中概股回归增一路径!科创板迎首只CDR

Wind资讯 2020-10-19 07:12


九号公司公告称,将发行科创板CRD,本次CRD发行价格为18.94元/份,预计集资金总额为13.34亿元。此次网下发行申购日与网上申购日同为10月19日(T日)。


《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点首批授权事项清单》发布,关于CDR的相关规定包括,完善创新企业境内发行上市制度,推动具有创新引领示范作用的企业发行股票或存托凭证(CDR)并在深交所上市,强化创新企业信息披露,保护投资者合法权益。


九号公司继华润微和中芯国际之后,将成第三家登陆科创板的红筹企业。同时,九号公司还是一家存在协议控制架构(VIE)、同股不同权并申请发行中国存托凭证(CDR)的企业,因而备受市场关注。


广发证券称,阿里巴巴、网易和京东等数家中概股实现港股二次上市。10月11日中央发文支持深圳示范区试点创新CDR,预计未来互联网巨头可能优先采用“H+CDR”形式回归A股。

//  九号公司回归一波三折  //


CDR指由存托人签发、以境外证券为基础在中国境内发行、代表境外基础证券权益的证券。其运作流程为:由具有资格的银行境外部门在境外市场购入正股;银行境内部门根据其持有的正股数量,发行对应的CDR;境内投资者可用人民币购买CDR,间接持有已经在海外发行的证券。


据公开资料,九号公司注册地位于开曼群岛,办公地址在北京市海淀区。作为专注于智能短交通和服务类机器人领域的创新企业,九号公司主营业务为各类中短程智能移动设备的设计、研发、生产、销售及服务。


九号公司的产品已形成包括智能电动平衡车、智能电动滑板车、智能服务机器人等产品线,并将业务链延伸至智能配送机器人、电动摩托车、电动自行车以及全地形车领域。



虽然现在成为科创板CDR第一股,但其IPO过程却比较曲折。


早在2019年4月,上交所就受理了九号公司的科创板IPO申请。随后5月,九号公司审核状态呈现为“中止”。上交所随后表示,九号公司需要增加一期审计,公司申请中止审核以完成加审工作,并更新申报材料。


同年8月,九号公司进入问询环节。


2020年1月31日,九号公司因发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期,需要补充提交,上交所又中止其发行上市审核。4月20日,九号公司再次恢复审。6月,九号公司首发申请终于获得科创板上市委员会通过。


九号公司与小米集团关系密切。资料显示,小米集团不仅是九号公司的股东,还是该公司最重要的合作伙伴,小米集团是九号公司定制产品独家分销渠道的唯一客户。据悉,九号公司与小米集团的合作以利润分成模式为主,以供货价直接采购的模式为辅。


2017年至2019年,公司与小米集团发生的关联销售金额分别为10.19亿元、24.34亿元和24亿元,占当期营业收入比重分别为73.76%、57.31%和52.33%。小米集团亦通过其控制的People Better持有九号公司10.91%的股权,对应于5.08%的表决权,People Better报告期内关联方Shunwei持有公司10.91%的股权,对应于5.08%的表决权,但Shunwei与People Better不构成一致行动关系。


但九号公司称,公司与小米集团的合作主要包括小米集团对公司的财务性投资和小米集团作为公司主要渠道之一销售定制产品,公司在资产、人员、财务、机构、业务等方面均保持独立,公司不属于小米集团定义的典型生态链企业。


//  投资者如何参与投资? //


业内人士称,CDR作为一个全新的投资品种,各类金融产品在投资上还需要履行一定程序,并配备相应的交易、估值系统模块,才可以参与投资。在投资逻辑和交易层面,CDR与A股股票和港股通基本一致,投资价值主要来自基本面。此外,将来可能有不少优质的红筹企业通过发行CDR回归A股,有可能会涌现一些好的投资机会,具体品种需具体分析。


九号公司10月15日晚公告称,根据初步询价结果,协商确定本次发行价格为18.94元/份,网下发行不再进行累计投标询价。本次网下发行申购日与网上申购日同为10月19日(T日),其中,网下申购时间为9:30-15:00,网上申购时间为9:30-11:30,13:00-15:00。


根据公告,本次发行的战略配售对象由保荐机构国泰君安相关子公司跟投、九号公司高级管理人员与核心员工专项资管计划组成,跟投机构为国泰君安证裕投资有限公司,九号公司的高级管理人员与核心员工参与本次战略配售设立的专项资产管理计划为中金公司丰众9号员工参与科创板战略配售集合资产管理计划、中金公司丰众10号员工参与科创板战略配售集合资产管理计划。


除此之外,投资者还可以通过基金参与投资中概股通过发行CDR回归A股。


近日包括博时、易方达、华夏等多家基金公司纷纷修订基金合同,明确投资范围包含存托凭证并增加涵盖存托凭证的投资策略。


目前已经有基金公司成功进入九号公司的网下配售名单。


//  更多CDR 回归的投资机会 //


公开资料显示,美股中概股目前共262家公司,按照市值和营收标准,只有63家符合港股第二上市的标准,其中已有7家已经完成港股第二上市。未来或将看到更多中概股通过第二上市或私有化方式回归港股或A股。


光大证券研报称,中概股回归大多可以通过以下三种方式:


一、在美国先通过私有化退市,之后重新在A股或者港股上市。公司需要经历私有化、拆除VIE架构、清理海外SPV和境内实体间股权关系等一系列的复杂操作。复杂的流程和冗长的耗时,大大增加了回归道路的难度、风险和成本。


二、保留美股,在A股或港股市场发行股票双重上市,需要同时符合两边交易所的所有有关规定。


三、保留美股,从A股或港股市场发行存托凭证二次上市,上市要求相对较为宽松。


截止到目前,已经在港股上市的公司又在科创板发行的案例总共有5个,其中,中国通号、复旦张江、君实生物、中芯国际已经在科创板上市交易,吉利汽车已经审核通过。另外,已经上市的如百奥泰、成大生物都曾经在港股排队,还有科创板正在排队的公司威高骨科,曾经也在港股排队。



目前的情况看,将有越来越多的中概股回归港股和A股上市,H+科创板/创业板的案例将越来越多。


华泰证券在研报中分析,CDR推行是国内资本市场国际化的重要渠道,注册制改革则为CDR推行提供了更广泛的运用场景,有助于股票供给结构优化,并利于国内估值体系与国际接轨。人民币资本项目不可自由兑换或导致基础股票与CDR“同股不同价”。未来可把握两类投资机会:一是套利的机会,收益率取决于CDR的折溢价情况;二是估值提升的机会。


广发证券研报称,CDR机制要点:


红筹企业申请门槛二选一:市值不低于2000亿元人民币,如果科技实力过硬则可选择适用200亿市值门槛;


CDR不等同于基础股票,在发行初期与海外基础证券不可自由兑换;


发行占总股本比例一般不会很大(九号智能发行比例为10%),因此对资金面的影响可控;


相比IPO,CDR具有流程快(无需拆VIE架构)、境内外同时融资等优势。


该行称CDR未来可期:九号智能作为首单CDR给VIE架构企业提供上市解决方案,预计类比ADR,上市交易活跃度较高;今年以来已有网易、京东等7家中概股实现港股二次上市,10月11日中央发文支持深圳示范区试点创新CDR,预计未来互联网巨头可能优先采用“H+CDR”形式回归A股(大概率创业板)。


(Wind 综合整理自公司公告、券商研报等)


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