完美世界(002624)业绩符合预期,携20余款新品扬帆起航,看好游戏业务中长期发展 | 方正传媒姚蕾

杨仁文研究笔记 2021-04-16 19:10

本文来自方正证券研究所于2020年4月15日发布的报告《完美世界(002624)业绩符合预期,携20余款新品扬帆起航,看好游戏业务中长期发展》,欲了解具体内容,请阅读报告原文。姚蕾 S1220516080006


核心观点


事件:公司公布2020年业绩快报及21Q1业绩预告,2020年营收102.2亿元,yoy+27.2%,归母净利润15.5亿元,yoy+3%,扣非净利润10.7亿元,yoy-2%21Q1归母净利润4.4~4.8亿元,yoy-28.4%~-21.9%,扣非净利润2.95~3.35亿元,yoy-50.8%~-44.2%

 

点评:

1、 业绩整体符合预期,游戏保持稳健增长。2020年营收102.2亿元,yoy+27.2%,归母净利润15.5亿元,yoy+3%,符合业绩预告区间指引。其中,游戏业务营收92.6亿元,yoy+35%,营收占比90.6%,游戏业务净利润22.9亿元,yoy+20.41%;影视业务营收9.6亿元,yoy-18.3%,营收占比9.4%,影视业务亏损近5亿元(天津同心影视计提3.5亿商誉减值,考虑业绩补偿后,对业绩影响不大),略好于预告情况。


21Q1归母净利润4.4~4.8亿元,yoy-28.4%~-21.9%,游戏业务预计实现净利润4.1~4.3亿元,yoy-15.19%~-19.13%,主要因为201912月《新笑傲江湖》的上线以及20Q1疫情影响游戏行业整体基数较高,公司自20207月《新神魔大陆》后重磅新品较少,21Q1上线的《非常英雄救世奇缘》(3.18上线,西游题材买断制动作)《旧日传说》(3.31上线,克苏鲁Rouglike)体量均不大。影视方面,21Q1公司出品的《上阳赋》《暴风眼》《爱在星空下》《明天我们好好过》等剧播出。21Q1非经常性损益预计约1.45亿元,主要为资产处置收益、计入当期损益的政府补助、委托他人投资或管理资产的损益等,其中游戏相关非经常性损益约9500万元。

 

2、 游戏业务开启新品牌升级、发布20余款新品,预计21Q2Q3重磅产品将陆续上线,看好游戏业务中长期发展。47日,完美世界游戏开启全新品牌升级,品牌标识为一颗“逗号”,意味着为玩家不断创造惊喜,带来更高品质游戏体验。413日,公司于北京举办游戏战略发布会,发布20余款游戏新作品及多项重磅IP合作(温瑞安武侠、彩条屋、《灵笼》),包括旗舰IP与旗舰品类(完美世界IP、诛仙IP、武侠、魔幻等)、潮流新品(《幻塔》、《Code Name X》等)、创新品类。《战神遗迹》将于5.20公测、《梦幻新诛仙》将于4.30测试,预计6月下旬上线、《幻塔》4.15开启新一轮测试,预计暑期上线、《一拳超人》预计将于年内上线。另有多款产品将于近期开测。

 

3、投资评级与估值:我们预计公司21-22年归母净利润为23.3/28.1亿元,对应EPS1.2/1.45元,对应PE18/15X。中长期看,公司未来3年产品储备丰富,跨题材尝试较多,业绩有支撑同时,有望取得用户覆盖上的突破;短期看,今年Q2Q3公司重磅产品有望陆续上线,下半年业绩值得期待。此外,目前板块及公司估值均处于低位。截止331日,公司已回购2.6亿元(计划回购2-4亿元),回购均价22/股。综上所述,维持“推荐”评级。

 

风险提示:行业政策风险,竞争加剧,新产品上线进度及市场表现不及预期,老产品生命周期不及预期,版号获取风险、核心人才流失,玩家偏好改变,新技术变革不及预期,公司治理/资产减值/解禁减持风险,市场风格切换、行业估值中枢下行等。