国资委:加大国防军工投入!

研报社 2021-02-23 20:52

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预期差就是生产力。

——研报社


国资委:加大国防军工投入

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随着两会的临近,国防军工将迎来政策的催化,两会国防军费预算和十四五产业规划都将陆续出炉。


全国两会将于3月4、5日召开,目前距两会召开仅6个交易日。两会的行业看点除了《重磅会议来了,敲黑板!》、《重磅会议来临,农业“卡脖子”看什么?》等文章提过的科技、农业之外,还有碳中和、军工。其中关于军工的两会预期我们在节前《国防军工,划重点!》一文就已提示:


一是国防军费。每年两会上的国防军费支出预算都是军工产业的风向标,此前国防部曾表示我国“国防实力与经济实力不匹配”,说明我国国防建设会迎来加速发展,国防军费也有进一步提升的空间。


二是十四五军工产业规划。2021年是“十四五”的开局之年,“十四五”规划也必然成为今年两会的一项重点,所以今年的两会尤为重要。从已经出台的一些“十四五”文件来看,“加强练兵备战”、“加快武器装备现代化”等已经成为军工下一个五年的关键词,不排除今年的军工产业十四五规划会出超预期的内容。


今天下午,国新办就国企改革发展有关情况举行发布会,盘后国资委表示:“正在编制中央企业“十四五”规划来确定中央企业未来增长的指标......要加大对国防军工、能源资源粮食供应、骨干网络、新型基础设施等领域的投入。”国资委的讲话进一步强化了军工行业十四五政策预期。


除了两会政策预期外,马上将进入年报正式报告和今年一季报预告披露期,有业绩支撑的军工板块可能更容易受到机构资金的青睐。



一、军工央企

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从国资委讲话来看,一方面军工央企的十四五规划正在编制,另一方面后续将加大军工领域的投入,所以军工央企可能优先受益。


目前国内核心军工央企集团有中国航空工业集团、中国航天科工集团、中国航天科技集团、中国航空发动机集团、中国兵器工业集团、中国兵器装备集团、中国船舶集团、中国电子科技集团、中国电子信息产业集团。



二、军机产业链

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从基本面来看,在国内军机升级换代+强调“练兵备战”的背景下,新型军机/航空装备将迎来放量。


从军机总量来看,美国军用飞机有13266架,而我国仅3210架,数量是我国的4.1倍。从代际结构看,美国军机中三代战机占总量的85%、四代机占总量的15%。我国现役二代战机占比约46%、三代及三代半战机占比53%,四代机仅为1%。中国三代半及四代战机占总量比例极低,我国空军和美国相比还存在结构劣势,仍有很大上升空间。


在这个背景下,我国新型航空装备(三代半机及四代机)换装列装加速需求迫切且确定。我国将逐步构建以四代装备为骨干、三代装备为主体的武器装备体系。新型航空装备产业链是航空装备板块中增速最快的板块,核心受益于未来的军机换装列装。


军机按照产业链可以分为:整机总装、发动机、机载系统、零部件制造和原材料五个环节。


1)整机总装:对于先进战机生产厂商而言,各主机厂生产的主要机型都有不同,如歼击机(中航沈飞)、运输机及轰炸机(中航西飞)、教练机(洪都航空)、直升机(中直股份)、无人机(航天彩虹),各个主机厂的需求供应一对一,自身具有稀缺性。

2)航空发动机:整机产业链中,发动机系统价值占比为25%。航空发动机从技术和价值占比上看,是整机产业链的心脏。

3)机载系统:价值量占比45%左右,受益于战机新机型换装列装加速。

机载系统主要包括机电系统和航电系统,还有刹车系统和制冷系统等。机载系统指飞机所有电子系统的综合,机电系统指保障飞机飞行功能的系统总成。二者共同保障飞机性能的可靠性、安全性和经济性。

航电系统占成本30-40%左右。根据市场经验,四代机航电系统占比约为35%,按照十四五的飞机数量,则对应航电系统十四五市场规模达788亿,成为产业链中价值量最高的部分。机电系统占成本15%左右,对应十四五规模达338亿。

同时,由于机载系统设计十分复杂,并且可以参与到机载系统配套的公司多为中航工业旗下企业,因此市场壁垒相对较高。

4)零部件加工:主要包括锻件加工、机加工和部件总装。

锻件是通过锻压器械对金属进行加工的方法提升金属的机械性能,由于战斗机对金属的性能要求较高,在飞机结构中85%的结构件均为锻件,按照价值量为整机成本的4%测算,对应的十四五市场规模约为90亿元。

机加工主要有钣金零件和数控机床加工,先进战机十四五零件机加工对应的市场规模为225亿元。

5)原材料:主要包括钛合金、高温合金和碳纤维。

钛合金是飞机的主要结构材料之一,主要应用在飞机结构件、紧固件和发动机转动件。近年来,随着我国战斗机的更新换代,我国军机的用钛量逐步提升。根据测算,单机对应使用的钛合金原材料达1300万元,按照十四五期间先进战机300架计算,对应的市场规模为40亿元。

高温合金占发动机总价值的30%左右,10年内受益于军民机增量和核能建设,存在34万吨的增量空间,年复合增长率为10%。高温合金领域长期来看处于供不应求状态,部分核心部件依赖进口,随着国产发动机研发进展顺利,国产替代正在进行中。

碳纤维复合材料价值占军机比已经达到29%左右,按照单价重量约为4.64吨,按照碳纤维比例以及碳纤维平均单价,则对应单机价值量约为1350万,对应十四五市场规模约为41亿元。


基于以上内容,我们今天整理了一份“军工核心央企”和一份“军机产业链核心公司”,凡是点了“在看”者,点击“进入公众号”,然后在对话框里发送“答案”这两个字,就会蹦出答案。


注意:再好的逻辑,也得结合大盘涨跌趋势来选择介入跟退出的时机。以上内容仅是基于行业以及公司基本面的静态分析,非无动态买卖指导。股市有风险,入市需谨慎,操作请风险自担。


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