今日 IPO | Coinbase 绕开投行上市,四成收入靠收比特币交易手续费

晚点早知道 2021-04-14 21:37



估值可能突破千亿美元。这将比纽交所的母公司还贵。



文 | 段旭

编辑 | 龚方毅



4 月 14 日,全球第二大加密货币交易平台 Coinbase 通过直接上市的方式(DPO)登陆纳斯达克。上市前其预期估值超过 1000 亿美元、贵过纽交所的母公司。


以 “交易所” 的标准来看,Coinbase 可交易的品种少的可怜。2018 年之前,Coinbase 的可交易币种仅仅只有比特币、以太坊和瑞波币等 5 种主流加密货币,直到近两年才缓慢地扩展至 55 种。


这家主要市场在美国的交易所拥有 280 万月度活跃用户,4300 万实名用户。而 Coinbase 的收入就来源于数千万用户在 55 种货币交易中支付的手续费,其中比特币的手续费就占了 41% 的份额。


另一件事情更加说明了比特币对于 Coinbase 的重要性:成立 9 年来,Coinbase 的累积总收入只有 34 亿美元,其中有 13 亿美元是在 2020 年拿到的。这主要是因为在 2020 年的最后两个月,比特币的价格突然从 1 万美元猛涨至 3 万美元,大量的机构和散户涌入 Coinbase 进行交易。


而 Coinbase 这几天预期估值大幅上升,也跟比特币价格近期连着几天刷新新高有关。


作为全球第二大加密货币交易所,Coinbase 本可以取得更多的营收。它的主要竞争对手、全球第一大加密货币交易所币安,在 2018 年的熊市期间,就曾拿出过 “一季度利润 2 亿美元” 的表现。


限制 Coinbase 的,可能是它对监管的高度配合。


首先,大多数加密货币交易所,并不执行传统金融机构的 KYC(了解客户)政策和实名制,用户注册流程非常简单。这也使得他们可以轻松地做到全球布局。


但是 Coinbase 则是按照美国法律执行了 KYC 和实名制,这极大地限制了它的用户范围,使得其 90% 的用户都来自于北美地区。


其次,头部加密货币交易所,如币安和火币,都同时兼营其他业务,如合约(针对散户的加密货币期货),区块链稳定币,乃至于发行自己的加密货币。这些都是交易所重要的收入来源。然而 Coinbase 从来没有涉足过这些业务。


这些业务的主要问题是处于监管的灰色地带。如区块链稳定币,全球最大的稳定币发行商 Tether,过去几年因为涉及洗钱而不断地受到美国联邦调查局的指控。


最后也是最重要的是上币问题。头部加密货币交易所收入来源的很重要一部分,是新发行的加密货币为登上交易所支付的 “上币费”。这笔费用最高可达几千万美元。而它们的平台上,普遍都有着数百种可交易的加密货币。


但 Coinbase 则始终非常审慎地对待新币种上市的业务。2020 年 12 月,因为美国证券交易委员会(SEC)判定瑞波币是一种证券并对其主体公司Ripple提起诉讼,Coinbase 还主动地停止了瑞波币在其平台的交易。瑞波币是加密货币的元老币种,而 Coinbase 则是唯一一家主动下架瑞波币的主流交易所。


业内人士普遍认为,Coinbase 这么做,是 “不想在上市前夕给自己惹上麻烦”。


至于这次的上市方式,DPO,其实是半路调整过来的。2020 年年初,市场曾传出消息,称 Coinbase 试图让高盛为其承销 IPO,但最后 Coinbase 还是选择了跳过投行,进行 DPO。一种猜测是因为公司业务属性的特殊性,路演效果差、“传统” 投资人不买账。


不过一路走来,Coinbase 还是获得不少重要投资人的注资。其中就包括纽交所。


公开资料显示,2012 年 6 月成立以来,Coinbase 已经完成了 5 轮融资,总共筹集了 5.47 亿美元的资金、涉及 59 名投资者。主要股东包括 A16Z、老虎基金、IVP、DFJ(德丰杰)、三菱东京日联银行等机构。


而它的天使投资来自于知名孵化器 Y Combinator。当时,前任 Airbnb 反欺诈部门工程师 Brian Armstrong 以比特币钱包项目参与了 Y Combinator,并获得了 15 万美元的奖金,Coinbase 就此创立。


前高盛交易员、联合创始人 Fred Ehrasm 加入后,Coinbase 又发展出了加密货币交易所业务。


4 月 14 日,上市当天,已经离开 Coinbase 的 Fred Ehrasm 在推特上连续发文回顾 Coinbase 的发展历程,提到当他们创立 Coinbase 的时候,比特币的价格只有 6 美元,而现在比特币的价格则达到了 64000 美元。


但他觉得加密货币的事业只是刚刚开始,他说:“我们参与到了未来几十年最重要的科技之中,然而我们在这个世界上的比例依然少于 1%。”


因为没有投行承销, Coinbase 上市文件扉页自然也没了那些熟悉、不熟悉的投行名字,取而代之的是公司抄送的三个主体:Fenwick & West LLP(美国著名律师事务所),Coinbase Global, Inc(Coinbase 本公司),以及 Satoshi Nakamoto(中本聪)(地址:1A1zP1eP5QGefi2DMPTfTL5SLmv7DivfNa)。


比特币的发明者中本聪是谁,目前仍然未有定论,而该地址则是中本聪自己申请的第一个比特币地址,被称为比特币的创世地址。


但 Coinbase 没有从内到外都没有忘记他。除了公司在招股文件里提到了中本聪,Fred Ehrasm  也以致敬中本聪作为一系列回忆推文的收尾:


“谢谢你,中本聪,不管你是谁。”




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