星空独家︱无惧浑水,百度的下一个风口在何处?

星空财富 2020-11-22 23:12


文/星空下的馍馍

编辑/星空下的菠菜

排版/星空下的菠菜


不讲武德的浑水(Muddy Waters Research),在成功打假瑞幸咖啡之后,又盯上了欢聚时代的YY直播,不,现在是百度的YY。
 
通过71页的调查报告、1.5 亿笔交易分析,浑水得出了下面的结论:

NO.1

虚拟礼物50%来自于公司自己的服务器,另外40%来自外部机器人或者主播自己“内循环”;

NO.2 

头部主播收入不如外界想象的高;

NO.3 

管理主播的公会也参与造假。


消息一出,YY直播新老东家(欢聚时代和百度)股价应声齐跌,但从浑水选择披露的时点来看,从里到外都透着一丝猫腻。

11月17日,百度宣布与欢聚时代签署最终约束性协议,全资收购欢聚的国内直播业务YY,总交易金额约为36亿美元

11月19日,浑水即发布打假YY直播的做空报告,还隔空喊话百度:“当你用接近7%市值等量的现金收购一个完全虚假的业务时,你的尽职调查哪里去了?尽调怎么可能没有发现如此大规模的欺诈行为?如果百度认为自己尊重市场道德与法律,那就让我们看看。”

此后,浑水创始人卡森布洛克,一边说浑水并没有针对百度做空,一边又将百度此次收购YY直播比喻为当年惠普豪掷110亿美元收购英国软件公司Autonomy(后被证明财务造假)。这番前后并不逻辑的解释显然有种此地无银三百两的意味。

卡森布洛克虽然今年凭借打假瑞幸咖啡而再次名声大噪,但在做空中概股打假的道路上,也经常踢到铁板。比如说分众传媒、新东方、唯品会、安踏体育等。这些公司在被浑水做空后成功回击,最终股价不降反升。

以目前的情况来看,YY直播(欢聚时代)很有可能成为下一个打脸浑水的中概股。

遭到浑水做空当天,欢聚时代即发布公告,一方面痛陈浑水不了解直播商业模式,二是以真金白银3亿美元股票回购计划,为公司现金流状况证明。如果后续百度不终止收购YY直播计划,那么就几乎坐实了浑水的一纸荒唐,进一步为欢聚时代和YY直播验明正身。

说回差点尴了个尬的百度,公司启动这次史上最大的单笔收购计划,使得BAT三巨头在直播赛道重聚。表面上看,确实也是因为眼红当前直播带货的巨大短期变现能力,但从深层次上看,是百度一直都在寻找广告收入以外的新增长点,毕竟留给百度的时间不多了(星空深度︱李彦宏的众里寻她千百度)。
 欢聚时代反驳浑水报告


一、叫好不叫座的业务


技术出身的罗宾李,确实带领百度在技术这条路上深耕再深耕。2017-2019年,百度每年投入的研发费用为129.28亿元、157.72亿元和183.46亿元。而这些投入,确实也给百度带来了不菲的声誉。

以AI领域为例,根据官方发布的《2020人工智能中国专利技术分析报告》,百度分别以9364件专利申请2682件专利授权处于绝对领先地位,不仅远远超过第二名华为,其水平甚至超过了包括清北在内的专业院校。此外,百度在深度学习技术、智能语音、自然语言处理、自动驾驶等多个领域位,其居专利申请量和授权量也是雄踞榜首。


然而,似乎只有闷声才能发大财,响亮的名堂并不能为百度换来真金白银。

从百度营业收入构成来看,目前在线营销收入(即广告收入)占比仍然在七成以上。除百度云之外,其他AI业务,包括DuerOS系统和Apollo平台,其商业转化率依然不及预期,而且这两大项目在未来短期内仍然需要投入高昂的研发资金。

所以,现在的百度急需要找到新的现金奶牛,一是要输血其他诸如AI等烧钱的新业务,二是要维持住自己的流量入口,三是要改变太过单一的收入结构。

二、为什么是YY直播?


百度收购YY直播,看起来似乎是一桩双赢的买卖。

根据欢聚时代2019年年报显示,公司全年营收255亿元,仅YY直播就贡献122.3亿元。从这方面看,YY确实符合百度一直寻找的现金奶牛特征。一旦收购成功,百度不仅能够在直播赛道获得成熟的社交媒体平台和运营经验,还能够坐拥年均百亿的营收和不菲的利润。更进一步,也许百度还希望依靠其搜索引流加持,将YY推向国内直播的头部队伍,与腾讯阿里分一杯羹。

如果真如上述所言,为何市场上还有“弱弱联合”之说?秋裤套毛裤,必定有缘故。

【看数据】:YY直播作为被欢聚集团出售的业务,其最核心的付费用户端增速已见乏力。自2019年3季度到2020年3季度,YY 直播的付费用户增速分别为 14.4%、9.8%、-3.6%、-2.2%,-4.7%;
【看行业】:抖音、快手、淘宝都已经形成了直播+电商的成熟商业模式,整个行业已经处于竞争红海而非蓝海。此刻以高昂收购成本入局,入的还是秀场直播局的百度,就显得稍稍势微。

但就目前情况来看,已经错失直播领域发展风口的百度,收购YY也已是当下最好的选择。从好看视频到全民视频,再到今年主推的知识直播,百度已经在这个领域投入太多,只是过去内部孵化没有达到预期效果,所以才必须通过一场成熟平台的收购来破局。
 图左一为直播中的李彦宏,其余为淘宝、快手知名主播

三、Q3靓丽财报背后,出现新的增长点了吗?


百度收购YY直播的热度,几乎盖过了自己三季度回暖的财报。

截至2020年3季度末,在营收方面,百度实现总营收282.32 亿元,与去年同期相比增长1%,与上一季度相比增长8%,超出华尔街分析师预期的41.4亿美元;在利润方面,公司实现归母净利润136.7亿元,去年同期为净亏损63.7亿元,净利率达到38%,较上季度提升34.7个百分点。

毫无疑问,百度还是赚钱的。但这个钱,是如何赚来的呢?

NO.1 

国内卖方分析师花式夸赞的百度移动三支柱——百家号、智能小程序和托管页,而这些新晋明星产品的收入来源,依然是广告收入;

NO.2 

外资投行高度关注的费用控制。截至2020年3季度末,百度研发投入仅为45.61亿元,较过去三年逾百亿规模的投入水平相去甚远。当然,费用控制是好事,但一般都是成熟行业进入充分竞争后获取利润的来源。那百度,成熟了吗?通过压降研发投入管理费用获得的利润增长,可持续吗?


归根到底,能给百度带来稳定收入的,依旧只有广告。

四、下一个风口在哪里?


百度,搞技术强,搞商业弱。

公司目前收入来源单一的局面,主要源于其商业生态的单一化模式。阿里构建的是以电商为核心的生态,腾讯构建的是以社交为核心的生态,百度在BAT三巨头当中,似乎还在摸索如何形成自己的商业内循环。

在我司百家号后台看到的最近帖子

举两个直白的例子来解释一下,为什么说百度没有一个良好的生态。

NO.1

红墙最近对蚂蚁业务合规问题进行规范,需要金融委出面协调,一行两会合力完成;那如果对百度进行业务规范呢?也许只要一个工信部就够了;

NO.2 

 杰克马除了阿里上市之外,还能孵化出阿里健康(HK.0241)、蚂蚁金服(现改名为蚂蚁集团),那百度哪一块业务能够分拆出来作为独角兽上市呢?


 未来百度想要更进一步,也许还有以下三个风口:

NO.1 

 AI前沿业务,包括小度科技和自动驾驶,紧跟国家《智能汽车创新发展战略》,加速相关产品商业化进程;

NO.2 

 整合知识、秀场、游戏直播平台,突破付费用户打赏的盈利模式,形成百度自己的直播+电商的商业闭环;

NO.3 

 继续深耕产品创新,着力在百度内循环上发力,找到百度自己的商业生态。


最后,还想寄言浑水,耗子尾汁。

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注:本文不构成投资建议,股市有风险,投资需谨慎,没有买卖就没有伤害。