高瓴资本张磊:究竟是哲学家还是“资本戏精”?|艾问人物

艾问人物 2021-03-17 18:32





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2021年2月13日早(美国时间周五晚),高瓴资本向美国SEC提交了截至四季度末的美股持仓情况:持仓超过800亿美元。

回顾2020年,张磊的高瓴资本斩获42个IPO项目,包括27个VC/PE投资,以及15个项目的IPO基石投资;有坚守10年的蓝月亮,有重仓的京东健康,还有CRO临床龙头泰格医药等等。行业内,高瓴资本荣登第一名。

与此同时,张磊带领团队在15年间,投资过800多家企业,京东、腾讯、百丽、格力等都有他的身影,在业界被称为“没人敢不给面子的人”。


“广积粮,高筑墙,缓称王”

曹魏马懿者,司马骠骑也。罗贯中曾如此评价:“诸葛常谈羡,能回天地春。”

如果说孙正义“豪赌阿里巴巴”,好比三国诸葛亮经赤壁一战封神,那么高瓴资本张磊,应该就是那个笑到最后的,曹氏父子背后之司马懿。

1972年,张磊出生在河南省驻马店市一个“双职工家庭”,18年后,他以河南省高考文科状元的身份考取中国人民大学国际金融专业。1998年,张磊赴美国求学,后获得耶鲁大学工商管理硕士及国际关系硕士学位。


在耶鲁大学读书期间,张磊曾就任于著名的耶鲁大学投资办公室(管理著名的耶鲁大学捐赠基金)工作。毕业后,张磊进入全球新兴市场投资基金(Emerging Markets Management)工作,后又担任起纽约证券交易所的首任中国首席代表,并创建了纽约证券交易所驻香港和北京办事处。

2005年,互联网行业的魔幻之年。当时,行业内所有目光都聚焦在李彦宏身上。8月5日,百度在纳斯达克上市,上市当天股价从27美元飙到120美元,敲钟现场,李彦宏喜极而泣。百度的腾飞也鼓舞了一批有志青年的斗志,于是,2005年诞生了许多互联网公司:去哪儿网、58同城、汽车之家等等。

也正是2005年,32岁的张磊拿着耶鲁导师的数千万美元戎马归来,创立了高瓴资本(Hillhouse Capital )。高瓴资本,字面上取“高屋建瓴”之意。


对于一家私募基金来说,高瓴资本仅有的3000万美元仍显“势单力薄”,张磊想把鸡蛋放在一个篮子里,以博取收益最大化。然后,他看上了刚刚在香港上市的腾讯。

众所周知,马化腾让张磊的这笔投资,升值了200倍。

早期投资腾讯一战成名,高瓴资本可以说从出道起就一路披荆斩棘,不仅陆续投资了滴滴、Uber、美团等明星公司,还在2010年“豪掷3亿美元牵手京东”成就了一段“人不傻钱很多”的佳话:2014年京东上市,张磊的3亿美元飙升至39亿美元。

张磊总是站在独特的角度去分析市场,同样的电商,淘宝已经引领风骚,如果还用轻资产的模式去发展,就是冲入红海里肉搏,失去了发展的根本意义,必须要用新的目光做差异化。


在张磊看来,京东好比“中国的亚马逊”,贝索斯当年的是亚马逊成立时美国已经有了UPS这类物流巨头,因此他丧失了做供应链整合的机会。但在中国,京东不存在这样的对手。张磊很清楚,只有这种烧钱的商业模式才最适合京东,不烧足够的钱在物流和供应链系统上,是看不出来核心竞争力的。


高瓴是“长期主义”的忠实信徒。2010年,正是高瓴的3亿美元大手笔投资为刘强东争取了足够长的周期,京东才得以顺利确立B2C电子商务领域内不可撼动的领先优势,甚至在某种程度上威慑了新的资本投向该领域的竞争公司,强化了京东的绝对领袖地位。

问到投资哲学,张磊侃侃而谈:“在中国做投资最难的一点就是市场很浮躁,每天都有人告诉你市场上又发生了什么事情。我如何在浮躁的市场上保持冷静?就是我的第一个投资哲学,其次‘以正治国,以奇用兵,守正用奇’。当你能够做到‘正’你就能经得起各种各样的诱惑与挑战,也就是可理解为‘广积粮,高筑墙,缓称王’。”

相比较其他投资机构,高瓴资本更像是一家咨询公司。一共200人,只有40人负责投资,其他的人都同时负责企业调研和制定解决方案。比如,高瓴投资蓝月亮时,就曾把本公司所投的京东拉来合作,不仅通过京东的后台数据进行消费者分析以帮助蓝月亮研发新产品,而且还帮蓝月亮解决了线上销售和供应链管理的问题。

正如巴菲特说的:“没有人想渐渐变富。”所以张磊将“做时间的朋友”视为slogan,高瓴资本决定成为企业的朋友:放足够长的线,钓足够大的鱼。


“赛道在手” Or “滞后满足”

据《艾问人物》记者了解,高瓴资本从0到800家公司,从一家默默无闻的小私募到亚洲最大的私募,从只投二级市场,到覆盖VC、PE、二级市场全链条投资的机构。作为15年来成长最快的私募机构,从2005年成立至今,高瓴的资产管理规模已经增长至超过5000亿人民币,现已成为亚洲最大的投资机构之一;平均年回报率超过40%,远超股神巴菲特的21%。



顶着“中国巴菲特”的头衔,张磊在去年出版了一本新书——《价值》。张磊用41万字讲述了时间金钱如何投资的金科玉律,这原本是一位投资大佬的“慈善行为”,但紧接着张磊的风评却直线下降,还被网友戏称“年度投资界的影帝”,并讽刺他“尽情消费了一把长期主义”。


故事还得从京东说起。

2014年,京东上市,豪赚39亿美元的高瓴立即开始有节奏地减持京东股份,直到2018年第二季度,高瓴资本已经把自己减成了“散户”。与此同时,高瓴开始大幅买进阿里股份,但一个季度之后就全部清仓,随即开始买进拼多多。而在接下来一两年,高瓴又再次以更高价格买进京东和阿里。

据《艾问人物》记者了解,“操作”京东系同时,高瓴资本也于2014年开始了在医疗产业的布局。比如国内的生物创新药龙头公司:恒瑞、信达、君实、百济,由此,高瓴拓展到CRO等其他领域。当年私有化药明康德后,把它一分为二,生物药技术平台药明生物在香港上市,如今市值近1900亿港元;化学药平台药明康德在A股上市,市值已超2330亿。


另外值得一提的是,2020年的疫情阴影下,高瓴资本多年前就重仓持股的在线视频会议软件Zoom于9月初登陆美股,高瓴资本也再次书写了“一夜狂赚8.9亿美元”的神话。而在2021年初,随着疫情在海外逐步得到控制,以ZOOM为代表的疫情受益股在业绩增速等方面可能将有所放缓,于是在一年涨幅近4倍的情况下,高瓴资本还是果断将ZOOM减持了40.52%。

张磊的一系列操作被网友评价为“赛道在手,天下我有”。

实际上网友只看到了表象,但投资是一项漫长的抉择。张磊曾在自己的书里分享过他的投资理念:价值投资的前提是对公司进行长期的、动态的估值,寻找持续创造价值的确定性因素。实现超长期的研究需要两个大前提:一是能做,即你的资本是长期的;二是愿做,即你的投资理念是长期的。

张磊的确是“长期主义”的信徒,拒绝短期利益诱惑,关注长期收益。道理不难理解,可具体操作是灵活的。比如说,巴菲特也是“长期主义者”,但是,巴菲特手中的股票,也有仅持6年并在尚未盈利状态下就抛掉的IBM。

这是不是与“长期”矛盾了呢?非也。所谓长期,并不是字面上的“长”与“短”,而是在于决策时考虑的时间尺度。张磊的投资哲学有一种“万法归宗”的感觉,就是在瞬息万变的市场上坚持以不变应万变,回归投资的本质。

近日,高瓴四季度持仓披露,一共持有95家美股上市公司,投资行业稳中有变。首先,是电商领域的频繁调整:四季度,高瓴清仓阿里,减持京东,大幅增持SEA;


其次,是持有大量创新药企业:2020年10月,高瓴10亿买入600亿医药股。四季度,高瓴资本持有52家生物医药企业,数量位居所有行业第一,市值为46.13亿美元,位居第二;


此外,仍是继续清仓新能源车领域:除了三季度清仓了特斯拉之外,高瓴资本四季度继续清仓了蔚来、理想和小鹏三家新车领域的中概股。

(来源:美股滚雪球)

从2020年至今,电商、新能源风口乱吹,可张磊仍坚定不移地把长线放进了医疗大健康领域投资,他认为,生物医药领域的投资,一定要秉持长期主义理念。因为不同于其他行业,很多生物医药公司在很长一段时间内都是不赚钱甚至没收入的,但从长期来看,这个领域一定会诞生世界级的伟大公司。

“一方面,还有巨大的未被满足的患者需求;另一方面,生命科学、生物技术的突破也在提速。我用一个词,生命科学和生物技术正处在一个技术和产品创新爆发的 “寒武纪” 时代。比如,我们投的药明康德、泰格,这样生态级的企业给生物技术公司去做 CRO、CMDO,变成了所有公司的孵化器,这形成了一个很好的生态。”张磊接受采访时表示。


《艾问人物》认为,这一次,张磊似乎仍对“滞后满足”充满信心。但张磊的赌注是对变化的把握,是对行业和商业模式的深入钻研。“重视基础研究,这是高瓴的核心。”这或许,也是这位全亚洲赫赫有名的投资大佬,对资本圈新的警告。


(投资有风险,理财需谨慎)



END

作者:黑皮猴
编辑:杨洁琳
图编:万姗红
配图:网络




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