注册制“十八罗汉”成绩单:锋尚文化经营性现金流腰斩

诗与星空 2021-02-23 22:19
诗与星空(ID: SingingUnderStars) 

2008年的北京奥运会开幕式给人印象深刻,除了张艺谋的宏伟庞大的节目外,最让人大开眼界的,莫过于灯光效果。


可能年轻的90后甚至00后们,记不清当时震撼的场景,那大概还记得2016年杭州G20峰会上大型水上交响音乐会的灯光闪烁。


从事这两项世界顶级灯光设计的,都是同一家公司:锋尚文化(300860.sz)。

2020年8月,锋尚文化在创业板上市。2021年2月22日晚,公司发布上市以来的第一份成绩单:报告期内,实现营业收入98,389.51万元,比去年同 期增长7.87%;利润总额为34,426.68万元,比去年同期增长0.17%;净利润为26,050.04万元,比去年同期增长2.63%。

这是一个中规中矩的成绩单,受到疫情的影响,公司的业务开展难度加大。在困难重重下,依然没有业绩下滑,也算难得。

但是,公司的业绩具有一定程度的迷惑性。

因为,利润表虽然尚可,但从现金流量表看,公司的经营性现金流量净额断崖式下跌,只有去年的一半。



1

市即巅峰

随着监管的不断加强,上市公司的审查越来越严格,欺诈上市、蒙混过关的情况接近绝迹。那种上市后赚一票就跑路的情况不复存在,但是依然有一些公司,通过财技操作,在上市前把业绩做的足够华丽,上市后现原形,出现“上市即巅峰”的现象。

锋尚文化的2020年年报和2019年相比,几乎原地踏步,是不是这种公司?

数据来源:同花顺iFind,制图:星空数据

其实,公司业务的特殊性,导致受到疫情的影响非常大。业绩需要从两个角度来看:

第一,公司业务量大幅下滑。

疫情的爆发严重影响了大型活动文艺演出,报告期内仅有2020年央视春晚郑州分会场、央视春晚珠海分会场和2019全民K歌年度盛典颁奖晚会等大型活动,项目数量大幅减少。2020年2月中标的 福建晋江第18届世界中学生运动会开闭幕式和2020年迪拜世博会中国馆主题灯光展演由于疫情原因,被迫延迟。

第二,公司的部分收入确认过早。

在营收、净利润基本不变的情况下,如果没有大的异常,公司的其他指标应该是接近的。

但是,资产负债表显示,公司的应收账款指标发生了质的飞跃:翻了一番还多。

数据来源:同花顺iFind,制图:星空数据

由此可见,公司的经营结构也变了。

在营收基本不变的前提下,应收账款的激增,意味着赊销增加了。正如公司年报披露,很多合作的项目被迫延期。

疫情期间,很可能有些项目延期的最终结局,就是取消,而且概率很大。

那么公司如何核算呢?

很显然,相当一部分被公司确认了收入,但并没有收到钱,所以才有了如此巨额的应收款。

对于经营性现金流不佳,公司在年报中这样解释:内新冠疫情爆发使得客户回款受到一定程度的影响。



2

经营结构的变化

一般来说,财报结构发生了巨变的,往往经营模式发生了巨变。

现金流量表里的变化,也预示着公司的核心业务发生了颠覆性的变化。

数据来源:同花顺iFind,制图:星空数据

和往年相比,2020年的经营性现金流量净额陷入了2016年以来的最低谷。现金流的腰斩,也意味着公司的大量收入并没有收到现金。


年报显示,和上年同期相比,大型文化演艺活动的营收下降了71.29%(疫情期间几乎暂停了所有文艺活动),文化旅游演艺方面增加了113.29%。

数据来源:同花顺iFind,制图:星空数据

公司作为文化旅游演艺内容的提供者,获得了良好的市场机会。报告期内公司完成了陕西汉中大型文化史诗长歌《汉颂》与大型汉文化水上实景演艺《天汉传奇》、大型情景史诗剧《梦回巴国》和陕西西安大型水舞光影秀《大唐追梦》等文化旅游演艺项目。

不仅如此,公司还成立了专门的子公司从事文化旅游业务。

2020年4月, 郑州锋尚世纪文化旅游发展有限公司的成立,标志着公司准备进一步深耕河南文化旅游演艺市场。2020年7月成立郑州黄河颂演艺有限公司,更迈出了涉足文化旅游演艺商业运营的第一步。

而财务数据显示,公司虽然转型比较成功,但新业务回款并不太乐观,预示着公司未来的资金模式将要发生重大变化。

在原有经营模式下,公司收钱办事,资金周转非常顺畅,账面现金充裕。上市成功后,融资的现金都买了理财产品。

由于没有长短期借款,公司的利息为负数。

当回款逐渐放慢后,长远看,公司甚至有可能转型为重资产行业。



3

对大客户的依赖


年报显示,公司对大客户依赖度比较高,前五大客户的销售额占全部销售额的60%以上。


对比招股书,我们可以大致推导出公司的前五大客户,主要是地方国资、电视台和央视。

通常来说,初创公司比较依赖大客户,有利于公司在保底经营的基础上,进一步发展市场,可以降低经营风险;但是当公司规模达到一定程度后,过于依赖大客户,就反过来成为公司发展的制约,说明公司的成长性存在风险。

锋尚文化虽然是新上市公司,但并非初创公司。成立近20年,主要业务依然以来少数大客户,说明公司的核心业务是有一定风险的。



4

风险和机会

从市场需求来说,随着经济的高速发展,大型文艺演出的需求会越来越强烈,公司的市场空间也越来越大。

对于投资者来说,这是利好的一方面。

但是,从公司的经营现状看,对大客户的依赖,以及快速转型是否能够带来想要的效果,还需要一定的时间进行观望。

站在财务的角度,星空君未雨绸缪的认为,公司的资金风险在不断积累。
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