今年最惨的行业!

投研帮 2021-09-15 20:21

今天对市场影响比较大的是8月份的经济统计数据,我们重点来关注社会零售品消费数据——好多人在消费股上被套得死死的。


2020年8月份的消费属于疫情后转正增长的第一个月,同比增长0.5%,之后一直爬升到了12月份,同比增长4.6%。今年8月份同比增长2.5%。

如果看两年平均,前8个月社会消费品零售总额比2019年1-8月份增长8.0%,两年平均增长3.9%。

 

这个数据是比较差的,因为我们这两年经济转型升级的目标之一,是GDP增量大头主要靠消费,但两年平均增长4%都不到

 

表面上的主要原因是线下疫情和汛情,实际上我觉得还有两点:第一是今年政策端突然变化较大,很多行业纷纷在节衣缩食过冬,第二是高善文博士说的:经历危机之后,人类本能的反应是降低承担风险的意愿。

 

这事儿对股市的影响,主要有三个,第一是消费股整体承压,今天白酒、家电和食品跌幅都比较大,本来消费股的中报就不大好,现在大家预期三季报更加不好,30倍PE的公司,业绩出来-20%,PE会越跌越高。

 

所以我们买公司的时候,一定是逻辑先行,公司的估值只是最后考虑的一步,它决定的是赔率,逻辑是最前面的那个1,没有1后面多少个零都没用。


不过依旧能看到纺织品、金银珠宝和部分饮料等细分领域保持了不错的增长,逆向买消费股,也应该从这些里面找。

 

第二是市场资金短期会更加聚集到当下的风口版块,比如偏科技类、偏资源类,这是资金的避险属性决定的。跟去年疫情之后,大家都扎堆买白酒医药一样,白酒确定性高,医药有疫苗的预期。

 

如果说去年宏观环境可以用“担忧”来形容,今年则可以用“龟缩”来形容。之前也说过一个观点,每年市场上最大的风格,其实是宏观环境折射到二级市场的产物。

 

不过大家也别担心,并不是说消费不好,经济不好,股市就完了。我觉得有两点是可以预见的。

 

第一是经济不好会加速政策的托底过程。这个逻辑可以拆分成一长一短。

 

短期,能够预见的是四季度的财政政策。从去年12月份到现在快一年了,国内的经济周期从复苏的高点,渐渐要到水下了。

 

现阶段我觉得央行制定政策时,一边盯着国内的经济数据,另一边盯着美国的货币政策。现在市场预期美联储或在四季度逐步开始缩减购债规模,我们那时候就可能真正开始“逆周期调节”了。

 

长期,高博士有句话说的挺对的,人类天生是乐观主义的物种,迟早都会忘掉痛苦,憋着的消费欲望只会迟到,不会缺席。

 

从五到十年的角度看,对比我们的东亚邻居,我们的资本的边际回报是递减的,资本报酬率会持续下降,因此利率长期存在下行趋势,十年期国债收益率会进入长期下行通道,这对于权益市场是好事。事实上从2019年开始,大家也能明显感觉到股市在国内金融体系内地位的提升。

 

第二是行情会继续大幅分化。

 

这是当前的经济结构决定的。未来一段时间,依旧是“买对了牛市,买错了熊市”的局面。

 

如果站在当下展望明年或者后年,我觉得最大的宏观环境可能是“复苏”:不仅是疫情的复苏,而且是经济的复苏,以及最为重要的信心的复苏。

 

即使今年火爆的制造业产业链,利润的大头也被上游公司给赚走了,有能力的中游公司能喝点汤,没能力的中游和下游直接吃土。

 

在明年如果上游资源的价格能够跌下来,今年逆势扩张了份额的中游公司,会是大赢家。

 

这些公司在今年报表上的表现可能是增收不增利,同时固定资产和在建工程的稳步增加,说明他们依旧保持了扩张。今年三季报,很多中游的公司依旧不好,甚至比二季度更差,我们需要关注的重点是营收端和资产端。

 

每一次的危机,都是一次出清。不同的是悲观者看到的是“危”,乐观者看到的是“机”。

 

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今天继续来看mini LED链。

 

之前的第一篇文章里,我们介绍了Mini LED当前的发展背景(降本到了一定阶段,处在放量的前期),第二篇文章里,我们介绍了Mini LED的产业链环节(上游芯片、中游封装和下游应用)。


下一步就可以深入到具体环节了,我们先从封装开始,为什么呢?

 

上游的芯片厂体量本身比较大,显示芯片的营收占比不高,而且上游集中度高,肯定离不开三安光电。最下游终端厂商的弹性也还不够大,因为Mini LED目前主要用在背光场景中,而显示的应用场景里,照明是占大头的。


而中游封装厂,规模和体量都不大,模组升值对总营收的拉动比较显著。而且最近七年,封装厂的数量从1500家,下降到了500家,行业集中度得到了提升。

 

PS:这是在产业链研究时,不同阶段选择重点研究环节的经验。产业链研究的讲究的是复利效应,比如现阶段看封装比较多,可能过了几年mini LED渗透率提升了,下游应用厂商就会是我们的关注重点了。

 

相关的公司主要有:国星光电、聚飞光电、瑞丰光电、鸿利智汇、兆驰股份等。

 

按照规模实力、研发支出、原有业务和背光业务的适配度、生产能力和结盟能力上来区分,这些公司里竞争能力靠前的,分别是瑞丰光电、国星光电和鸿利智汇。

 

下一篇我们会来重点对比一下这几家公司。今天就先聊这么多了,留言区见~


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