36年22倍,耶鲁「财神爷」眼中最好的个人投资方法

简七读财 2021-09-15 22:03

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前段时间,朋友找到我,给我看了一眼她的投资账户。


从银行理财到债券到各种类型的基金,前前后后买了好几十种。


因为买得又多又杂,她买也不是,卖也不是,完全没了主意。


你是不是也会碰到类似的问题?


有时候觉得这个行业涨得好,有时候又觉得那个产品表现好,每样都想来一点。


不知不觉越买越多,成了大杂烩,想好好理一理,却发现无从下手。


到底有没有普通人可以参考的资产配置方案呢?


今天我们就来给你揭秘一位投资大师的大卫·斯文森的资产配置方法——耶鲁模式。


01

 

在投资圈里,很多人把斯文森和价值投资大师巴菲特相提并论,为什么呢?


一方面是投资业绩好。斯文森生前管理耶鲁基金长达三十多年,资金规模从最初的10亿美元变成了300多亿,管理期间平均年化收益率超过13%,许多对冲基金也未必能做到这个成绩。


另一方面,他成功地把自己的投资理念传播开来。斯文森在耶鲁培养了一批才华横溢的专业人才,成为了全世界多个投资机构的中流砥柱。这其中我们比较耳熟能详的,就是高瓴资本的张磊。


那么斯文森的投资方法到底有什么与众不同?我们普通人能从中学到什么呢?


首先,我带你简单了解一下斯文森的个人经历。


1954年,斯文森生于美国的一个知识分子家庭。本科毕业后他进入耶鲁大学经济系,获得了经济学博士学位。


离校后斯文森在华尔街工作了6年,正当他在顶级投行做得如鱼得水的时候,突然收到了来自母校的「求助」,邀请他去掌管耶鲁大学捐赠基金。


这个捐赠基金是怎么回事呢?这里要给你交代一下背景。


原来美国的高校分为两种,一种是公立大学,一种是私立大学。公立大学的资金靠财政拨款,私立大学则是靠校友捐钱。像哈佛、耶鲁这种私立大学,优秀校友捐钱特别多,于是这些捐赠就需要成立基金来专门管理。


但当时的耶鲁基金由于投资风格过于保守,投资收益也不高,年化收益率只有6%,要靠这点钱给教师发工资,还要给优秀学生发奖学金,那是远远不够的。


看到母校穷得「都快揭不开锅了」,斯文森毅然决定放弃投行的高薪,成为耶鲁捐赠基金的管理者。


刚接手基金的时候,他花了一些时间做研究,后来发现原来耶鲁基金收益不好,问题是出在资产配置上。


02


什么是资产配置呢?


简单来说,就是你把一笔钱分散投入不同类型的资产中,然后确定不同资产的投资比例。


之前耶鲁基金用的是传统资产配置模式:「股票60%+债券40%」。虽然这样做不太会亏钱,但也赚不到多少钱,因为组合中的债券比例偏高,拖累了整体收益。想要提高收益,就要增加股票类资产的比重。


于是斯文森做了一个很「大胆」的决定:把股票类资产的比重提高到70%以上。


斯文森之所以那么偏爱股票,也是有历史数据支持的。根据美国西格尔教授的研究,过去200年股票的整体涨幅是最高的:


数据区间:1801-2001,《股市长线法宝》西格尔


所以从长期来看,股票的投资收益率会大幅跑赢债券等其他投资品种,投资组合中以股票为核心,必然会给整体贡献更高的收益。


当然我们也知道,股票的风险要比债券更大,一旦提高股票类资产比例,那么投资组合的波动也会上升。


为了降低组合波动,斯文森又做出第二个「大胆」的决定:更加多元化的分散投资。


原来的耶鲁基金投的资产都是美国的,斯文森接手后,把资金分散到全球各地,包括发达国家市场和新兴市场。这样即便美国经济不景气,也不至于影响投资组合的收益。


另外,原来的基金只是配置了股票、债券,但斯文森「创造性」地引入了一些另类资产(房地产、风险投资、自然资源等)。



03


光这么说有点抽象,我把耶鲁捐赠基金最新的资产配置情况,整理成一张图表,这样就比较清楚了:


数据来源:耶鲁捐赠基金2020年年报


首先从图上看,耶鲁基金的股票类资产,除了国内外股票,还有像绝对收益、风险投资、杠杆收购等,这些加起来占比达到78.5%。


其次,耶鲁基金分散到了八种不同类别的资产,通过多元化资产配置,降低了组合的波动。


也许有人会好奇,为什么「多元化」可以降低组合波动呢?


道理也很简单,因为不同类别资产的相关性很低,虽然有些资产下跌,但另一些资产上涨,它们的波动可以互相抵消,最后使得整体组合的波动下降。


事实证明,过去三十多年,耶鲁捐赠基金的收益相对稳定,仅有的一年亏损发生在2008年,其他年份都是正收益;


2016年市场行情不好,一大批美国大学基金收益都是负的,但耶鲁基金实现了3.4%的正收益。



04


有些朋友可能会感慨,耶鲁基金这套方法我可学不来。


毕竟像风险投资、杠杆收购什么的,对普通人门槛太高了。


虽然我们不能100%模仿耶鲁模式投资,不过从斯文森的身上,我们还是可以学到2招:


1)增加收益:提高股票类资产比例


很多朋友喜欢把钱大部分都放在货币基金,或者固收类产品上,觉得这样更安全。


但从长期看,你这么做很有可能会跑输通货膨胀。


其实,如果你手里有一笔大额资金,而且较长时间都不会用到的话,不妨考虑投到股票型基金或者个股上,适当地提高一下收益。


2)降低波动:资产配置尽可能「多元化」


前面提到的我朋友的例子就很典型。


表面上看她在做分散投资,结果打开账户,买的十几只基金相关性非常高。


实际上这种「分散」并不能降低组合波动,,一旦市场行情大幅波动,还是会同涨同跌。


所以,我们要寻找不同类别的资产,相关性越低越好,这样不同资产的涨跌可以互相抵消。


检查基金相关性的方法,之前我们也给准备过科普视频,可以点这里查看。


虽然普通人没有能力去配置另类资产,但也可以分散投资于货基、固收类产品、股票、黄金等资产,按照「耶鲁模式DIY一个相对多元化的组合,其实并不难做到。


总之,如果你能长期坚持下去,就会发现,资产配置能带你穿越牛熊周期,未来收获一份不错的收益。


如果想看到更多资产配置的方法和思路,也欢迎你文末点个「在看」告诉我们呀~


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