决战四季度,公募大佬为何疯狂加仓银行股?

有毒财经社 2021-10-14 20:00



银行的短期机会与长期分化。

作 者 / 大师兄
编 辑 / 小市妹
10月伊始,A股行情高开低走,分化明显。前期强势的新能源车产业链及顺周期行业大幅下跌,而之前备受冷落的银行股,连续4天阳线报收,成为市场中的一抹亮色。
银行指数日线图  来源:同花顺iFinD
伴随银行逆势走强,明星基金经理的布局也浮出水面。
国庆假期后首个交易日,易方达发布《关于旗下基金重大关联交易事项的公告》,披露了张坤执掌的“优质企业三年”买入基金托管人招商银行股票的相关情况:
图片来源:基金公告
根据公告,“优质企业三年”在国庆之前的两个交易日接连买入招商银行共计1680万股,交易金额超8.5亿元,这是该基金首次买入招商银行。
在此之前,张坤旗下的“蓝筹精选”“优质精选”“亚洲精选”已经持仓招商银行A股及H股,其中“蓝筹精选”在二季度末持股市值超过88亿,较去年年底大幅增长。根据二季报数据,招商银行占“蓝筹精选”净资产比例高达9.88%,是该基金的第二大重仓股。
经历过漫长的低迷之后,在明星基金经理的加持下,银行的“春天”来了吗?

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决战四季度,短期胜负手

最近2年,沪深两市呈现整体上涨行情,但银行指数却逆势下跌接近10%,是表现最差的行业之一。经济下行压力和房地产债务风险的持续发酵,使银行业绩增长和资产质量受到影响,成为压制行业上涨的重要因素。
截至10月14日,银行指数的PE(TTM)只有5.64倍,PB更低至0.67倍。伴随行业市值整体跌破净资产,行业估值也降到了历史最底部的位置。
银行指数PB走势图  来源:Wind
在银行持续低迷之际,机构对银行的调研热情却在逐渐升温。数据显示,2021年年初至9月27日,共有828家机构对17家上市银行调研125次,被调研银行数量、次数等均远超去年同期水平。
频繁调研之后,机构对银行股的布局也在悄然进行。
最受青睐的自然是招商银行,除了前文提到的张坤,睿远基金赵枫旗下的“均衡价值”,也于9月2、3日连续买入招商银行,合计交易金额超3.7亿元,这同样是赵枫首次买入招商银行。
外资对招行也偏爱有加。摩根大通三季度在港股市场加仓招行近2000万股,目前摩根大通持股招行港股达到了4.12亿股,市值超过200亿港元,位列招行的第10大股东。
招行港股三季度持股变动  来源:同花顺iFinD
不仅仅是招行,宁波银行和平安银行等优质银行也备受公募基金大佬的青睐,朱少醒旗下的“富国天惠”今年以来增持宁波银行近900万,截至二季度末持股数量达到3660.18万股;谢治宇管理的“兴全合润”今年大举增持了平安银行和兴业银行,并且于一季度新进入平安银行前十大流通股东。
平安银行10大流通股东  来源:同花顺iFinD
数据显示,招商银行、宁波银行、平安银行和兴业银行,均进入二季度末公募基金前50大重仓股。
明星基金在年底之前屯兵银行股,跟资本市场的日历效应不无关系。
复盘最近10年以来的行情走势,银行股在四季度往往有着非常出色的表现,中证银行指数上涨概率达到80%,平均收益率接近10%,是市场表现最好的行业之一。
而银行股之所以在四季度表现强势,很大程度上正是跟基金较大规模的调仓换股有关。
年底是基金排名战的关键时期,为了业绩的稳定,机构资金很可能从高估值、高波动的热门赛道,调仓到低估值、低波动的冷门赛道,银行无疑是非常重要的选项之一。
除了机构资金的季节性偏好之外,银行基本面在当下时点也迎来好转的契机。
7月以来,监管层已多次发出稳增长的信号,岁末年初,地方专项债也有望加速,逆周期政策将对中国经济起到托底效应。
此外,在房住不炒早已成为市场共识的前提下,房地产调控压力和恒大等大型房企面临的债务风险,也基本上被市场消化,房地产行业对银行的影响正在逐渐减弱。
多重因素支撑下,银行在四季度的反弹确实具备较强的逻辑基础,至于风口今年会不会如期而至,我们拭目以待。

2

繁华远去,谋变者胜

尽管银行存在短期交易性机会,但是行业最繁华的阶段可能已经远去,长期发展并不容乐观。
背后的原因,是中国经济和融资结构已经发生了深刻变化。
银行过去的强势,是因为经济结构中地产、资源等重资产行业占据主导,因此融资结构倾向银行的间接融资,这些行业的繁荣催生了银行的繁荣。
银行股最风光的时刻,出现在2005-2007年的大牛市,银行和地产、钢铁、煤炭、有色等传统行业一起,都成为了当时市场中最亮眼的明星,涨幅丝毫不亚于当下的热门赛道股。
2005-2007年上市银行股涨幅  来源:同花顺iFinD
但是经济结构转型之后,消费和科技等轻资产行业崛起,地产等行业逐渐式微。这不但导致银行坏账风险加大,同时也使全社会融资结构向直接融资转型,银行的价值逻辑发生了深刻的变化。这或许也是银行在近几年业绩成长乏力,在资本市场也不受重视的原因。
虽然行业盛景不再,以招商银行和宁波银行等为代表的优质银行,却通过转型发展和差异化竞争,走出了业绩和股价的双牛行情。
以后复权价格计算,自2013年低点以来,招商银行和宁波银行上涨了接近10倍,远远超过银行指数和A股大盘涨幅,而且其走势极其稳健,是典型的慢牛行情。
招商银行年线图(后复权)  来源:同花顺iFinD
招行在中国银行业中出类拔萃,几乎成为投资界的共识,甚至有很多人戏言:中国只有两家银行,一家是招行,一家是其他银行,由此可见其在业界口碑之盛。
招行的成功,来自于转型的勇气。
20年前,银行业还是依靠企业大客户躺着赚钱的黄金时代,招行却基于对行业趋势的深度洞察,最先走出舒适区,开始向零售业务转型。
从早期的一卡通和一网通等一站式服务,到后期的财富管理业务,招行在吸引零售客户方面不断创新商业模式,引领行业之先。
目前招行的贷款结构中,零售业务占据50%以上的比例,招商银行已成为国内最大的零售银行。这种贷款结构使招行的资产质量和盈利能力大为提高,也使其能够平抑经济周期的波动,业绩的稳定性大大增加。

招行不良贷款率走势  来源:同花顺iFinD

位居江南富庶之地的宁波银行,则是因地制宜地进行差异化竞争的成功案例。
宁波银行对大型企业的贷款很少,贷款结构主要以浙江当地的小微企业以及居民消费贷为主。浙江民营企业的兴旺和民众的富裕,使宁波银行存贷两旺,坏账率极低,ROE和净利润增长率极高,各项经营和财务指标在众多银行中表现非常突出。
宁波银行核心经营数据  来源:同花顺iFinD

宁波银行历年净利润走势  来源:同花顺iFinD

对招行转型贡献颇大的前任行长马蔚华,非常喜欢一句对联:
鸟在笼中,关羽不能张飞;

人在世上,八戒尚需悟空。

在马蔚华看来,企业只有不断创新,才能获得挣脱“笼子”、展翅高飞的能力,而分别代表制度与文化的“八戒”和“悟空”,则是创新能力赖以产生的土壤和保障。
招行和宁波银行的案例证明,即使在已经告别时代风口的传统行业,创新依然是企业脱颖而出的重要砝码。


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