为目的进行资本运作。

图9 收购不良资产最重要的考虑因素(除盈利空间外)
数据来源:普益标准整理

2019年,地方AMC机构在不良资产转让方面的主要受让主体,包括个人(26家)和民营AMC(21家);其次是其他地方AMC(12家)和民营企业(14家);4家地方AMC机构又转出给地方其他国资公司。地方AMC具有极大的地域特性,尤其是部分国资背景的地方AMC是区域内收受金融机构不良资产的主要机构。相对而言,由于牌照限制、信息不对称和地方关系等原因,其它希望布局不良资产市场的投资机构则难以直接从区域金融机构承接不良资产,因此需要主要从地方AMC收购。

图10 2019年转让不良资产的主要受让主体
数据来源:普益标准整理

目前,地方AMC行业处置不良资产的主要渠道集中于债权转让和司法途径,较少使用辅助经营并转让退出渠道。“经营管理+转让退出”的方式极大考验了AMC机构的行业专业知识沉淀和团队成熟度,且需要运作资本具有长久期、低风险偏好的特性,这是非目前大多数地方AMC已经掌握的能力,却是将来AMC行业的主要发展方向之一。

图11 不良资产包主要处置渠道
数据来源:普益标准整理

对于使用科技手段处置不良资产,2019年,地方AMC机构在不良资产处置中逐渐向网络化发展。61%的机构已经积极使用网络拍卖处置不良资产,26%的机构较少使用网络拍卖处置不良资产,但仍有13%的机构完全没有使用网络拍卖处置不良资产。总体来看,地方AMC机构网络化处置不良资产的意愿较强,是得益于近年来互联网和大数据等技术蓬勃发展所带来的红利,也从侧面反映出AMC行业急切需要借助互联网公开、透明的特性,市场化不良资产的估值、定价与交易。

图12 2019年在不良资产处置中网络拍卖的运用程度
数据来源:普益标准整理

随着市场竞争的加剧,地方AMC参与跨区域投资收购的趋势更加明显。2019年有30%的机构积极参与了跨区域投资,42%的机构较少参与跨区域投资,但也仍有28%的机构未参与跨区域投资。能够实现跨区域投资的地方AMC机构需要具备资本、人才、技术等方面的能力积淀,仅少部分机构具备相应实力。从区位概念的角度来看,我国制定了京津冀、长三角、泛珠三角、成渝城市带等众多区域协同发展政策,其中各区域核心城市的地方AMC机构方有机会争取跨出行政界限,向区域内其它地方提供金融服务。从以投资为目的的角度来看,地方AMC行业参与的跨区域投资规模仅在百亿级别,本质上还没有在金融系统中形成规模效应。

图13 2019年是否参与跨区域投资
数据来源:普益标准整理

2019年地方AMC参与的跨区域投资的主要地区包括华东、华中、华南、华北地区,分别占比35%、17%、16%和14%,而东北、西北、西南等地区跨区域投资较少,合计占比16%左右。地方AMC参与跨区域投资的首要考虑因素是投资标的的增值空间,东部和南部沿海地区作为经济发展质量较高的地区,社会结构和人才储备亦较充足,不良资产的升值空间和前景更佳。

图14 2019年参与的跨区域投资主要地区
数据来源:普益标准整理

3、企业经营

2019年影响地方AMC成功收购银行不良资产的主要障碍有价格分歧较大、银行出售意愿低、自身收购与处置能力限制、买方竞争激烈和不良资产处置难度增大。其中价格分歧较大和不良资产处置难度增大是地方AMC收购银行不良资产的最主要障碍,前者的原因是目前不良资产管理行业处在卖方优势市场;后者的原因是短期资本趋紧,地方AMC需做好长期管理不良资产的思想准备,努力拓展创新业务模式,尤其是培养股权管理能力。

图15 2019年影响公司成功收购银行不良资产的最主要障碍
数据来源:普益标准整理

2019年金融机构不良资产业务的回报预期与非金融机构不良资产业务的回报预期差距较小。20%的非金融机构不良资产业务回报预期与金融机构的回报预期基本持平;40%的非金融机构不良资产业务回报预期高于金融机构的回报预期;也有40%的非金融机构不良资产业务回报预期低于金融机构的回报预期。总体上,非金融机构不良资产行业显现出一定分层,非金融机构只有在开展不良资产业务之中结合自身独特优势,拓展不良资产业务综合服务能力,才能较金融机构拥有更高的回报预期。

图16 与金融机构不良资产业务相比非金融机构的回报预期
数据来源:普益标准整理

总体看来,2019年银行的不良资产规模较2018年进一步提升,地方AMC行业方兴未艾。近五成地方AMC机构的不良资产业务发展积极,规模持续攀升;部分地方AMC机构的业务规模受限,主业发展速度不够理想。该现象在一定程度上表明地方AMC行业内部分化已逐渐显现。


预期回报方面,与金融机构不良资产业务相比,地方AMC行业不良资产业务的预期回报与金融机构的预期回报基本持平。

一级市场方面,地方AMC的不良资产上游来源主要集中于制造业、批发零售业、建筑和房地产业,部分机构收购的不良资产来源于采矿和其他行业。受经济结构调整、金融去杠杆、监管要求金融机构资产回表等多重因素的影响,叠加今年突发新冠疫情的负向因素,预计2020年地方AMC的不良资产供给方仍主要集中于这些行业,不良资产规模将持续增加。

未来3至5年的大概率事件是银行业不良资产规模保持缓慢上升,且不良贷款余额、不良贷款率预计将持续呈现“双升”态势。在目前地方AMC与银行的业务往来中,由于价格分歧、银行出售意愿低等方面的障碍,银行转出不良资产包的折扣率多在40%以下,呈现卖方优势市场局面,预计该情况在2020年不会改变。

二级市场方面,地方AMC不良资产的平均交易价格低于资产价值的60%,但整体略高于银行的转让价格。地方AMC不良资产的受让主体主要为个人和民营AMC。地方AMC正逐步形成多元化、多渠道的不良资产二级市场处置能力,大部分机构积极借助互联网平台拍卖不良资产,提升不良资产处置效率。预计2020年地方AMC将延续与不良资产出售方合作,将投行类业务等泛不良资产相关业务都纳入主业范畴,最大程度挖掘不良资产价值。

但也要注意到,地方AMC面临资产价格下行、市场不活跃、同业竞争激烈、融资渠道与融资成本限制、司法环境趋严等方面的发展瓶颈,尤其在今年疫情笼罩下,资本市场压力加重,不良资产处置难度增加。为了地方AMC行业更好地发展,建议有关部门加强行业监管,完善相关政策,规范一、二级市场交易活动,努力营造公平竞争的环境。

以下就五个方面的观点进行具体分析。

1、新冠疫情对不良资产市场的影响:不良资产的价格将呈下调趋势

受新冠疫情影响,2020年不良资产最终客户的购买力减弱,主要表现为不良资产的价格呈现下调趋势;潜在的竞买客户减少,市场活跃度降低;由于不良资产的长期经营能力难以在短期内培养到位,市场较难承接大批量不良资产,因此在可预见的时期,地方AMC的业务同质化程度依然较高,同业竞争压力依然较大。

图17 新冠疫情对不良资产市场的影响
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2、2020年不良资产主要来源:制造业、建筑和房地产业、批发零售业

各家地方AMC机构预计,2020年制造业、建筑和房地产业、批发零售业等领域的银行不良资产规模将显著增加。传统制造业和批发零售业面临供给侧转型的困难,建筑和房地产业受国家宏观调控影响较大,同时考虑新冠肺炎疫情在一定程度上影响了这些行业的资金链和供应链,预计2020年不良资产规模将显著增加。

图18 2020年银行不良资产规模将显著增加的行业
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3、业务模式:与不良资产二级市场出售方合作的模式受认可

67%的地方AMC机构预计,2020年具有较大发展空间的不良资产二级市场业务模式是“与不良资产二级市场出售方合作处置”。地方AMC业务已经逐步形成了多元化、多渠道的处置模式,相较于认购不良资产证券化产品、认购不良资产投资基金份额和单独投资,与不良资产二级市场出售方合作处置的模式仍将是2020年前景较好的二级市场业务模式。

图19 2020年有较大发展空间的不良资产二级市场业务模式
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4、未来3-5年银行业不良资产规模预计缓慢上升

未来3-5年银行业不良资产规模大概率呈缓慢上升走势。有72%的机构预计未来3-5年银行业不良资产规模将缓慢上升,有15%的机构预计不良资产规模将基本稳定。近些年银行业不良资产率呈上升趋势,考虑2020年新冠肺炎疫情情势依旧严峻,对宏观经济造成较大冲击,疫情之下的企业不良资产状况将陆续暴露。

图20 预计未来3-5年银行业不良资产走势
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5、未来最有利于地方AMC行业发展的措施

为促进地方AMC的发展,业内机构认为,监管机构可适当加强行业监管、规范经营活动,控制地方AMC公司的质量与数量,同时完善相关配套政策,增强司法保障,完善相关税收优惠,鼓励地方AMC成为地方金融的“稳定器”。此外,地方AMC也应强化自身能力建设,提升关键业务能力,完善相关流程和职能。

图21 最有利于地方AMC行业发展的措施
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