什么是戴维斯双击?

新一代经济学人 2020-11-22 21:42


 

今天我们聊聊“戴维斯双击”,了解这个概念,对你未来投资帮助很大。

 


先说说戴维斯这个人。

 

戴维斯出生于普通的工人家庭,毕业于普林斯顿大学历史学专业,比巴菲特大21岁,是巴菲特的老前辈。

 

戴维斯曾经是纽约财政部保险司的员工,在38岁的时候,他发现保险股被严重低估,于是坚决辞职,成立属于自己的投资公司,把大部分资金投入到保险股。

 

戴维斯的创业资金来自自己妻子的私房钱,共计5万美元,等到1994年离世的时候,27年时间其资产翻了1.6万倍,年化收益在23%左右,这个战绩丝毫不比巴菲特差。

 

戴维斯的核心投资理念是:在熊市中,买入低市盈率、低收益的公司,进入牛市行情转暖之后,在市盈率提高、收益增加的时候卖出股票,即戴维斯双击。

 

总结起来,其实就是一句话:熊市买股,牛市卖股。

 

写到这里,你可能要说,A股当前已经属于牛市,戴维斯的理论就无法施展了吧?

 

呆脑壳!

 

我们一定要把理论的精髓,你会发现,这个理论无论在牛市还是熊市都适用。

 

我们先举一个例子,阐述什么是戴维斯双击?

 

我们知道,(股票)市值=市盈率*净利润,若某公司当年净利润是10亿,市盈率为10倍,则市值=10*10=100亿。

 

若第二年该公司净利润翻番,达到20亿,大家也开始对这家公司看好,市盈率达到20倍,则该公司市值=20*20=400亿,相对去年上涨4倍,这就是戴维斯双击!

 

我们由此可知,戴维斯双击就是公司利润与市盈率同时提高,所产生的乘数效应。

 

与戴维斯双击对应的是戴维斯双杀。

 

若一家公司前些年的净利润一直处于高增长状态,当年的净利润为1亿,由于业绩高增长,大家给予该公司30倍市盈率,但是第二年,该公司净净利润下跌为0.5亿,人们对公司的未来失望,市盈率降为15倍。

 

当年其市值为30*1=30亿,第二年的市值为15*0.5=7.5,股价缩水75%,这就是戴维斯双杀,也就是市盈率与业绩同时降低所产生的乘数效应。

 

理解什么是戴维斯双击之后,我们就会清楚,其实我们投资上市公司,就是为了赚2份钱,一份是企业估值提高的钱,一份是企业业绩增长的钱。

 

就我个人而言,我认为我们投资一家公司就是赚企业业绩增长的钱,至于企业估值的提高,只是附带的收益,或者这么说,企业估值是从10倍PE涨到15PE,还是20PE,我们实在难以把控,我们只需要保证,自己投资的企业的业绩能够保持持续增长即可,剩余的交给市场。

 

一般情况下,企业业绩的增速与其PE的提高是同步的,我们举一个例子。

 

假设,一家企业当年的业绩为1亿,市盈率为15倍,这家公司的市值为15倍,第二年这家公司的业绩出现爆发性增长,达到4亿,其PE值很可能从15倍上涨为50倍,其市值就来到200亿。

 

我举这个例子,想要表达两种含义:

 

其一、若一家公司业绩与市盈率同时提高,该公司业绩提高几倍,市盈率不一定就相应提高几倍,也有可能出现业绩提高、市盈率不变的情况,如果这样,就成为“戴维斯单击”了。

 

其二、若一家公司业绩出现爆发性增长,很有可能是这家公司实现某种关键技术突破,或者因为某种原因,这家公司的产能一下子打开,产品供不应求,PE值也跟着提高。

 

正如当下的新能车市场,今年一个很明显的情况是,由于新能车在C端的爆发,全球新能车市场一下子打开,这就造成一些新能车企业,如蔚来、比亚迪,其净利润与PE双提高,出现戴维斯双击。

 

宁德是新能车企业的上游,戴维斯双击效应几乎同步传导到新能车电池企业上。


带着这个思路,宁德的上游,甚至宁德上游的上游,这些企业出现利润与估值同步提高,就很值得期待。

 

比如,我前期跟大家提过,由于宁德时代产能的爆发,其对于电池上游材料磷酸铁锂或其他新材料的需求就会提高,这也造成生产磷酸铁锂、其他新材料(如导电材料)的公司产能大幅提高。


产能提高,带来产品供不应求,价格自然提高,接着业绩提高,估值跟着提高,戴维斯双击传导至宁德的上游公司。

 

当然,这些公司一般是低市值的小公司,还是有一定的投资风险的,我也没有公开讲。

 

这就是戴维斯双击向我们提示的投资机会。

 

老戴维斯的投资思路就是熊市买低业绩、低PE的公司,牛市该公司业绩提高、估值提高时卖出,我们不需要按照老戴维斯的原始想法指导投资,我们在坚持价值投资的前提之下进行投资即可。

 

当前的银行与保险股是否会产生戴维斯双击效应,说实话,我心里没底。


我最终选择投资银行与保险股,还真不是图双击,我的要求不高,能达到业绩的单击就行了,当然我也期待有双击的机会。

 

我们以招商银行为例:

 

过去几年,内部受到降杠杆的影响,外部受到毛衣占的影响,银行业的日子并不好过,坏账率一直居高不下,说实话,这种情况在2021年也不一定能够得到明显的缓解。

 

那么,我为何还要投资招行呢?

 

逻辑在于,即使在管理层放水的前提下,招行的坏账率也一直很低,风控做的很好。

 

2020年的这一波放水,使得中国宏观杠杆率达到270%,较去年末提高24.7%,从长期而言,这对于中国实体经济并不是好消息。这也是我坚定认为2021年管理层一定不会降息,反而一定会收缩流动性的原因。

 

这一轮放水,短期肯定会促使周期性行业的复苏,大家在大宗市场上看到的煤炭、水泥、铝、钢铁价格的上涨就是基于这个逻辑,不管怎样,这也对银行业构成短期的利好,银行股价值回归是历史的必然。

 

另外,我从10月份的PPI数据看到,10PPI环比持平,同比下降2.1个百分点,由此可见,顺周期行业可能还得火上一段时间。

 


当然,我前期文章已经讲过了,顺周期产业再火,这个机会也是短期的,具有不可持续性。


毕竟,绝大多数的周期股是夕阳行业,国家对于这些高投入、低回报的行业,管控也一直很严格。

 

从长远来看,这些公司很难形成正现金流,对于这种短期的投资机会,我就懒得去寻找标的了。

 

站在公司基本面上来说,对于招商银行而言,受到疫情影响,其前三季度净利润同比下降0.8个百分点,但是三季度单季已经有负转正,而在过去10年,其净利润增长率平均达到18.31,由此可知今年是一个特殊情况。

 


明年招行的业绩大幅提高是大概率事件,当前其动态市盈率为12.32倍,相对于其他银行股不算低,但是这也是零售行的好前景所决定的。

 

所以,我期待招行明年业绩增长带来的股价增长,至于其PE值能否带来意外惊喜,暂时还没有考虑。

 

当然,戴维斯双击也有陷阱,我们可以举一个例子,说明风险在哪里?

 

假如路边有一个包子铺,1年能够赚5万块,这家铺子的老板想扩大经营,看有没有人投资。

 

小明平时经常在这家包子铺吃包子,对这家铺子包子的口味非常赞成,于是他找到老板,说要10万块入股,取得铺子50%的股份。

 

老板想,按照当前每年5万块的利润,大家每人2.5万,小明的10万块4年回本,这笔买卖还算公平,就答应了。

 

对于小明来说,其10万块投资的市盈率就是4倍,也就是4年收回成本。

 

在小明投资之后,包子铺开始扩大经营,第二年就赚了10万,小明分得5万,第三年赚了20万,小明分得10万,也就是说,第三年小明的10万块投资就回本了,还赚了5万块,对于小明来说,这是一个很好的买卖。

 

这时候,小明找到小张,对小张说,我投资这家包子铺,第一年铺子净利润是10万,第二年是20万,按照这个趋势,第三年就有可能赚40万,第四年就是80万了,我现在把我50%的股权以50万的价格转让给你,你两年就可以回本,还能赚70万,小张一看不错,就答应了。

 

我们来分析一下这笔交易:

 

对于小明来说,他投资这家包子铺2年后,包子铺的净利润提高了,其50%股权的估值也提高了,妥妥的戴维斯双击。

 

而对于小张呢?不知道他想过没有,包子铺每年翻倍的利润根本不具有可持续性,这显然不是一个好的投资,包子铺的净利润就会遭遇瓶颈,其手中50%股权的估值也会打折,小张遭遇的就是戴维斯双杀。

 

所以说,做投资一定要在宏观上包括行业方向,在中观上紧盯产业发展趋势,在微观上把握企业发展的可持续性,这样才有可能赚大钱,这也是我今天向大家介绍戴维斯双击的目的。

 

今天就说到这里吧。




 

PS1:新一代经济学人,国内顶级财经院校博士、全职博士后


15年投资经验,擅长坚持价值投资理念之下弹性投资策略



PS2:童鞋们,能不能给个“在看”,这“在看”咋越来越少!