没错,我们验证了,核心库存太适合做量化交易了!

天风期货研究所 2021-04-20 18:01


【20210420】没错,我们验证了,核心库存太适合做量化交易了!期货多因子系列研究(一):基于库存与动量的全市场对冲模型


 摘要 

随着近年来市场的联动性与复杂性增加,而传统趋势策略往往缺乏全市场数据的支撑,期货截面多因子模型越来越受到投资者重视。作为系列报告的第一篇,我们提出了一组核心库存指标,并基于此构建一种截面库存因子,来构建商品期货多空组合。


基于提出的截面库存因子,我们结合了一种截面动量因子对投资组合中的品种多空信号进行优化,以获得更稳定的表现。


本报告中选取了16个品种构建投资组合:能化板块(原油,塑料,甲醇,PVC,PTA),黑色板块(螺纹钢,焦煤,焦炭,动力煤,热轧卷板),有色板块(铜,铝,锌)和农产品板块(豆油,菜油和棕榈油)。


策略表现:2014年以来,库存单因子夏普比达到0.82,年化收益18.02%,最大回撤12.5%;库存和动量两因子模型夏普比达到1.42,年化收益32.76%,最大回撤8.74%。


风险提示:量化模型结果不能完全代表未来。


 库存因子构建 

从基本面来看,商品价格走势的强弱取决于供需,库存,产业利润,消费需求等多个因素,而库存又是最重要的基本面因素之一。当库存处于高位时,市场往往呈现contango结构,供给过剩,商品价格未来有下跌趋势,反之库存处于低位时,市场往往呈现backward结构,供应偏紧,商品价格未来有上涨趋势。


选择核心库存时,我们以社会库存和港口库存为主,指标选择如下:



本文中的库存指标均为周度数据,考虑到部分库存指标为一周两更以及数据时间戳的不一致,我们统一把所有库存指标都进行了重采样,具体的,取每个指标每周的最后一笔库存数据,采样到周五(采样区间即为周六到下周五),采样完成后,所有的缺失数据用前值进行填充。


不同品种的库存指标因为尺度不同,单位不同而不具可比性,因此无法直接作为截面库存因子而使用。我们这里使用品种当周的库存/过去N周的滚动平均库存来定义库存变化幅度,作为策略中使用的截面库存因子,其表示如下。



 库存策略构建 

构建好截面库存因子之后,在每一期周度截面,我们做多库存变化幅度相对偏小(去库幅度大)的品种,做空库存变化幅度相对偏大(累库幅度大)的品种。具体的,我们在投资组合中总是做多一半品种,做空一半品种。策略中包含1个参数,即库存均线参数N,我们取值4周,8周和12周。很显然,N越大,代表我们越关注各品种长期的库存环比变化。


本文中选择的大多数库存指标的实际公布时间都会晚于相应的时间戳时间,但正常情况下也不会超过一周。为了减少未来函数对策略产生的影响,我们统一将截面库存因子值滞后4个交易日进行排序并生成次日开盘所需的交易信号。


对于组合中品种的权重分配,我们采取等市值策略,初始资金为10000000。调仓方面,我们将投资组合持有期设置为5天。为了避免可能出现的路径依赖问题,我们将每日目标仓位滚动N日求和来实现每日调仓,这里N即为5。


 库存策略回测 

策略回测周期为2014年1月1日到2021年4月9号。回测中合约使用各品种指数合约,不设置杠杆和止盈止损。交易成本方面,我们设置费率为双边万1.5,滑点为一边一跳。


我们首先看一下截面库存因子的组合净值表现。



如上图所示,可以看到投资组合的表现在三种库存参数下并未出现较大的偏移,其中在N=8时,夏普比达到0.82,年化收益为18.02%,最大回撤12.50%。我们在这里选择N=8,考虑交易成本后,该参数下策略夏普比为0.63,年化收益13.84%,最大回撤15.02%。


在整个投资组合中,表现最好的品种是塑料,夏普比0.93,年化收益5.31%,最差的品种是热轧卷板,夏普比-0.28,年化收益-1.97%。而板块中表现最好的是有色,板块夏普比0.74,年化收益6.91%,最差的是黑色,夏普比0.02,年化收益0.37%。下图给出了截面库存因子在各板块的净值表现。



基于上图,我们看到黑色和农产品板块表现是相对落后的,我们认为原因之一是其下品种的库存受季节性影响较大,即指标具有周期性,如未纳入投资组合中的铁矿石库存和豆粕库存。当使用这类周期性指标时,这里构建的环比类截面库存因子就不是一个好的选择。


 结合动量因子 

截面动量策略已经被诸多文献证明了其能给投资组合带来正收益,其核心假设是强者恒强,弱者恒弱。本文使用一种常见的截面动量因子,N日收益率,这里将N取值为10。我们将前述投资组合中各品种的10日收益率结合截面库存因子进行打分,确定各品种最终交易信号。依据夏普比来对比各品种在动量端和库存端的表现,我们如下列出了投资组合中有动量偏好的品种。



结合上表,我们接下来给出在截面库存因子结合10日收益率因子打分后投资组合的净值表现。



基于库存+动量因子的截面投资组合夏普比达到1.42,年化收益率32.76%,最大回撤8.74%。结合动量策略后,库存因子上表现较差的黑色板块夏普比由0.02提升到了0.86,而焦炭也成为整个组合中表现最好的品种,夏普比达到1.19,年化收益10.08%。考虑交易成本后,两因子组合夏普比为1.22,年化收益为28.08%,最大回撤9.68%。


从上可以看出,截面库存+动量混合的优化算法,表现明显强于使用库存单因子。对该策略感兴趣的朋友,可以扫二维码邀约路演(附二维码)。


 总结 

  • 基于文中的策略表现,我们认为基于核心库存提出的截面库存环比因子是有一定效果的,而从经济学的意义(如剔除季节效应)去构建因子可能会是更好的方向,我们会在后续报告中跟进这类研究。

  • 动量因子的补充提升了以截面库存因子为核心的策略表现,我们仍然会在后续研究并构建更多不同类型的因子加入到模型中。





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作者:天风 贾瑞斌

天风 徐晨飞


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