抄作业!这只隐形冠军不容错过

君临 2020-09-17 20:50

今天的文章,君临跟大家分享一个举一反三的投资思路。

先讲个小故事。

看下面这只股票,新泉股份。

这是一只夕阳行业里的隐形冠军股票。

新泉股份所在的是传统燃油车行业,夕阳周期属性,前景貌似不太好。

但今年的疫情中,新泉股份不但抗跌,而且股价一路长红,从去年的底部至今,涨幅已有4倍。

为何如此牛逼?!


01


我们先看看汽车行业的投资逻辑。

汽车行业虽然已经过了需求增长的高峰,供应端的品牌玩家也就是那几个了,貌似想象力不大。

但实际上,这个万亿元级别的巨大行业里,隐藏着一个许多人不知道的重要投资机会。

这是一个至少持续五到十年的大逻辑。

传统的汽车行业,尤其是上汽、北汽、一汽、广汽、东风这些国企巨头,挣钱是很舒服的。

甚至可以说是活在妈妈的襁褓里,朝阳中洋溢着幸福与财富的味道。

因为妈妈为孩子们设置了一系列的竞争门槛。

比如市场换技术,限制外资股本比不能超过50%,外资企业想进来只能合资,并且外国企业合建的同一类整车产品的合资企业不得超过两家。

嘿嘿,就算合资也不能搞太多竞争。

同时,政府重点支持三大三小轿车生产基地,其余的,牌照壁垒竖起来。

关税墙怎么能没有呢,高关税加起来!

就这样在妈妈的关爱下,随着经济的增长,汽车需求的高涨,核心玩家们既体验到了增量巨大带来的快感,又享受着垄断的超额利润率。

躺着也能挣钱,又何必站着、跑着挣钱呢?

自主不给力,没关系,合资挣钱就行了。

至于国际竞争嘛,太难了,追赶人家费事费力,最主要还费钱,有那个钱还不如搞点享受。

虽然享受过头,被金钱蒙蔽双眼,有时候会像一汽、东风的某某落马,但毕竟还是爽过的嘛。

但现在,问题来了。

一方面,随着汽车市场开始饱和,充满幸福的朝阳要向夕阳运动了,存量的竞争越来越激烈。

另一方面,2020年要取消商用车外资股比限制,2022年取消乘用车的外资股比限制,以后外资还会带国营车企们一起玩吗?

很难说。

并且民营自主车企的竞争力也越来越强,甚至开始挑战高端车型了。

怎么办呢?

国营车企虽然目前依靠外资车的代工订单,还占有着主要的市场份额,但未来,自主研发性价比更优秀的车才是正道。

如何实现性价比的提升呢?

唯有向供应商转移压力。

在过去,上汽、一汽们的供应链订单,大部分都是交给自己的关系户消化的。

比如华域汽车、富奥股份、一汽富维等。

但现在,他们必须考虑,是否要将订单交给那些性价比更优秀的第三方零部件公司了。

新泉股份就是发生在内饰件领域的一个黑马故事。

内饰件是技术含量低的一个东西,最核心的竞争力,就是成本的控制。

但过去,大国企们的供应商靠着关系订单,活得相当滋润。

而新泉股份却是在红海市场上搏杀出来的,早期从低端市场的商用车起家。

2000年代,逐渐成为了一汽解放、东风、陕西重汽、中国重汽、北汽福田、苏州金龙等企业的核心供应商,在这个领域基本上没有对手。

2010年后,切入乘用车市场,先是成为了吉利汽车的主供应商,然后陆续打入奇瑞、长城、比亚迪、江铃等自主车企的供应链。

在自主车领域通杀后,挺进高端,一举拿下了上汽和大众的订单。

最近,甚至也开始跟特斯拉、蔚来等新能源车企眉来眼去了。

他的核心能力,就是成本控制和就近配套。

近些年,他的第一大客户一直是吉利汽车,而吉利汽车是比较强调性价比的品牌,能够一直成为吉利的主供,侧面印证了他的成本控制能力。

就近配套方面,随着规模的扩大,目前已经在常州、芜湖、宁波等13个城市设立了生产基地,有效降低产品运输成本。

随着降本的需求越来越大,新泉供应的车型也越来越多,比如去年三季度开始配套一汽捷达车型;去年三季度新配吉利领克车型;今年新配理想ONE车型,特斯拉的Model Y也指定他供货了……

可以说,在汽车内饰件业务方面,新泉股份追赶华域汽车的势头是很猛的。

这是其过去一年,股价上涨4倍的核心逻辑。


02


故事讲完了,新泉股份无疑很优秀,但股价也很贵了,大多数投资者未必再敢进去。

我们想想,还有没有类似的投资机会呢?

当然有。

但问题是,如何找到?

方法有两个:

第一是正向研发,沿着基本面、产业链,一个一个公司研究。

这是需要时间、精力和成本投入的,只适合君临这样的机构团队化操作。

或者购买君临的幸福版、私享版,也是个不错的方法。

第二是逆向研发,就跟比亚迪一样,将畅销款的丰田车拆开来,解剖一遍。

不失为一个简便易行的方式。

比如新泉股份,我们注意到,这是国泰智能汽车股票(001790.OF)这个基金的重仓股之一。

这只基金是过去一年,新能源车主题基金中收益率表现最好的。

可以说是爆款基金。

我们将这只基金在过去一年的十大重仓股都拆出来看看,有什么发现?

这是2020半年报的前十大重仓股,其中黄色背景是最新加仓的股,红色背景的是减仓的股。

新泉股份正是二季度加仓的股票之一。

那么其余几只,是否值得多看几眼呢,是不是也可以抄一下作业?

限于文章篇幅,君临就不每只都展开了。

今天重点讲讲其中新进的一只股票,也是涨的相对没那么多的一只。

中科电气(300035)


03


中科电气目前市值60亿元左右,是一家创业板小市值公司。

中科电气原本是做电磁冶金装备的企业,是这个领域的国内龙头,下游主要是钢铁生产企业。

随着钢铁行业的景气度下滑,中科电气开始往其他地方寻求突破,在2017年收购了星城石墨,增加锂电负极业务,形成磁电装备+锂电负极的双主业格局。

此后,中科电气越来越倚靠负极业务,2019年负极材料收入7.04亿元,占比已经来到75.8%,说这是一家负极材料公司完全不为过。

因此,他的未来主要看锂电负极业务的表现。

而他的锂电负极业务,主要是新能源车动力电池方向,所以重点分析动力电池负极。

锂离子动力电池目前而言,是最优质的动力电池,但是关键的问题在于太贵,造成下游整车的新能源汽车造价比较贵。

相较于燃油汽车、铅酸电池的二轮三轮车,性价比不够,进而渗透率方面提升较慢。

未来锂离子新能源车肯定是要往平价方向走的,因而对电池的要求就是降价。

在降价的压力下,电池整机厂会继续向上游供应链施压,那么更有性价比的电池材料厂会赢得优势。

这跟前面讲的传统汽车供应链的逻辑是类似的。

那么,中科电气是否有足够的成本竞争力呢?

我们首先了解一下负极材料的市场和行业格局,这有助于我们理解中科电气的竞争力。

2019 年,中国锂电负极材料产量为 35.76 万吨,这是个什么概念呢?

当年的全球产量,大约是 41.3 万吨,也就是中国产量占了全世界的87%。

可见在这个领域,中国供应链是居于垄断地位的,很强大,并且每年还在以20%-30%左右的速度在增长。

2019年,全球锂电负极材料企业销量排名,前十名里,8家是中国企业。

其中,排名第一是贝特瑞,第二是璞泰来(江西紫宸),第三是杉杉股份,三强合计占了40%的份额。

第五到十名,居于第二阵营,分别是:东莞凯金、韩国浦项、中科电气(星城)、翔丰华、尚太、日立化成。

中科电气混迹在二线阵营里,似乎并不出彩。

我们将中科电气和三甲的璞泰来、杉杉股份的财务数据对比一下。(贝特瑞未在A股上市,数据不全)。

2017-2019年,璞泰来的营收增速分别为34%、47%、44%,净利增速分别为27%、31%、9%。

杉杉股份的营收增速分别为51%、7%、-1%,净利增速分别为171%、24%、-75%。

璞泰来的表现一如既往的优秀,杉杉股份则完全掉队了。

那么中科电气呢?

对应营收增速为158%、47%、50%,净利增速为109%、174%、15%。

成长性比优秀的璞泰来——更优秀!

今年上半年,璞泰来营收18.9亿元,净利1.97亿元,毛利率30.62%、净利率11.26%。

中科电气营收3.65亿元,净利0.59亿元,毛利率38.25%、净利率16.41%。

规模虽然只有璞泰来的五分之一左右,但是利润率却高出璞泰来一大截,黑马相十足。

如果他能将这种发展势头保持下去,未来超越杉杉股份,成为行业的新三甲之一将只是时间问题。

他究竟凭什么本事做到这一切的呢?

一是成本,二是大客户关系。

先说成本。

成本的核心是上游优质石墨化供应链。

石墨本身的材料成本不贵,贵的是加工成本,也就是业界说的石墨化工序的成本。

能不能自主掌控石墨化供应链,将性价比压至最优化,是竞争的关键。

曾经的负极老大杉杉股份,就是因为在这块的能力建设上相对落后,而被璞泰来超越。

2018年之前,中科电气的业务虽然也在快速发展,但主要是得益于那个年代行业的繁荣,随大浪的泡沫而起。

2016-2018年之间,随着石墨化供应的紧缺,价格飞涨,中科电气(星城)的石墨化采购成本不断攀升,在2017年的时候一度超过了65%。

这是个危险的征兆。

2018年1月,中科电气以现金 2.4 亿元收购了贵州格瑞特新材料 100%股权,2019 年 1 月以现金 3000 万元参股石墨化加工企业石棉县集能新材料,持有后者 37.5%的股权。

这些手段使得中科电气实现了石墨化的垂直自主供应,尤其是在高端人造石墨方面获得了技术和成本的优势。

我们看公司2017-2019年的毛利率,分别为37.7%、38.02%、39.74%,节节攀升,就是这种性价比优势的体现。

再看大客户关系。

先有成本带来的性价比优势,后有大客户的不断增加。

而行业龙头,通常都在这些方面有优势,因此能够抱住大客户,实现比翼双飞。

老大贝特瑞,目前抱住了松下、三星,以及终极客户特斯拉。

老二璞泰来,目前抱住了宁德时代,相当于抱住了大部分的自主品牌。

中科电气呢?

主要的大客户就是比亚迪,其余还有亿纬锂能、中航锂电、孚能科技等一些小客户。

比亚迪作为国内新能源车龙头,竞争力是毋庸置疑的,今年7月新上市搭载刀片电池的“汉”,9月16日发售比亚迪宋PLUS,都有望成为爆款新车。

近一周,比亚迪股价连续拉升,市值已突破3000亿元,正是市场对比亚迪新车竞争力的集体看好。

另外,中科最近开始批量供货SKI,也是值得关注的一个点。

SK是韩国的5大财阀之一,全球领先的能源化工企业,SKI拥有世界最先进的富镍正极材料,是世界上最早实现NCM622、NCM811量产的公司,也是全球第二大湿法隔膜制造商。

因为没有进入到中国的电池企业目录,没有政策补贴,加上和特斯拉之前所使用的电池技术路径不一样,所以这家电池厂的出货量相较于宁德时代、LG、松下、比亚迪,略微落后。

不过,今年以来,欧洲新能源车浪潮开启,韩国电池厂纷纷拿下欧洲车厂的订单。

LG、三星、SKI等韩国电池厂,今年都有出色的表现,上半年LG超越了宁德时代排名全行业第一,SKI也打入了大众汽车的供应链,预计出货量高达19.5Gwh。

可以说,一方面守住比亚迪,另一方面打开了SKI的新空间,是中科电气未来业绩增长的主要底气。

但归根究底,在这个行业的成长机会,还是靠自身的性价比竞争力。


04

总结


今天君临带读者们深入的分析了中科电气的基本面逻辑,标的无疑是很优秀的。

爆款基金们也在集体看多。

那么,他能否赶上新泉股份的股价表现呢?

让我们拭目以待。



中秋国庆双节特惠中:

凡是在9月17日——9月19日购买者,3980元/年加赠3个月幸福版服务。

赠送时长请添加文末客服微信进行获取,将在活动结束后统一发放。


幸福版

凡是在9月17日——9月19日购买私享版,享优享价,3888元/年1388元/季度


私享版


如对活动有任何疑问,请添加客服进行相关咨询。

客服:君小临

客服:君小福

— —END— — 

利益声明

本文内容和意见仅代表作者个人观点,作者未持有文中提及公司股票,提供的信息和分析仅供投资者参考,据此入市,风险自担。

联系我们

创始人微信:ansonad,备注“姓名+机构+行业”

商务微信:junlintianxia97或junlinyunying

客服微信:junlinkefu或junlinshouhou

文章转载:公众号对话框内输入“白名单”,自动跳转后阅读规则

推荐阅读