中国突然下了一手妙棋,拜登如何接招?美财政部与美联储闹翻,两大分歧待解,顺周期真能王者归来?

券商中国 2020-11-23 00:00

大谦视野——第34期


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都说中国是一个充满围棋文化的国度,近期的两手“棋”的确下得让人拍案叫绝!





2020年11月15日,《区域全面经济伙伴关系协定》(RCEP)第四次领导人会议通过视频方式举行。在15国领导人共同见证下,各国贸易部长签署了RCEP协定。商务部钟山部长代表中国政府签署协定。这标志着当前世界上人口最多、经贸规模最大、最具发展潜力的自由贸易区正式启航。该协定签署之后,也引发了欧美媒体的热议。美国当选总统拜登对此也作过评论。


不过,对于一位还未宣誓就职的当选总统,拜登现在的任何回应都显得没有法理可依。而上述协定还只是中国祭出的第一招。国家主席习近平20日晚在北京以视频方式出席亚太经合组织第二十七次领导人非正式会议并发表重要讲话。他指出,中方欢迎区域全面经济伙伴关系协定完成签署,将积极考虑加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定(CPTPP)。这一表态引发各方高度关注。


要知道,CPTPP的前身为跨太平洋伙伴关系协定(TPP),由美日主导,曾被视为排挤中国而设立。但后来,特朗普的退群,导致这一协定的规模大幅缩小。如今,美国归期未定,中国却表态了。拜登又该如何接招呢?分析人士认为,这对拜登其实并不是一个利空因素,而是一次修正美国战略的绝佳机会,也是全球化得以延续的重要机遇。


当前,全球疫情仍在蔓延,在这个时候更需要全球的合作精神,后疫情时代也更需要全球化。不过,在此之前,美国仍有两件事需要解决:一是美国总统大选结果仍待官宣,至少截至目前特朗普还在寻求翻盘,两党在参议院的争夺也未完成;二是在经济救助这件事上,美国财政部和美联储出现了较为严重分歧,前者要求后者归还4550亿美元。这使得全球经济的预期至少在未来两个月仍存处于不明朗的阶段。


回到市场,券商们集体唱好的顺周期真的能王者归来吗?


中国妙棋能否留住全球化?


在过去一两年当中,在几乎所有的外交演讲中,我们总可以听到中国领导人维护全球化的声音。这并不仅仅只是因为中国是全球化的受益者,更因为在发展经济学意义当中,全球化是一个必然的趋势。因为发展的终极原因来自两个方面:一是交易成本不断下降,二是分工越来越细化。这两条都离不开全球化。


2020年11月15日,《区域全面经济伙伴关系协定》签署。RCEP是目前全球体量最大的自贸区。2019年,RCEP的15个成员国总人口达22.7亿,GDP达26万亿美元,出口总额达5.2万亿美元,均占全球总量约30%。RCEP自贸区的建成意味着全球约三分之一的经济体量将形成一体化大市场。RCEP囊括了东亚地区主要国家,将为区域和全球经济增长注入强劲动力。


可以说,有了这个协定,产业链和供应链的抗风险能力将得到极大提升,可为我国在新时期构建开放型经济新体制,形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进新发展格局提供巨大助力。


但中国的“入群”之路并未就此止步。据新华社消息,国家主席习近平20日晚在北京以视频方式出席亚太经合组织第二十七次领导人非正式会议并发表重要讲话。他指出,中方欢迎区域全面经济伙伴关系协定完成签署,将积极考虑加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定。


这一表态引发各方高度关注。此消息一经公布,立刻引发全球热议。环球网的资料显示,CPTPP的前身为跨太平洋伙伴关系协定(TPP),由美日主导,曾被视为排挤中国而设立。但美国现任总统特朗普于2017年走马上任后,签署的第一份行政令便是宣布退出TPP。随后,日本接替美国,与余下的10个国家经过数月谈判,在2018年1月宣布达成全面与进步跨太平洋伙伴关系协定(CPTPP),并在现行CPTPP协议中冻结了美国原来主张的20条条款,预留了美国回归的空间。


在美国归期未定的情况之下,中国释放出“入群”信号,究竟是为何?拜登又该如何接招呢?分析人士认为,中国的目的其实相当简单,那就是维护全球化。这一点,在G20最新的会议上再有体现。习近平主席在会议讲话中再次强调,中国将始终坚持做世界和平的建设者、全球发展的贡献者、国际秩序的维护者。


其实,拜登如何接招,将在较大程度上考验他的政治智慧。特朗普任期,频频对中国出手,近期更是不断加大对中国企业的打压力度。他显然是想把“对中国的压力”转化为政治遗产,拜登若维持对中国的压力,美国经济未来四年若无法恢复到一个较高的水平,民主党在2024年就会比较危险;而如果他要摆脱特朗普的阴影,也可能很难让选民接受。因此,只有在一个新的“地盘”跟中国进行接触,才可能会有出人意料的效果。而这个新地盘可能就是TPP,对于拜登而言,只需要接受并加入这个组织即可解决很多问题。而随着中美的加入,这个几近“烂尾”的组织可能会起到超预期的效果。全球化趋势至少在短期内可以留住,中美关系则有可能出现缓和之机。


美国两大分歧待解


其实,就在刚刚召开的G20会议上,大多数国家的领导人都明白一件事:全球协调行动的必要性比以往任何时候都更加重要。如果没有全球合作,疫情难以遏制;如果没有全球化,后疫情时代,经济的创伤也很难愈合。然而,在未来一两个月当中,美国还有两件比较棘手的事情要解决,一是总统,二是财政部与美联储的分歧。


从此次召开的G20会议来看,很多国家元首都有参加,并做了重要讲话。但美国作为世界上最强大的国家,却似乎是一个局外人,存在感非常差。据CNBC报道,特朗普参加完20国集团领导人举行的虚拟峰会的开幕式之后,就去打高尔夫了。白宫在当地时间周六晚些时候发表的一份声明中说,特朗普与世界领导人讨论了在世界与冠状病毒作斗争时恢复经济增长和就业的必要性,并重申了20国集团对未来繁荣的重要性。除了打高尔夫之外,特朗普当下最关心的一件事就是如何翻盘总统大选。在宾州、密西根州,佐州等地的法律行动仍在持续。当有共和党人劝他承认失败时,他表示做不到。总统之争的后果是,美国疫情持续泛滥。


与此同时,共和党和民主党在参议院的争夺仍未结束。这使得美国的财政救助方案迟迟无法出台。而在此节骨眼上,美财政部与美联储的分歧越来越大。姆努钦要求美联储必须归还未使用的资金,以便国会对这4550亿美元重新划拨,将这些钱用在其他地方。随后,美联储在一份简短声明中做出回应,称“希望在冠状病毒大流行期间推出的整套应急计划继续发挥它们的重要作用,为我们仍然在为紧张和脆弱的经济提供支持”。


姆努钦说,“我们没有试图阻碍任何事情。我们遵守了应该遵守的法律。”他补充说,3月制定《新冠病毒援助、救济和经济安全法案》时,自己和议员们在一起,当时“法案明确”说明这笔钱需要在12月31日归还。


这一分歧也引发了市场的负面反馈,周五美股全线收低。


顺周期能否王者归来?


显然,美国的局势是一个变数,以至于趋势向好的大宗商品市场都相当犹豫。不过,原油周五表现强势。随着疫苗的出现,顺周期向好的声音似乎也越来越强烈。


中信证券指出,10月破局之后,11月A股已经进入轮动慢涨期,而顺周期板块是其间最重要的领涨主线,市场共识也将不断强化。建议围绕周期品和可选消费板块,继续强化对顺周期品种的配置。周期品方面继续推荐受益于弱美元和全球经济预期改善的有色金属,包括铜和铝,以及价格重回需求驱动的锂;化工板块中推荐化纤。可选消费方面,除了家电、汽车、白酒、家居外,可以开始关注中期基本面开始修复的酒店、景区等品种。


安信证券认为,市场依然在震荡向上的格局中。在中国经济持续复苏、疫苗渐行渐近、“顺周期”将有望继续成为A股市场行情主线,其中特别注意需求端有自身库存周期与行业周期逻辑,供给端有收缩或产能退出的方向,这些方向持续性可能超越市场预期。


其实,从宏观逻辑和估值结构而言,随着疫苗的出现,已经有多位专家预言,明年冬天或者后年春天,世界将可以重启。而在重启之前,全球海量的货币大规模撤出的可能性依然很小,而此时经济复苏的预期已经起来,因此商品期货市场可能会借机起大行情。而此时全球股市的结构已经出现了明显失衡,无论是美国和还是中国,个别板块的估值远超历史水平。在资金利率逐渐走高的预期之下,高估值板块会回归,低估值周期会修正。来自商品期货的带动和估值修正的动力,皆是顺周期的重要机会。至于能走多远,则要看货币政策回归正常化的节奏了。






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