这个行业出口意外提升!

研报社 2021-01-14 21:01

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预期差就是生产力。

——研报社


12月出口数据解读

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12月出口同比增长18.1%,虽然较前值有所回落,但仍好于市场预期的15%,仍然保持高景气。

1月14日今天上午10:00,国家海关总署公布中国12月份进出口数据。
以美元计价,中国12月出口0.28万亿美元,同比增长18.1%;进口0.2万亿美元,同比增长6.5%。

2020年全年,我国出口2.59万亿美元,同比增长3.6%;进口2.06万亿美元,同比下降1.1%。


一方面,防疫物资和消费品出口增速出现回落,是导致出口增速回落的主要原因。


其中防疫物资类商品:
医疗器械12月出口增速是24.31%,相比11月回落14个百分点;
纺织纱线(口罩)12月出口同比增速12.64%,增速也回落了10个百分点。

消费类商品:
家具12月出口增速30.96%,相比11月回落16个百分点;
灯具照明12月出口增速23.29%,相比11月回落26个百分点;
家用电器12月出口增速58.61%,增速也回落了3个百分点。

为什么这两块出口增速会回落呢?我们认为有两部分原因。
一是11月提前节日备货,导致需求出现一定的透支;二是疫情原因,导致节日需求下降,尤其是影响了消费类商品的需求。

另一方面,生产所需的上游产品(可以理解为中间品)出口增速大幅提升,是使得12月出口增速回落好于预期的主要原因。

其中集成电路12月出口增速39.39%,相比11月提升13个百分点;
自动数据处理设备12月出口增速34.57%,相比11月提升16个百分点;
稀土12月出口增速39.5%,相比11月提升52个百分点;
肥料12月出口增速31.3%,相比11月提升16个百分点;
液晶显示板12月出口增速39.5%,相比11月提升8个百分点。

中间品需求大幅提升,说明海外生产在走强,主要原因是海外疫苗落地推广以及复工复产的推进。

集成电路、自动数据处理设备、稀土、显示面板,这些都是制造业生产所需的上游,这些产品的需求提升,说明海外制造业已经在修复了。


对于这一点,海外的制造业PMI数据也可以佐证:

1)美国:12月制造业PMI产出指数录得64.8%,较上月提高4个百分点。
2)欧元区:整体制造业PMI录得55.2%,较上月提高1.4个百分点。其中,德国制造业PMI录得57.9%,与上月持平;法国制造业PMI录得51.1%,较上月提高2个百分点,重新站上荣枯线上方。

制造业PMI数据直接反映制造业的景气度,而从12月欧美的制造业数据来看,西方主要国家制造业生产改善还是比较明显的,主要得益于复工复产的推进。


关于出口数据的进一步思考

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海外复工复产的推进是不是会对出口需求形成挤出?我们认为订单转移短期难以快速退坡。

其一,从目前相关数据来看,海外疫苗的推进速度并没有预期中那么快,全民普及疫苗应该还需要较长时间。而在疫苗没有普及之前,海外疫情将持续反复,这样的话,海外复工复产的推进就会存在瓶颈,供需缺口就会继续存在。

其二,疫情期间我国不少产品已经加快进入国际市场,如家电、家具、手机、汽车等。海外复工复产会对此类商品出口形成一定挤出,但由于此前的订单转移和份额提升,这些产品后续可以凭借自身竞争力,获得海外消费者的认可,从而赢得稳定的海外市场。

所以整体来说,海外订单转移短期内还将持续,很难快速退坡。

基于以上原因,我们认为未来1-2个季度出口增速仍将保持高增长,全年出口增速可能出现前高后低的态势。

一方面,在低基数效应下,家电家具类终端消费品出口需求在未来1-2个季度内还会保持高景气;
另一方面,随着海外复工复产的推进,中间品的出口需求也开始提升。

总之,未来1-2个季度内出口增速仍将保持高增长,然后就要看海外疫苗的普及以及复工复产推进的效果,但是叠加去年下半年出口高基数的背景下,下半年出口面临较大压力,回落可能是大概率事件,
所以2021年全年出口增速可能出现前高后低的态势。


人民币汇率升值对出口企业的影响

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从部分出口型上市公司最新的财务数据来看,人民币汇率升值对出口企业的业绩影响并不显著。

从去年三季度实际的情况来看,虽然期间美元大幅贬值近4%,但我国主要的家电、家具出口企业仍获得净利上的高增长。


比如创意小家电企业新宝股份去年三季度归母净利润同比增长达72.09%;家具方面,乐歌股份去年三季度归母净利润同比高增524.06%,梦百合去年三季度归母净利润同比增长达73.36%。


我们认为主要原因有两点:

1)出口需求带来的增长高于汇率波动幅度。

具体来看,美元/人民币由2020年年初的约7元下跌到年末6.5元,全年贬值幅度约7.5%,但同期间内,出口高增长的家电、家具行业全年每月平均增速达到27%、15%,远高于美元贬值幅度,因此,汇率贬值对于企业获利的影响,仍无法掩盖强劲的外销需求增长。

2)出口企业一般具备套期保值能力。
出口占比较高的企业一般会做汇率的套期保值操作,将获利锁定在固定水平,且2020年美元贬值方向明确,套期保值操作失误造成损失的可能性较小。



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