晨报0409 | 中煤能源(601898)、中环股份(002129)

国泰君安证券研究 2021-04-09 07:52


【煤炭】中煤能源(601898):百亿盈利,更进一步


上调盈利预测和目标价,维持增持评级。公司发布2021Q1业绩预告,预计归母净利34.2~35.2亿元,同比提升427%~443%;扣非净利33.8~34.9亿元,同比提升441%~458%,业绩超预期。鉴于公司主要产品销售价格上涨,上调2021~2023年EPS至0.84、0.89、0.94元(原0.68、0.75、0.80元),参考市场2021年10xPE,调整目标价至8.38元(原7.48元),维持增持评级。

2021Q1主要产品量价均大幅上涨。据公司经营公告,2021年1~2月商品煤销量4740万吨(同比+38.5%),其中自产煤销量1837万吨(同比+9.5%),主因市场煤炭紧缺下作为龙头保供带动产能进一步释放,聚烯烃销量23.8万吨(同比+35.2%)。此外,2021Q1年度长协均价为590.3元/吨(同比+8.6%),主因冷冬及供给不足导致2021年1月煤价均价较高;同期聚丙烯(T30S)均价8988元/吨(同比+18.0%),主因国际油价上涨带来聚烯烃价格上涨。

2021全年公司业绩有望大幅提升。1)主营产品全年有望维持高景气。预计 >6%的年GDP增速将保障煤炭市场需求高景气,全球经济复苏将提振国际油价,化工品价格将随之提升。公司现有175万吨尿素、120万吨聚烯烃、60万吨甲醇产能(2020年产量分别189、146、69万吨),100万吨/甲醇项目即将投产。2)无减值压力,业绩将有效释放。2020年公司资产减值仅0.6亿同比减少6.3亿,历史包袱基本计提完毕,未来生产的盈利将充分释放。

煤价超预期,预计2021全年同比将大幅提升。2021年3月煤价淡季不淡,秦皇岛Q5500港口价完成深V翻转,主因煤炭主产地内蒙产量收缩叠加火电超预期。预计全年动力煤市场持续紧平衡,煤价中枢同比大幅上涨。

风险提示。在建项目不及预期;煤价超预期下跌。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《中煤能源(601898):百亿盈利,更进一步》具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。

【电新】中环股份(002129):硅料供应充足,大尺寸趋势已成


维持“增持”评级。维持2021~2023年EPS 0.68、0.93、1.24元的预测,上调目标价至35.00元(+3.00元),对应2021年51倍PE,上调原因为公司经营情况原材料保供情况及新技术发展好于预期。

长期积累的供应链关系以及前期储备“吃粗粮”能力保证了中环的硅料供给。2021-2022年硅料环节供应十分紧张,市场担忧硅片企业的硅料供给。得益于中环积累的较高比例的使用次级硅料“吃粗粮”的能力,以及历史上产业链积累的友好关系,长期的有效合作,中环的硅料长单执行较好,没有发生因硅料供给不足导致的单晶炉停产。

大尺寸能够降低LCOE度电成本,趋势基本确定。大尺寸能够带动组件功率超过500W甚至600W,能够有效降低度电成本。中环股份计划2021年总出货66-67GW,其中保底40GW的210硅片,占比约60%。大尺寸硅片的趋势已经形成,大尺寸本身理论上可以降低硅片生产成本,后续盈利改善值得期待。其他方面,对于新型电池技术,中环布局IBC技术,主要在参股公司Maxeon实施,中环环晟目前在力推PERC3.0与叠瓦3.0结合的组件产品。半导体硅片方面,目前产能在持续爬坡,客户拓展良好,2021年半导体短缺,景气十分旺盛,半导体硅片也较为紧缺,行业维持长单价格不变,新签订单有可能会涨价。

催化剂。G12及叠瓦盈利能力得到验证、混改后制定更高业绩目标。

风险提示。疫情及贸易保护影响全球光伏新增装机。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《中环股份(002129):硅料供应充足,大尺寸趋势已成》具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。


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