牙茅医美茅:天使与魔鬼

阿基米德Biotech 2021-10-14 19:42

牙茅通策医疗是生物医药高估值之锚。

医美茅爱美客是消费医疗之锚。

但通策医疗的锚过于沉重,今年经历过7次跌停。

因为确定性和成长性,生物医药头部公司长期处于溢价状态,通策医疗作为高估值风向标,负责扛住天花板,所以走向非常重要。

赛道太好,估值太高,集天使与魔鬼于一身。翻开硬币的另一面,可以看到通策医疗侮辱性极强,伤害性不大,年初至今基本上不涨不跌,有过3次涨停。

 

通策医疗业绩没有爆雷,但每次公布财报都会坐上火山口。

今年前三季度营收21.36亿元,同比增长44.16%,净利润6.20亿元,同比增长55.09%,其中Q3净利润2.69亿,同比增长5.88%,环比增长44.62%。

去年Q3业绩高基数,疫情缓解之后,门诊量报复性反弹,今年Q3仍能实现正增长,实属不易。

净利率进一步提升至33.01%,为历史最高水平。

相比半年报基金持仓,葛兰中欧医疗持股比例从3.08%提升至4.45%,张坤易方达中小盘持股比例从1.81%到消失于前十名股东,估计已清仓,高毅资产持股比例从0.85%提升至1.10%。

通策医疗一直饱受诟病的是收入结构失衡。Q3浙江省外医疗服务收入7244万元,环比增长18.87%,浙江省内收入69994万元,环比增长20.03%。省外收入体量尚小,但在增速上开始与省内并驾齐驱。旗舰医院杭口占收入比重31.34%,有小幅下降。

通策医疗不是卖耗材的,医疗服务占营收比重94.71%,种植牙集采只是影响心理层面。

报告期末普通股股东总数61420,10月13日降至53739。

通策医疗是两市争议最大的公司之一,角度不同,看到的景象也不一样。我们翻开每年的涨跌幅,整体呈现逐步攀升之势,持股体验很好,仅有2016年下跌31.58%,同年中证医疗下跌24.39%,上证指数下跌12.31%。即使在生不如死的2018年,通策医疗上涨46.97%。

当你看见天使的面孔,会后悔这些年为什么错过。

但魔鬼的一面却令人生畏,振幅过大,过程煎熬。

看长远是森林,看近处是树叶,有没有一叶障目的感觉?

通策医疗从来没有便宜过,但今年特别高估,波动更大,跌停数量创纪录。


通策医疗、爱尔眼科历年涨跌幅、振幅及估值    数据分析  医药研究人员雪球ID:souvenir丶   


爱美客连续6个季度净利润环比增长。

今年前三季度营收入10.23亿元,同比增长120.29%,净利润7.09亿元,同比增长144.09%,其中Q3净利润2.83亿元,同比增长98.01%,环比增长10.98%。

单季业绩能否环比增长,是考量成长型企业最苛刻的标准。

没有无缘无故的贵贱,市场长期有效。

医美监管趋严,6月-12月开展打击非法医疗美容服务专项整治工作,事实证明有利于合规产品放量,头部企业扩大市场份额。

销售费用率9.78%,净利率升至69.25%。应收账款同比增长102.26%,为销量增加所致。Q4有双十一、双十二,为传统旺季,全年净利润大概率突破10亿元。

国际化战略启动,9月14日,爱美客支付韩国HuonsBio投资款8.56亿元进行增资收购,获得其旗下核心的肉毒产品Hutox(橙毒),同时拓展海外市场渠道。

最新发布产品濡白天使(童颜针)在国内市场实现商业化上市,运用了悬浮分散两亲性微球技术,为国产及世界首款获批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮肤填充剂。濡白天使成分为玻尿酸PLLA微球,相较于传统童颜针优势明显,成分中的玻尿酸起即时填充作用,填充效果起效更快,无需配制悬液,使用操作更方便,预灌封溶液浓度可控,减少调配不均匀后注射易发生肉芽肿的副作用。

通过设立医生注射牌照申领制度,将医生服务与产品深度结合。濡白天使上市后,获得医疗机构、医生群体与消费者良好反馈,Q3已产生一定收入贡献,可望成为嗨体之后下一个爆款。

医美作为最强赛道之一,有王者归来的迹象。医疗器械ETF(159883)是两市医美含量最高的权益ETF,成份囊括医美龙头,其中爱美客权重占比7.09%为第3大权重股,华熙生物权重2.12%为第11大权重股。通过ETF投资医美股,可分散个股风险,还可解决股价过高的问题,爱美客一手超过6万,相比之下,医疗器械ETF一手只需80多元,投资门槛很亲民,更适合普通投资者。

 


前几天医药板块被CXO拖下水。默沙东新冠小分子药物影响预期,部分CXO新冠疫苗和中和抗体业务估值归零,全球供应链正常后,担心跨国药企订单减少。历来CXO调整又急又快,不久又会王者归来。不管有没有新冠,全球医药研发生产外包向中国转移的趋势不变,而且还在持续。

博腾股份三季报业绩至少是符合预期的,Q3净利润14,048万元–15,128万元,75,979 万元– 78,793万元,均实现环比增长,创下单季纪录,而Q2是高基数。制剂 CDMO 和基因细胞治疗CDMO两大新业务板块前三季度亏损7100万元,换个角度看,这两块业务是后劲所在。

博腾股份披露业绩快报,对整个CXO板块的意义大于公司本身,验证高景气度仍在。


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