美股大跌,与我何干?听听专家怎么说

虎嗅Pro会员 2021-02-26 20:20


妙妙注:昨日凌晨,美国股市大幅下跌,道琼斯工业平均指数从高位下跌了559.85点,跌幅高达1.8%,至31402.01点;标准普尔500指数跌2.5%,至3829.34点;纳斯达克综合指数也迎来了“暴风雨”,下跌3.5%,至13119.43点。

 

黑色星期四的一波风雨,让不少人觉得似曾相识,像极了2018年的股灾。那一年,期待牛市的大家,在2月末就见证了大盘下跌近20%的现象,自此之后,A股一整年都没有任何反弹,而这故事的开端,就与美股暴跌有关。

 

虽已是不同的时间、不同的情况,但投资者迷茫的心情是同样存在的,或焦虑、或憧憬,或空仓逃出、或抄底进入,大家都在观察此时的状况。对于接下来的行情走向,妙投邀请了华兴资本首席经济学家 李宗光、妙投的明星专栏作者董小姐、巨潮商业评论主理人杨旭然、如是金融研究院高级研究员张楠和金思汇闻工作室创始人金鑫,就大家关心的一些问题做了回答,分享给此刻有些焦虑的你,供你参考~


 规避过贵核心资产,注意防御,注意平衡

by 李宗光,华兴资本首席经济学家


今年政策再次转弯,这个和18年似曾相识,但力度可能温和的多,因此不能简单类比,不过从股市中期来看,大级别的牛市仍缺乏基本面支持。中期看,经济增速仍处于探底阶段,政策整体保持稳健,股市仍然以结构性、阶段性机会为主。过去两年核心资产上涨,主要是流动性宽裕和优质资产稀缺所致,部分品种上涨主要是估值上升推动,某种程度上透支了未来的上涨空间。

 

建议暂时规避过贵的核心资产,可以适当配置一些估值有安全边际、同时维持较高景气水平的板块和品种,更加注意防御,更加注意平衡。

 

股市主线:经济复苏、疫情控制、5G、内循环

 

根据中央经济工作会议精神,及宏观变量走势,以及自下而上行业走势,我们梳理了部分投资主线如下:

 

•        经济复苏、大宗商品价格上涨下,大周期、大金融行业面临一定阶段性估值修复需要。密切关注一季报和半年报中盈利改善幅度大的行业。

 

•        疫情控制下,受疫情冲击最严重的细分行业,有望获得报复性反弹。包括电影、酒店、装修、机场、博彩(港股)、物流等。

 

•        5G和科技创新。随着海外经济的恢复,关注苹果(手机)产业链的修复,其他如人工智能、云计算、物联网等板块仍可能成为风口。

 

•        进口替代。经济安全的核心要义是进口替代,这既包括半导体等科技卡脖子领域;也包括农业、能源卡脖子领域,比如碳中和相关细分领域。个人对新能源汽车和新能源的长期看好,但短期涨幅过大、速度太快,对于估值透支过大标的,短期持谨慎态度。

 

•        扩大内需。内循环的基础是扩大内需。尽管对扩大内需的力度持谨慎态度,但疫情过后,内需仍会在上半年出现明显的反弹。主要受益品种包括家电、(包括传统)汽车等领域。在房地产市场不出现大幅下行情景下,地产龙头也存在一定盈利驱动的修复性机会。

 

•        核心资产滞涨品种。部分核心资产过去两年涨幅巨大,可能存在标的轮动机会。但在存量时代和下行周期大格局不变情况下,机构抱团具备中长期的合理性,因此重点关注“核心资产”中的滞涨品种,比如银行、保险、科技、周期、医药等细分领域中的核心资产滞涨品种,只要其估值合理,且能维持住趋势增长,未来1-2个季度盈利不暴雷,则或多或少会享受到核心资产的估值提升行情。


短期的风险都不是风险,赚最后一枚铜板还是提前避险要看个人。

by 张楠,如是金融研究院高级研究员,妙投专栏作者


大家的担心无非是美股下跌,央行加息和外资撤出A股这三个问题。

 

先来明确一个情况,10年期美债收益率上行的原因,是因为美国疫情得到控制,在货币政策和财政政策的刺激下,开始复苏,这和中国10年期国债收益率在去年4月份之后开始上升是同样的原因。

 

先来说第一个问题,美股会不会跌?

 

答案是在美债收益率一直涨或者过快上涨这两种情况下会跌,缓慢上涨以现在的区间来说的话就不会。我们之前说过了虽然在定价模型中,无风险利率越大,股票的估值越低。

 

但股价是由盈利和估值两方面来决定的。经济复苏也代表着企业盈利的改善,最简单的参照就是中国自从去年4月份之后到现在,10年期国债收益率一直在往上走,已经从最低点的2.47%上涨到了3.26%,A股虽然很多高估值的公司在杀估值,但整体仍然出现了很大的涨幅。

 

美国的经济复苏比中国晚了大概半年的情况,同样地10年期美债收益率的缓慢上涨并不会立刻引发美股大跌。那为什么昨晚美股大跌呢?

 

因为这种快速的上涨会存在情绪上的冲击,所以其实美股昨晚的大跌更多是情绪上的,导致美股估值过快下行,这种冲击一般都是短时间的,长期来看还是要看基本面,后续只要美股上市公司的盈利改善,顺周期的牛市依然还在。

 

至于美股什么时候跌呢?当十年期美债收益率一直涨,也就意味着美国经济脱离了疫情的深坑,出现通胀危机的时候,美联储的加息就会开始成为美股的利空因素。这个判断逻辑我们在前两天的课程里提到过,其实是如出一辙的。

 

第二个问题,央行加息,这里主要是美联储和我们的央行。刚才也说了,美国还在爬出疫情深坑的阶段,中国经济复苏已经快要一年了,我们央行仍然是坚持不急转弯的立场,不论是PPI还是CPI都没到通胀的地步,所以经济复苏只要持续下去,不论是美联储还是我们央行加息会有的,但不是现在,所以大家也不用过于担心。今天早上A股市场的暴跌同样也是美股暴跌的情绪传递到国内,再加上本来A股就处在调整周期的原因。

 

最后一个问题,国外经济复苏了,无风险收益率提高,那么外资会不会撤出中国?答案是会,但是影响没有大家想的那么大。一是中美之间利差还是很大,还没到大家担心的程度。首先从去年4月开始我们的国债收益率一直上行,而美债的收益率趴在地上,所以中美两国的利差现在基本处在过去二十年的极大值区间,外资流出的动力并不是特别高。二是即使流出,影响的也主要是国债市场,A股市场的北向资金,根据我们的研究,他跟美股的波动相关性会更大一些,相比于大家担心的美国10年期国债收益率上行,大家应该更加关注美股是否会因为这波情绪冲击持续出现大幅度的调整。

 

总结一下,只要经济复苏的趋势不变,短期的风险都不是风险,但是往后看,通胀和加息总会如期而至,风险来临前是赚走最后一枚铜板还是选择提前避险,就要看大家对收益的追求和对风险的承受能力了。


高估值待消化,投优秀企业难度加大。

 by杨旭然,巨潮商业评论主理人,妙投专栏作者

 

目前资本市场和2018年不太一样,当时还没有形成价值投资和“赛道论”的群众思维基础,但这一波已经形成了而且明显过热,因此相比2018年,这一轮大的波动更像是推高大企业(所谓中国版漂亮50)估值后的回调,对于那些优秀的价值企业和成长型企业来说,并不存在严峻的、能决定企业生死的宏观经营风险。

 

但部分硬科技行业出现了背上有卡脖子影响产能释放的情况,比如芯片的缺乏和硅料的价格上涨,互联网软件企业则面对反垄断的压力,这都造成了目前国内科技股估值比较低(甚至比消费股还低)的现实情况,需要时间改观。

 

未来优秀的成长型企业和强大的价值型企业,还将持续获利并带动股价上涨,但前提是需要消化被推到偏高的估值水平。

 

当下对于优秀企业的投资来说难度较大,因为其价值与挖掘的非常充分,因此更应该聚焦于那些高估值的同时能够确保高速成长能力的优秀企业。对于那些估值已经达到历史峰值甚至更高的消费股来说,回避甚至卖出是更加稳妥的选择。

 

短线调整在所难免,长线有望收益。

by 董小姐,思投社创始人,妙投专栏作者


美股在过去的十几年里,累积成了地上悬河,稍微出现波动,或者指标恶化,市场就鸡飞狗跳。最近美债收益率上升,就成了引发情绪恶化的 “杀手指标”。大家都在看美联储和其他机构是否祭出刺激措施,而且力度要足够大,足够提振人心。当年嘲笑中国A股是政策市,现在美股才是如假包换的政策市。

 

对于国内市场来说,在这个时间点受到牵连,杀杀估值未尝不是好事,短线调整在所难免。但我们也在给投资者的消息内参·第二季专栏中说过,从确定性上来看,中国企业在疫情中,受伤最轻,整体经济复苏最快,在短期波动之后,长线是最有希望受益的市场。


买个熟悉才心安。

by 金鑫 金思汇闻工作室创始人,妙投专栏作者


在疫情泛滥的2020年,美国10年期国债收益率从2%左右压低到不到1%。如果有闲钱,毫无疑问股市是比债券市场更好的去处。现在10年期国债从1%上涨到1.3%,股市整体未来10年就没有债市好了?我表示强烈的怀疑。

 

美股市场的波动会如何影响A股?对于在港美股同步上市的公司,比如阿里巴巴,诸多国企来说,两地股票的价格变化几乎会保持分秒同步,但凡有点价差全球的金融大机构们就会把其中的价差填平。A股市场有点不大一样,我们多了一重外汇管制的门槛,国内的金融系统确实躲过了很多的风暴,但是同样也会错失很多机会。

 

对投资者来说,需要坚持自己的投资信仰,特别在操作层面,最为忌讳的事情就是用不同的投资系统做决策,在牛市时搞趋势投资不断加仓,在熊市时搞量化对冲或是打听消息。真正的价值投资者,如果准备好3,5年吃饭的钱,应该是打心眼里喜欢熊市,而厌恶过于夸张,且持续时间过长的疯牛的。

 

我并没有看到我投资的公司(具体可见《拆解科技10倍股》专栏)有什么特别大风险。建议大家投资自己懂的事情,并在能力圈内做事情。如果完全不懂投资,按照巴菲特的说法,就应该用10年不用的钱去买低成本的先锋基金的标准普尔500指数(Vanguard)基金。大概率来讲,10年的复合收益率一定比现在放10年复合收益1.3%的美国国债好

 

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