十年不涨的万亿龙头股 到底为什么?| 檀谈

叶檀财经 2021-04-16 18:59


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檀香们,周五好,又到了檀谈的时间。这期咱们来聊一个不那么性感的行业,电信运营商,属于大笨象类型,十年不起舞。


李嘉诚买公用事业 对吗?


2004年以来,李嘉诚在英国、澳大利亚等国收购了不少公用事业业务,此外还拥有集装箱码头业务及英国药品连锁集团Superdrug。


长江基建及港灯在英国投资约16.7亿英镑。


  • 2004年4月,长江基建斥资约5138万英镑,购入剑桥水务(Cambridge Water)全部权益。


  • 2005年6月,长江基建以5亿5750英镑收购北方燃气网(Northern Gas Networks)四成股权,同时,港灯以2亿7730英镑收购 Northern Gas Networks19.9%股权。


  • 2007年12月,长江基建再斥资6260万英镑收购南方水务(Southern Water)的4.879%股权。


  • 2009年11月,长江基建与港灯共同斥资约7580万英镑,增持Northern Gas Networks股权,将两公司持股总量从75.1%增至88.4%。


  • 2010年5月,长江基建以2亿1170万英镑收购Seabank Power发电厂50%权益。6月又将其中25%权益转售港灯。该发电厂位于英格兰南部布里斯托附近,装机容量合计1140兆瓦。


巴菲特也喜欢公用事业,2019年伯克希尔股东大会上,巴菲特在回答股东提问时说,李嘉诚先生与我一样,喜欢用大量现金收购公共事业企业。发电是比较高风险的,也许你进了这个行业之中就被绑死了,也有可能的。但是一般来讲,基本上你要建一个电厂,也要花很多的资本,这是一个巨大的投资。我们很喜欢公共事业,我们觉得这个还是可以接受的,特别是发电厂。


如果你被绑死的话,可能还要跟我们的公共事业这些委员会打一些交道,也许会影响到现在电力上的电价,这些都要考虑到。


2019年,巴菲特最大仓位并不是苹果,而是BNSF货运铁路,价值1200亿美元,占巴菲特资产近四分之一,远大于苹果的仓位(500亿美元)。BNSF铁路也是巴菲特过去10年回报最高的投资,从2009年11月全资收购,十年时间升值了400%。


巴菲特还全资持有BHE伯克希尔能源,仓位水平接近苹果,也是公用事业公司。


电力、通信、自来水、燃气,都属于公用事业,这个行业有几个共同的特点。


一、 政策性强,可能是特许经营。因为涉及民生和国家安全,不是随随便便谁都能做的。


二、 前期固定资产投入规模大、但现金流稳定,行业进入成熟期之后固定资产投入平稳。李嘉诚在香港有个外号叫李半城,香港的公用事业很多都是李嘉诚的公司在做,进军英国后,选择的也是通信、港口这类公用事业。就是因为在发达国家这种行业已经成熟,稳定收租,旱涝保收,时不时还能涨涨价,保证企业收益能够跟上通货膨胀。


三、 具备民生属性,价格可能受到管制,尤其是在中国,水、电、燃气、电话费这些东西是不能乱涨价的,发改委监管很严格。


第三点对于社会来说是好事,但对于企业来说就没那么好了。


大家都知道,过去几年是移动互联网发展的黄金十年。全世界一半的大型公司来自这个行业,腾讯、阿里巴巴、FACEBOOK,包括现在的抖音、快手,这些企业的市值和估值持续大涨。


网络服务是由运营商提供的,按理说应该雨露均沾,运营商的市值也跟着上涨一些才对是吧?然而并不,我们看看中国移动过去几年的股价。



近十年来一直在40-80之间震荡。再来感受一下腾讯的股价,是不是有天壤之别?



两家企业属性不同,在业务模式上没有可比性,但两家公司是有产业关联性的。我们不得不感慨,在移动互联网大潮之下,作为提供工具的中国运营商,居然十年没涨。运营商真该买点互联网公司的股票,对冲一下风险。


作为对比,美股运营商涨了四倍左右,收益还可以。



更惨的是,从2019年开启的5G行情,也没有运营商的份儿,因为运营商是花钱的金主,上涨的都是他的设备和材料供应商,真的是寂寞嫦娥舒广袖,是给人供着看的。


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