2020年国内信用证及福费廷业务回顾及展望

跨境金融监管 2021-02-25 19:30


本文来源:良有以也

作者:薛键

经授权转载

文章原分为上、中、下,发布时间分别为:2020年12月21日,22日,25日


2020年国内信用证及福费廷业务回顾及展望(上)

即将过去的2020年,尽管历经磨难,但对于国内信用证业务来说,却是一个大年。

国内信用证作为一项表外业务,今年诸多银行的国内证业务流量和余额均大幅上升;而与之关联的客户福费廷和同业福费廷资产余额也有增长;此外,国内信用证带来的保证金存款等负债业务同时得到相应增加;在收入方面,福费廷转卖产生的中间业务收入也大幅提高。总之,在2020年大力开展国内信用证业务的商业银行,相关的资产、负债和中间业务收入都能通过国内信用证这一核心产品,得到有益且可观的补充。 


回顾: 

规则的完善


延续到2020年,国内信用证和福费廷的规则不断得到完善。

国内信用证业务最重要的监管文件是《国内信用证结算办法》(中国人民银行、中国银行业监督管理委员会公告〔2016〕第 10 号);此外同年中国支付清算协会和中国银行业协会发布过《国内信用证审单规则》,然而这份规则几乎没有什么用处,因为国内信用证的单子太简单,审这样的单子不太需要技术含量。而2017年,同样是中国支付清算协会发布的一个文件:《关于明确国内信用证业务有关问题的通知》,虽然只是一个通知而已,却为融资租赁售后回租业务的国内信用证业务发展之路扫清了障碍,可以说对国内证的“另类”发展功不可没。

2019年,中银协发布了《中国银行业协会商业银行福费廷业务指引》,内文如题,言简意赅,虽然仅有十四条,却把福费廷市场说清楚了,这份文件很重要的用途之一是在监管检查时,用以说明代理福费廷不是哪家臆想出来的,而是市场认可的标准做法,一定程度上起到证明“我妈是我妈”的作用。

在2020年发布的国内证较重要规则仅一份,即中国银行业协会贸易金融专业委员会基于《跨行国内信用证产品指引(试行)》,修订和完善后于今年6月30日发布的《中国银行业协会跨行国内信用证产品指引(2020)》。这份指引内容详实,有实操细节,甚至如连电文格式都有提供,非常值得新参与的生手银行实务参照和照搬。

 

银行参与者的扩展


对于国内信用证及福费廷业务,银行的参与方式大致有四种:一是自己只开证,给别人做福费廷而自己不做,二是自己开证自己做福费廷再卖掉或不卖掉均可,三是自己不开证用别人开的证做福费廷或者买别人做好的(不管谁开的证的)福费廷,第四种是自己不开证也不做一手福费廷而专门买进福费廷再卖掉赚差价。当然,银行不会只按上面的某一种方式参与,而是根据每一笔具体业务和当时的价格等因素,来安排不同的参与方式组合。

和其他所有业务一样,国内信用证业务的银行主力为国有大行及股份制银行,但由于国内信用证不可言说的特性,反而国有大行在这项业务上发展得相对克制,而股份制行则在业务上挥洒自如一些;此外在城商行、农商行当中,原来有国际业务部的相对参与得多,因为国内信用证至少从名字上来说也是信用证,这样一脉相承,原来操作国际信用证的,跨界做到国内信用证毕竟顺利成章,水到渠成。(当然也有一些银行的国内信用证业务被公司部硬生生从国际部抢走的,按下不表)

有了大行金主的参与,市场上对于福费廷的需求一直存在,而正因为有类似Y.CH银行这样的永远吃不饱的需求,开了证自己做了福费廷以后的银行就能比较容易的卖掉,所以供给就会更容易产生。这样供需两旺的市场就存在了,也就更有利于新的银行加入战团。

2020年,更多的银行加入了国内信用证及福费廷业务参与行的队列,但是还有不少的城商行、农商行由于风险管理条线、审批条线传统上对原(国际)信用证业务的不熟悉和不了解,而可能又疏于学习,所以至今不明白都已经轰轰烈烈的国内信用证业务是怎么一回事,因此也至今未有开展。因此,国内证市场参与者范围的进一步拓展还是有潜力的。当然,年内已经看到更多的银行小心翼翼地加入进来,但也还有不少银行仍然还在观望。

然而,最早看清、最早加入的毕竟有利可图,如果观望者只是不断地观望,最后可能的结果只是一直观望到参与的大门终有一天因故关上。

实际上,关于银行要不要做国内信用证,可能有那么一个标志性的判断标准:那就是我发现连J.C.K银行也在做国内证了!他们都在做,那其他的银行为什么不跟进呢,J.C.K银行他们可是由他们的名字表明了原来他们主力是做”进出口”,也就是”国际”信用证的啊,现在连他们都开始在做国内证这一块了,那其他银行还有什么不放心或者不好意思去做“国内”信用证的呢?

 

企业接受程度的提高


2020年,更多的企业愿意叙做国内信用证业务,并将国内信用证作为国内贸易的标准化结算方式之一或融资渠道之一。这主要是银行的功劳,企业早期对国内信用证是抗拒的,因为流程复杂,单据众多,手续繁琐。但全体银行轮番对企业进行轰炸,2020年终于达成了目标:说动企业做国内信用证及福费廷。

有时候,没有搞明白的真相的客户经理会以为自己个人能力很强,是在他的劝说下,企业终于愿意使用国内信用证了,然而,这真不是一人之功,而是全体(做国内证的)银行的所有客户经理一起劝说的作用,在国内证这块上,大家真的并不是一个人在战斗。所谓“功成不必在我”,这么多年,不同的银行在国内证这个产品上难得地合作开发客户,终于使国内信用证几乎为大部分企业客户所接受了。

话又说回来,企业对于金融服务的要求其实简单,那就是第一要便宜,第二要简单,越是大的企业,牛的企业越这样要求,从这个角度上来说,今年最后大量的企业接受国内证,一定程度上也不只是全体银行一起劝说的结果。信用证包括国内证在内,毕竟是天生的不简单,虽然国内信用证的单据已经简化到几乎不像话的程度,但是信用证地处理架子还在,毕竟还是有开证,交单,审单,承兑,叙做福费廷,签约转卖等一系列冗长的流程,从企业递交开证申请书到最后企业拿到钱,银行做的再快也需要至少大半天(大部分银行做不到)这样不短的时间。

那么实际今年推动客户广泛接受国内信用证及福费廷业务真正重要的,还有另一个因素,那就是:便宜。

2020年国内信用证及福费廷业务回顾及展望(中)——利率市场的影响

国内证及福费廷的发展从来就是起起落落,有诸多因素影响着业务的发展,比如惯例:国内证占用20%的经济资本,这延续了国际信用证的惯例,可以追溯到巴塞尔协议,这成为商业银行开展业务的最大动力之一;再如规则:将国内证期限从半年拉长到一年,极大推动了业务跨越式的发展;又如操作细节的改变:融资租赁售后回租提供的发票可以只覆盖租金,这个小小规定,为国内证及福费廷增加了一个数量惊人的品类:融资租赁证。

除此之外,当然还有如电证系统等基础设施、法院最新判例、监管处罚动向等其他很多因素,一并影响着国内证及福费廷市场的发展和走向。

 

利率是今年最大的影响因素


2020年对于国内信用证及福费廷来讲是大年,今年对国内证及福费廷最重要的影响变量是:利率。

  

被打断的去杠杆


从2018年以来,我国一直在去杠杆的过程中,去杠杆就是少放水,钱少了利率自然升高,因而这两三年来同业的利率也从来也没有太有利于国内信用证及福费廷的发展,直到今年年初。而今年上半年,却是四年来我国货币政策最宽松的短暂一段。

利率市场背后起最大作用的就是国家的货币政策和财政政策,在2020年之前,很有一段时间的争论不休,争的是到底应该由财政政策还是货币政策发挥协调我国经济的更大责任,也因此有了体制内难得一见的财政的研究院院长和央行研究局局长隔空喊话的场面。然而,到了2020年,别说我国的财政和央行,就是全世界的央行也全部空前的步调一致起来,因为,全世界都开始面对共同的敌人——疫情。

一、二及三月份,我国央行降准降息开展逆回购及投放再贷款、MLF,并设立直达实体的货证工具,美联储三月紧急降息,全球央行开始降息潮,于是包括人民币利率在内的全球利率空前统一地下行。然而,在一众大肆放水地央行中,我们最早回头,由于我国国内疫情得到强有力的控制,本来就在去杠杆过程中我国金融体系,约从五月开始对货币政策有一定程度的回撤,到了如今即将年底的时候回头看的话,2020年的银行间资金最便宜的时点就在5月! 

 中债国债到期收益率:10年

 

低价的诱惑


今年的同业资金价格低到什么程度,在5月初时,如果有福费廷在二级市场上卖出,那么资金成本仅为约2%,这一成本往上,都是做一手福费廷的银行的利润了。也因此,即使福费廷一手银行向客户要求的利率是3.5%,如果他及时卖出,那么银行仍然有150bp的利差收入。银行为了和大客户做业务,有的时候真的会以成本价给客户,如果是今年五月初,如果银行真的愿意,那么甚至可以以低至2%的利率给企业做一手福费廷。

也正是因为这一点,企业在被银行推荐去国内证及福费廷业务的时候,不断看到银行开出低价。有一句玩笑话:“世上没有真正的坚持,有的话,那也只是因为诱惑还不够”,在低价的诱导下,虽然国内证手续并不简单,但还是逐步的被越来越多的企业接受。这就是前文:2020年国内信用证及福费廷业务回顾及展望(上)最后一段中提及的“便宜”。

中小银行的机会


5月的银行间价格走低,更加有利于中小银行,一般来说,大行的资金成本本来就比较低,所以大企业更喜欢用大行的融资。中小银行经常会听到客户说这样的话:“咱们关系不错,但是,毕竟人家银行的价格低啊,我也不好办。。。。。。”一谈到价格,中小银行通常只能认命。

然而,在2020年的年中,中小银行获得了一个难得的和大银行比拼资金价格的机会,那就是通过国内证+福费廷以同业市场资金为成本,为客户提供服务。因为当时中小银行与大银行在同业资金的市场价格上相差无几,所以今年上半年也许是这些年来的唯一一段时间,当时的中小银行如果明白的话,可以说出这样一句牛气的话的:大行给你什么价格,我也给你什么价格。。。。。。须知,那就意味着原来批了授信,但由于价格的关系,做不了流贷的客户,都可以用国内证+福费廷的方式做下来了。

 

一个问题


这里还有一个经常被问到的问题需要探讨:

提问:“如果银行都用国内证+福费廷业务对接同业资金市场,绕过了自己行里的流贷FTP,那不是对银行造成损失了吗?”

回答:“如果坚持用我行的FTP,客户根本不会和我们做业务,因为我们的价格拼不过其他银行。现在,我们用国内证+福费廷把客户做下来了,这本身就是增量。拿我们做下来的价格与我们做不下来的价格做对比,得出减量的结论,这样的对比有失公允。(明摆着,坚持相对较高的FTP定价,客户不我们做业务的话,业务根本就不存在)。


你们银行做对了吗


上半年同业利率持续走低,不过到五月以后,同业间的利率开始缓步上行,从此一去基本不再回头。如果可以重来,那么2020年的国内证和福费廷的最赚钱操作方案是:年初不断地开证、自己做福费廷或买入福费廷,记得要拿在手里,等着;然后一直拿到5月底卖出,全部卖出;下半年随做随卖,随买随卖,别拿在手里。这样操作的话,能最大程度地利用到今年的利率曲线,借以实现最大利差而不错过我国四年来最大一次财政及货币政策的放水行动。

现在看来,利率曲线好像也不是太难判断,因为非常清晰的基本面情况就是,我国疫情控制之下,财政及货币政策逐步回归常态,资金面逐步收紧,因此资金价格也随着缓慢回升,这本就在情理之中。因此,猜对今年的资金低点和下半年利率走向,仿佛本也不是太难的事情。然而,一定有太多的人,做了太多业务,至今也没有太明白过。

当一切明了之时,回头看看,你们银行做对了吗?

有没有想起那句著名的话:不要浪费一次危机,意思是,危机也就是你可以做以前不能做的事情的一个机会。 

2020年国内信用证及福费廷业务回顾及展望(下)

2020年,疫情改变了利率,利率改变了市场。随着国内证开证和福费廷交易的大量增加,福费廷二级市场的形态发生了改变,而市场的基础设施建设者也变得更有动力去建设更强大的系统和平台,当然,监管也随着市场总量的增加,变得更加关注国内信用证和福费廷业务。


二级市场交易形态的改变


2020年资产荒延续,使得国内信用证创造资产的能力得到充分运用,客户资源丰富且接地气的银行大量使用授信开立国内信用证,为企业曲线实现融资。对银行来讲,使用国内信用证这一产品,可以有效节约经济资本(只占流贷的20%),当然,也有财大气粗(或者麻木不仁)的银行,居然漠视这80%的资本节约功效;同时,买入和卖出福费廷业务,也能起到调节资产规模和结构的作用。因为流动资金贷款在国内市场上几乎无法流通,而福费廷资产却是流动性极高的资产品类,因此,更多银行将国内证福费廷作为月末/年末的资产调节的重要品种之一。随着资管新规铁幕的逐步落下,二级市场福费廷业务也成为现时金融同业业务的重要组成部分。

今年利率曲线的戏剧性变化,使得福费廷二级市场的交易极具戏剧化,上半年5月之前,所有卖早了福费廷资产的人都追悔不已,因为卖得越晚,其实赚得才越多;但5月以后,砸在手里时间越长,会亏得越多。有人赚了,有人亏了,在福费廷的二级市场里,一幕幕轻量级悲喜剧不断上演。“交易银行部”其实从来都是为“客户的交易”服务的部门,但在什么事情都有可能发生的2020年,交易银行部终于体验了一把自己(不得不)做交易的真切感受。

随着对交易价差收入的觊觎与争夺,二级市场也出现了一些奇葩的交易,比如自己卖出去的卖亏了,居然可能在市场上再买进来,持有一段时间再卖,居然又赚了一些;也有买进了舍不得卖,捂着以为总有价格回来的一天,没想到利率曲线一骑绝尘,从此再不回头。不做交易,便不懂人生;原来没有买卖,才没有伤害。

当然,在银行内部,福费廷的买入和卖出也不完全是为了赚取价差,福费廷交易还承担着很大的调节资产总量和结构的使命,如果全行调结构需要,则即使不赚钱甚至稍亏些也要完成交易。不过,这一功能却也更进一步的促进了二级市场的发展。现在又到年底了,各家银行各有调整资产总量的需求,因而年末迎来福费廷二级市场的“年货节“,交投异常活跃。

之前虽然也有贸易融资的流贷化以及流贷的贸易融资化,但象今年如此大规模的转换,2020年应该是史上第一次。跳出贸易金融或交易银行的小圈子,从更大的视角来看,福费廷业务的广泛交易甚至可以被看成是大类信贷资产交易的一种拓宽。需知在国际市场上,如国际银团贷款本就具备交易属性,而国内的信贷资产交易一直不被允许,也因此,福费廷业务可能也在为未来信贷资产的可交易性开一先河。


SWIFT、电证系统、福费廷交易平台


很有意思、或难以想象的一点是,中文的国内信用证以及福费廷交易(包括二级市场交易)是在英文的SWIFT系统里发展成长起来的。不过在过程中倒也自然顺畅,因为毕竟绝大部分负责国内证操作的银行人员本就是做国际信用证的,这样的平移几乎没有障碍。

这些年来的实务中,SWIFT系统通常被用来对开出的国内证做一个特别的认证:发一个要素复述的报文,如:金额、期限等,以加押电来证实真实性;此外在福费廷交易中用来发数个电文确认转让等事项。不能小看这一点,在整体诚信水平有待提高的现实中,这一点意义重大。SWIFT系统严密可靠,几乎没有任何机会渗透及造假,因此,这些年来国内证及福费廷业务项下大家基本没有听说过“萝卜章“或者”临时工“的故事,这看似不起眼的一点却是促进同业间大家放心做业务的一个重要保障,SWIFT功不可没。

但SWIFT系统对于国内证毕竟有其不适应性,比如系统不能输中文,报文体系是针对国际证设计的等等,不能用SWIFT系统直接开出(中文的)国内证。2019年末,属于我们自己的国内证“SWIFT”即“电子信用证信息交换系统“终于投产,这套系统由中国人民银行清算总中心建设运营推进,在国内的权威性与SWIFT相比不遑多让。2020年,除了在上年末首批加入的工、农、中、建、交、邮储、招商、浦发、中信、民生、平安等银行之外,越来越多的银行加入到了人民银行电证系统。

长远来看,人民银行的规划还不只是信用证信息系统本身,更有将国内证项下福费廷交易纳入系统的愿景。想要建立福费廷二级市场交易平台的银行和其他机构不少,有意思的是,年内,人民银行清算总中心与中国民生银行、中信银行、中国银行签署区块链福费廷交易平台合作协议,也就是人行清算中心挑了一个做得好的平台,将要以人行的名字背书,以延伸电证系统的服务,将福费廷资产交易平台也纳入人行清算中心门下。此举一出,其他各银行和第三方建立的各种合作机制及平台料将面临强大的竞争。在福费廷这样的资产交易中,安全性是第一要素,人民银行背书的平台自带光环,只要他们做得不是太差,相信未来最大的福费廷交易平台极有可能就是电证系统自带的这个了。

但不得不说,目前电证系统开出来的国内信用证“很难看”,适合机器阅读,给人来阅读的话,可读性不是一般的差。看惯了原来各家银行自己信开的国内证,要看明白电证系统开的国内证,相当费眼神和心力。也许在以后更新的时候,电证系统可以把格式也改得更加友好一些。

当下在实务中进行一、二级福费廷市场的交易还是缺不了SWIFT系统的参与的,因为不少国内证并非电证系统所开,因而也就不能在电证系统完成福费廷业务。以后如果电证系统不断改进,天下一统,则开展国内证及福费廷业务就可以仅凭电证系统了。那也就意味着未来没有SWIFT系统的银行也可以参与和叙做国内证及福费廷业务,也由此可见,二级福费廷市场未来还有发展潜力。


挑战


2021挑战与展望(银行内部角度):


在银行工作,有些资历的都明白,所有你当年建起的高塔,年底一过便成了你亲手挖就的深坑。

2020年,如果你全情投入,明白形势,判断正确,出手果断(当然,这几点其实很难做到,全部做到更难)。那么年内一定在国内证和福费廷业务上有所斩获,甚至是大放异彩,业务量数倍增长,收益超额完成,派生的存款也居然完成了任务的几倍。而且,这一业务或越来越成为全行不可缺少的一块,因为可以较快调节全行的资产结构(二级市场活跃,容易达成交易)。

因此,2021年元旦一过,马上就会面临两大挑战:利润的坑、存款的坑。

挑战之一:利润的坑

2020年的国内证及福费廷市场,最赚钱的不是二级市场福费廷,而是一级市场业务,也就是上文所述给授信客户开证后,叙做一手福费廷,然后择机卖出,如果时间点选择相对准确,则甚至可以赚取100-300bp利差不等;二手市场福费廷延续之前的收益水平,一笔交易普遍仅能有1-20bp不等收益,与一级市场相比,收益不可同日而语。当然,这也正常,因为前者承担的是企业客户的信用风险,而后者是同业机构的信用风险。

但福费廷交易有个特性,就是先收息。这对于一级市场福费廷来说,收入的时间线改变是巨大的:原本是给客户放流动资金贷款,那么收息期间覆盖整个贷款提用期,使用国内证+福费廷及转卖模式以后,原本的收入将在福费廷出售后全部实现。这点并非故意操纵,是由福费廷这一产品性质决定的,但在客观上造成了利润的“前翻“,也就是不平均体现在存续期,而是在前面一下子拿掉了。这就有一个后果了,2020年做的,全部体现在2020年了,哪怕信用证有效期是到2021年中的,但那笔业务和收益已经和2021年没有半点关系。

2020是国内证+福费廷的大年,已给2021挖了一个“利润的深坑“。

挑战之二:存款的坑

有一种几乎结束于2020的存款,叫结构性存款,2020年应该有不少银行以结构性存款为部分或全部保证金做押,然后开立国内信用证的,而这种作业模式,到明年可能基本不复存在。因而,2020年由这块派生的存款,明年难以为续。对照“深坑一号“,唯一可以安慰的可能是,保证金存款毕竟是随着信用证的到期才到期的,所以,今年的存款的效果还能泽被明年,好歹也撑一下日均余额,而已。

凡是在2020年靠国内证拉了一定量存款的,又给2021年挖了一个“存款的坑”。


2021挑战与展望(外部大环境角度):


必须承认,除了保持灵敏的心和敏捷的身手,决定国内证和福费廷业务的最大两个因素是外部的:一是利率、二是监管。 

挑战之一:利率曲线

2020年国内信用证及福费廷业务回顾与展望(中)所述,利率曲线才是2020年最大的影响因素,特别是利率曲线的年初下沉,给业务带来了多少难得的机会。但这样的曲线大概率在2021年不会再出现,随着新冠疫苗的出现,虽然会有波折,但全球疫情控制料将逐步走上正轨,国内的疫情也更应继续得到有力控制,这样的话,我国货币政策明年放水的概率几乎没有,相反将逐步温和收紧,回归常态,需知这几年本就在去杠杆的漫长过程当中,不过考虑到各种不确定因素确实还是存在,所以央行的动作应该会比较温柔,也不会收得太快。

2021年预计货币政策保持中性,利率大幅下行空间几不存在,而将逐步上抬或到年中出现年内高点。在这种利率曲线下,2021年的国内证+福费廷业务将或完全不存在今年上半年的开证及交易良机。

2021年,应该从年头就抓紧机会继续叙做国内证和福费廷,因为2021年的(同业间)利率曲线大概率为逐步向上,年初和年中比起来,应该还是相对便宜的,上半年可能还有一些通过国内证加福费廷替代流贷的机会,等到年中或下半年同业利率不再支持的时候,国内证+福费廷业务有可能完全做不动。 


挑战之二:R曲线① 

从Regulator的角度来看,监管重点偏向有下列特征的业务:

  1. 业务量足够大,有一定影响;

  2. 屡查屡犯,长期有问题,形成监管惯例,有众多参考判例的;

  3. Regulator老师们较为熟悉的业务;

  4. 其他如宏观调控等要求的。。。。。。。 


对照上述三项特征,之前数年,国内证+福费廷业务可以说“以上皆不符合”。

因为之前国内证加福费廷业务量总体不大,也没有太多影响;长期以来不是监管重点,也较少处罚案例;此外,由于”国内“信用证多少携带了些许“国际”信用证的复杂特性,背后关联着UCP600/ISBP745/ URF800等繁文缛节,也许被Regulator老师视为不太熟悉且较难明白的领域。因而这些年来,业务尚未成为Regulation的重点区域。 

但是,从业人员都知道,上述条件都在/正在发生着改变。以今年这样的增速,国内证加福费廷成为Regulator关照的业务估计就不远了。

在我国,几乎所有的金融“创新”业务,其最佳/最快发展时间往往就是在Regulator老师们沉下心来学习、理解以及最终下手之前,近几年的案例或可以参考蚂蚁金服、或P2P等。当然,国内证和福费廷业务本无原罪,将国际上通行的信用证概念搬到国内来是一个符合逻辑的行为,既然国际信用证在国际贸易中大行其道,并且保证了近百年了国家之间贸易顺畅运行,那么何不把信用证这个金融工具搬到国内来用呢。

但毕竟国内证及福费廷业务在快速发展的过程中还是有各种大大小小的问题的,随着R曲线的变动,预计业务的发展也终将可能面临较大的节奏转换。

 

展望

 

《国富论》作者亚当斯密认为:一切限制自由贸易的措施必然妨碍分工,因此不利于生产力的提高和社会福祉的进益。也就是说,贸易及推动贸易,均有利于经济和社会。而这一点,也许就是信用证以及国内信用证为什么可以只占用20%经济资本,为什么信用证这项产品在国际国内贸易中得到广泛运用的原义。 

信用证的本意,就是提供一种适合的结算工具,为互不信任的交易双方提供信用及便利,以促成国际国内贸易。国内信用证作为规则设置内有益于商业银行的金融产品,终在2020年这个特殊的年份,受利率曲线的支撑,经过国内银行业的共同推进,几乎成为了国内企业普遍接受的贸易结算方式之一,并大幅放量,这也有利于国内企业的贸易结算,也促进和推动了国内交易及融资的发生。

然而,在这样急速的发展中,一定也会生发出各类问题,如国内信用证存在或已经体现出的被异化为融资工具的危险、贸易背景真实性的风险等。大规模上量的背后,也逐步体现出这项业务作为一个金融产品的根基的浅薄,即如果利率曲线发生大幅度逆转,或监管力度大幅度加强,国内信用证甚至可能很快跌落到历史的尘埃里。

“其兴也勃焉,其亡也忽焉”。发展太快的事情,实际大抵逃不过这样的宿命。清醒的赶路人,不会也不该忘了当初是从哪里出发。

 

尾声

2020年末,写了这样一篇长文,从前两篇的阅读量来看,也许这样的声音或已经到达了全国各地已经在做、将要去做国内证+福费廷的足够大的同业人群中,因为“国内证+福费廷”是只有我们才会懂的符号,凡是打开阅读的几乎一定是业内人士。相信你也能理解其间的欣喜、无奈、茫然,也感受到了一定的春秋笔法、欲言又止。

作为一个资深国结专业人士(参见:国际结算消亡史),纵览这一项国际业务“内化”后数年来的发展,有时仿佛能依稀看到它未来的大趋势,不可言说之时,耳畔会响起这样的歌声:


也许有一天 我老无所依

请把我留在 在那时光里 

如果有一天,我悄然离去,

请把我埋在,在这春天里

春天里。。。。。。




(全文终)

① R: Regulation/监管



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End


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