中国一季度 GDP 创纪录地增长 18.3%,但消费仍弱于疫情前

晚点早知道 2021-04-16 18:42



生产和投资都很景气,只有消费始终没有出现爆发式增长。



文 | 龚方毅

编辑 | 黄俊杰



因为低基数和提前复工的关系,中国今年第一季度 GDP 同比增长了 18.3%,是自 1992 年首次公布季度数据以来的最高水平。投资、生产和消费等三大需求也大多实现了 20%~30% 的同比增长。


为了更准确的理解增长的质量,国家统计局年初起还公布了相较于 2019 年的增长率。以一季度 GDP 为例,总量 24.93 亿元相比 2019 年同期增长了 10.3%、两年平均增长 5%。各种计算方式下的数据基本符合市场预期。


其它几项重要分项经济数据如下(均为 2021 年第一季度):


  • 全国规模以上(年销 2000 万以上企业)工业增加值同比增长 24.5%,两年平均增长 6.8%;

  • 全国固定资产投资(不含农户)同比增长 25.6%,两年平均增长 2.9%;

  • 社会消费品零售总额同比增长 33.9%,两年平均增长 4.2%;

  • 全国居民人均可支配收入同比实际增长 13.7%,两年平均增长 4.5%。


整体而言 1~3 月的经济运行表现延续了先前的表现,持续修复疫情留下的缺口。多数机构都认为完成政府工作报告制定的全年 GDP 增长 6% 的目标难度不大。


不过野村国际的中国区中国区首席经济学家陆挺博士提醒,随着低基数效应开始消退,增长继续、但增速会有不同程度的放慢。



数据好看的一面是在制造业的推动下,国内生产依旧景气。规模以上工业企业增加值两年平均增长 6.8%,差不多恢复到 2018 年时候的水平。那时中美关系还没变成今天这样子。


和以前一样,外需仍是中国工业生产修复的重要动力。这一趋势已经从去年 4 月延续到现在了。海关总署在本周初公布了最新的进出口统计数据,显示 3 月份中国出口金额的两年复合增速为 10.3%。机电、手机、箱包、防疫物资等都是当期出口高增的品类。缅甸的政局动荡也将一部分生产转移回中国。


按照经济学家们的预测,中国经济理应沿着 “需求回暖 —— 生产复苏 —— 企业盈利水平恢复 —— 居民收入提高 —— 消费增加 —— 需求进一步回暖” 这一路径向前推进。但是红塔证券首席经济学家李奇霖注意到,生产端的复苏并没有等价传导到消费端。


清明节有 1.02 亿人出行,约为疫情前同期的 94.5%。但李奇霖在文章中指出,“在出行意愿恢复的同时,清明节的消费数据很弱,仅恢复至此前的 56.7%,也就是说在不缺消费场景的时候,居民依旧不愿意去消费。”


截止到 3 月末的国内零售数据也反映了这点。一季度国内零售总额 10.4 万亿元、两年平均增长 4.2%。其中 3 月份的零售额两年平均增长 6.3%。两组增长率都显著弱于 2019 年时的水平。


就连电商销售的增长速度也放慢了,一季度销售额的两年平均增长率是 15.4%、占整体零售额的比重也从 2020 年年底的 24.9%,降到了 21.9%。


在去年夏天疫情基本控制住之后,国内不缺消费场景,也不缺趁势崛起的新消费品牌。但消费始终没有出现爆发式增长,好的行业继续景气,不好的行业修复起来也慢。比如餐饮业,一季度营业额的两年平均增长率还是负的。


针对这种情况,李奇霖和建设银行金融市场部的张涛、路思远都提到了上游工业原材料价格大涨的影响:原材料价格上涨太快,侵蚀了企业的利润,导致居民工资收入缩水。进而阻碍了消费的复苏。


对此,李奇霖在《大宗上涨之忧》这篇文章中做了详细的分析:


持续上涨的上游价格会开始反噬中小企业利润,毕竟中小企业并没有技术、品牌和规模壁垒去抵抗上游价格上涨,但中小企业又承担了大量的就业(私营和个体解决了近 60 % 的就业),消费的动能自然会被拖累。


还有一些影响因素。比如居民负债率的持续上升,以及股市、基金投资亏损对消费的负面影响。Wind 的数据显示,中国在经济跑赢全球的同时,A 股全面跑输。年初至今,基准指数沪深 300 收益率只有 -4.7%。



- FIN -