不会炒股的人,肥着胆在买比亚迪

AI财经社 2021-10-14 22:33

即便在市盈率200倍的高位上,比亚迪依然获得众多“散户”粉丝的追捧,他们相信比亚迪股价会很快突破300元每股,未来还会超过500元。而支撑他们信念的,仅仅因为比亚迪是一家“不甘于现状”的公司。然而,资本市场的逻辑并不全然如此。比亚迪长于技术,但好技术不等于好产品,打造畅销车型的能力始终差把火候。

撰文 / 韩玲

编辑 / 冒诗阳



不管怎样,“我相信BYD早晚起飞”


陈波最近被拉进了一个名为“比亚迪后援团”的微信群,群里三四十人,当中最活跃的几位,几年前就职于同一家互联网大厂。如今他们多数已不再是同事,但仍活跃在一线互联网企业中,拿着不菲的收入。


现在,他们又有了一个新的共同身份,比亚迪的股民。


比亚迪是一家光环无数、散户最容易“看懂”的公司。不仅有“新能源汽车龙头”的桂冠,业务链条还包括动力电池、半导体等资本市场上的明星概念。截至10月14日收盘,比亚迪每股股价272.9元,总市值7809亿元。


“我相信BYD(比亚迪)早晚起飞。”一位群成员表示,“明年这时候500(元每股)。”


“稳稳拿。”另一位群员回复称,“刚才我们这电梯里一帮人聊起来,也都买了比亚迪。”


同事之间扎堆购买、彼此之间的鼓励,让陈波对这支股票满是信心。“我的价格是260多,等过年前比亚迪涨到300元以上,我先卖一半,跌倒300以下再补仓,几轮下来成本就下来了。”陈波向AI财经社讲述了他的投资策略,虽然担心自己较高的成本价,但对于比亚迪会涨,他一点不怀疑,“这支股票可以长期持有”。


事实上,陈波对比亚迪的投资这几天中才刚“扭亏”。就在国庆节前最后一个交易日,比亚迪股价还是249元每股。


不只是这些有闲钱却无投资经验的大厂员工,事实上,比亚迪的股票在国内车企中,是一个非常有趣的存在。投资了比亚迪的张新告诉AI财经社,在他们的投资群里,比亚迪的坚定信仰者容不得别人评价比亚迪一点负面信息。


“我还和同事们打赌,看比亚迪和长城谁先冲破万亿市值。”张新解释称,很多同事都很看不起比亚迪,“他们还喜欢将比亚迪和宁德时代对比,觉得比亚迪汽车、代工手机和电池的三块业务加起来,市值都干不过一个只生产电池的宁德时代。因为长期持有比亚迪,还被嘲笑不懂投资。”


但张新认为,他坚持持有比亚迪的原因还是因为比亚迪自身强劲的增长潜力,无论是在燃油车、新能源、电池、半导体甚至是在疫情期间造口罩,比亚迪展示出了一股“不甘于现状,能审时度势”的能力,这种抽象的认同感,是他看好比亚迪股价走势的原因。他甚至断言,未来还有更顶级的资金机构将买入比亚迪股票,当然,这只是他的臆测。


铁粉们都无比坚信比亚迪会冲破万亿市值,只不过是时间长短而已。张新在社交平台发文,“比亚迪一定会破万亿,股神巴菲特相中的,长期持有就对了。”言语间似在给自己打气,又似想拉更多人“上船”。


他说的是,2008年巴菲特以2.32亿美元投资比亚迪,外界预计这笔投资收益率在3400%。但与上述投资者陈波不同的是,前者成本260元每股,“股神”的买入价是8港元每股。


像陈波、张新这样的人非常多,他们看好比亚迪的长期价值,屏蔽一切质疑声音,并且经常混迹在各个网络论坛,回击比亚迪的“黑粉”,网罗“路人粉”加入。


当然,也有对比亚迪没那么有信心的人。


作为较早进场的比亚迪投资者,陈林见证了这家企业股价从每股40-50元区间涨到300元以上,但他最近开始有点动摇了。“四五年前,当它的电动车销量只有十万辆的时候,我对它信心满满,但现在销量都冲到60万辆了,却开始看不到未来增长的空间了。”


他在某股票App发文吐槽称,现在比亚迪的股票有点让人“高攀不起”。


吐槽很快招来了网友和一批“迪粉”的质疑。但细看评论区的讨论,会发现活跃者众口一词,几乎评论区的网友都认为比亚迪还是被低估了。甚至部分网友言辞激烈,质问陈林是不是在故意黑比亚迪。


比亚迪的潜力真的这么大吗?




“散户”们的信心从何而来?


上述“散户们”的信心,均能说出自己的根据。


“比亚迪股价上过300。”陈波告诉AI财经社,这是他对比亚迪年底会再次冲到300元以上信心的来源。今年8月6日,比亚迪股价高开,最高涨至317元/股,总市值首次突破9000亿元。随后,多家机构纷纷上调比亚迪目标价,中信证券、华西证券、安信证券、长江证券等多家券商均给予买入或增持评级。


股吧中的“散户”经常对比,动力电池龙头宁德时代市值超过1.2万亿,比亚迪怎么不能涨?


然而,这套逻辑忽略了一个关键数据,宁德时代的市盈率(按最近12个月的营收计算)约为150倍,而比亚迪已高达200倍以上。


“(200倍市盈率)意味着比亚迪的营收得连续三年保持翻倍增长,才能在三年后把市盈率降到吉利的水平。”一位分析师告诉AI财经社,在他个人的标准里,A股公司市盈率在100倍左右,已经是成长性极高的公司,“用宁德时代来和比亚迪做对比,很可能是用一个‘泡沫’对比另一个。”


“一个公司好不好,和值不值得在二级市场(股市)上买,有时候不是一回事。”上述分析师告诉AI财经社,比亚迪的确是一家好公司,有较高的成长性,但能否撑起7800亿元的市值,每个人看法不同。


业务上,根据日前乘联会发布的数据,9月份比亚迪乘用车全系车型销售7.9万台,同比增长93.2%、环比增长16.9%。9月份比亚迪一共生产车型7.88万台(包含商用车),销售8万台。不仅没有剩余库存,甚至还供不应求。


在销量成绩单中,比亚迪的新能源车销量达到7万辆,同比上涨276.4%,其中DM系列销量3.37万辆,EV系列3.63万辆,新能源车销量占全车系比高达89%,是一家名副其实的新能源车企。


在普遍缺芯的背景下,单月7万辆的数据意味着什么?“蔚小理”三家新造车势力9月销量合计为2.81万辆,比亚迪一家的数据就将近是它们的2.5倍。如果把时间拉得更早,在特拉斯Model 3还没有开始大规模交付时,比亚迪就已连续多年蝉联全球新能源汽车销量第一。


比亚迪的业务成绩单,与董事长王传福不无关系。“这家伙是托马斯·爱迪生和杰克·韦尔奇的继任者——既像爱迪生可以解决技术问题,又像韦尔奇完成他该做的事情,我从来没见过这样的人。”巴菲特的搭档芒格曾如此评价比亚迪董事长。


事实上,26年前,刚刚成立的比亚迪开始涉足的领域其实并不是汽车,而是电池。当时,王传福带领比亚迪先后推出镍氢电池和锂离子电池,由于性价比高,国内外众多手机厂商,如摩托罗拉、爱立信、飞利浦等企业,都成为了比亚迪的客户,那时候王传福还是“电池大王”。


2002年,比亚迪在港上市,募集资金16亿港元,开始全面推进电池的技术研发。在技术研发上的投入回报直接体现在比亚迪的财报上,2002年比亚迪在锂离子电池上的毛利润率、净利润率分别达到41.7%和28.7%。


起家的电池业务,在燃油车时代没能帮到比亚迪,如今却成为新能源车的“杀手锏”之一。


比亚迪是仅次于宁德时代的第二大电池制造商。根据中国汽车动力电池产业创新联盟披露的数据,比亚迪在8月份的装车量为2.4GWh,市占率为19.1%,2021年1-8月累计装机总量约为 18.1GWh,已经超过去年全年的动力电池装机量(9.01GWh)。


去年,比亚迪自主研发刀片电池,今年4月,它已经将刀片电池搭载到主力车型。刀片电池在提升电池容量的同时,被认为更加安全。光大证券分析师在接受媒体采访时表示,宁德时代CTP磷酸铁锂电池包的成本为0.57元/Wh,行业平均磷酸铁锂电池成本0.65元/Wh。


成本上,王传福声称比亚迪刀片电池的成本为0.42元/Wh,低于竞争对手。安全性上,套用王传福的话:“有能力把‘自燃’这个词从新能源汽车的字典里彻底抹掉。”王传福的评价带着夸张成分,但不难看出,比亚迪对自己刀片电池技术的自信。


而在汽车业务上,2003年,比亚迪以2.7亿购入西安秦川超过70%的股份,开始将一只脚踏进汽车领域。当时,外界并不看好比亚迪造车,因为在2002年,比亚迪的净利润只有6.5亿元,造车风险太高。消息公布后,比亚迪的股价大幅下滑,最低的时候几乎腰斩。


然而,让比亚迪在汽车市场站稳的,离不开比亚迪如今已广为人知的DM-i超级混动技术。


2013年,比亚迪投入研发插电式混合动力系统,并于5年后推出了第一代搭载DM技术的量产汽车F3,这也是世界上第一款插电式混动汽车。类似的技术理念,如本田i-MMD在2012年才上市。当时DM1的设计主要是以节能为导向,2013年的DM 2代,开始调整为性能取向,搭载在秦2014款和唐2015款上。此后,比亚迪陆续更新了DM技术。


直到去年,比亚迪推出全新的DM-i平台,该平台主要研发以电为主的混动技术,以此来实现节能高效的驾驶。今年1月,比亚迪将DM-i搭载到主力车型上,不仅降低了车辆成本,还使得混动系统的车型售价与同级别的燃油车价格所差无几,在高性价比优势下,比亚迪成功在一众车企中杀出重围。


今年3月,比亚迪发布了2020年业绩报告,公司2020年实现营业总收入1566亿元,同比增长22.59%;实现归母净利润42.3亿元,同比增长162.27%。报告期内,公司毛利率为19.4%,同比提高3.1个百分点,净利率为3.8%,同比提高2.2个百分点。


2020年比亚迪汽车、汽车相关产品及其他产品业务的收入约为839.93亿元,同比增长32.76%,占2020年总收入的53.64%,毛利率25.20%,同比增长3.31%,是拉动比亚迪利润增长的最大动力。


但比亚迪并不只是一家汽车公司,2020年比亚迪手机部件、组装及其他产品业务的收入达600.43亿元,同比增长12.48%,占总收入的38.34%。


除了几大主营业务,比亚迪还在拓展城市轨道交通、智能家居和游戏硬件等业务。从日常出行戴的口罩,到交通工具以及家具生活等,“比亚迪制造”正在逐步侵入日常生活的每一个方面。




高市值下的隐忧:王传福“志不在车”?


如今,汽车业务虽然已是比亚迪的支柱,是外界眼中比亚迪最重要的标签,但比起做整车产品,比亚迪似乎更重视“后端”,这导致比亚迪亮眼的成绩背后暗藏危机。


事实上,王传福、比亚迪或许是“技术狂魔”,但这家公司与消费者打交道的能力始终不强,畅销的整车产品缺位。


2018年,马斯克在接受彭博社采访时,主持人聊到比亚迪,马斯克顿时发出讥笑声,反问主持人“你看过他们的车吗?”虽然马斯克一贯以在网络嘴嗨出名,但在当时,这也反映很多国外的车企对比亚迪的看法。


与特斯拉和“蔚小理”走的少而精的路线不同,比亚迪在车型上采取的策略是多车型齐下,尤其是当销量提升后,比亚迪就开始推出多个系列,进一步扩大产品线。今年销量增长后,比亚迪就在8月推出海洋系列新车,目前已公布了四款车型。从历史销量数据看,其销量并不像特斯拉一样呈现稳步提升,反而众多车型彼此的销量差距明显,忽高忽低。


2014年-2017年,得益于秦系列新能源车型和唐DM车型销量大涨,比亚迪在新能源汽车上的收入大幅增加,从2013年的12亿元,到2016年已经达到了346亿元。随后,比亚迪陆续推出了宋Pro DM、元EV、E5等多个车型,试图进一步提升市场占有率。


然而,多车型策略却没有如比亚迪预想般的成功,销量反而急转直下。2019年,比亚迪新能源汽车销量为23万辆,2020年下降到19万辆;新能源汽车业务收入也从2018年的524亿元,下降到2019年的401亿元,2020年未披露此数据。


不可否认,销量和数据的下滑受到了大环境疫情的影响,但真正问题在于比亚迪的产品布局上。如其单一车型销量不稳定,时高时低,更重要的是,比亚迪没有自己的经典款车型,诸如特斯拉的Model 3、蔚来ES6和理想ONE等,经典车型生命周期长,持续畅销、盈利能力强。


如今已是国内新能源“一哥”的比亚迪,为何始终不敢推出如蔚来一般的高端汽车产品?事实上,缺乏打造爆款汽车能力的背后,是王传福“志不在车”。


王传福在2018年的“比亚迪全球开发者大会”上表示,希望比亚迪未来能成为标准化汽车硬件的供应商,走向汽车后端。这背后,一直以来比亚迪电池专供比亚迪整车,并不外销,由于这套动力电池上的封闭策略,导致被后发制人的宁德时代赶超,这让比亚迪难以释怀。


去年的刀片电池发布后,比亚迪宣布和其它电池组一样,将面向所有品牌开放销售。“你能想到的所有汽车品牌,都在和我们探讨基于刀片电池技术的合作方案。”此前,比亚迪副总裁、弗迪电池董事长何龙表示。


由于当年的错误判断,比亚迪现在要付出更多的努力追赶,仍显得非常吃力。今年1-8月,全球电动汽车电池装机量达到了162GWh,其中,宁德时代装机量达到了49.1GWh,占据30.3%的市场份额,而比亚迪的装机量只有不到15%,市场份额还不到宁德时代的三分之一。比亚迪在赶超宁德时代的同时,还面临着日本松下、韩国LG的压制。此外,其他国产厂商如中航锂电等也在步步紧逼。


今年8月,比亚迪发布了半年报。数据显示,今年1-6月,比亚迪营收为908.85亿元,同比增长50.22%,但归属于上市公司股东的净利润仅为11.74亿元,同比减少29.41%。以往占头部收入的汽车业务,这次反而还不及手机部件等产品利润贡献高。收入结构的调整,再次暴露出比亚迪在新能源汽车上的力不从心。


比亚迪产业链条之庞大,在国内车企中寥寥无几。可以说,正是比亚迪的这种大而全的产业链撑住了它目前超过7800亿元市值,但产业链条过长也存在致命的威胁。在比亚迪纷繁复杂的业务线中,绝大多数产品线还处在烧钱阶段,盈利能力极为有限,比如光伏和传统汽车业务线甚至在缩水,每年还要烧钱止血。


就如“看衰”比亚迪的陈林所说,比亚迪涉猎范围非常广,上到汽车电池,下到口罩游戏,但真正实现盈利的只有汽车和手机等业务,其他业务都只是微利。目前来看,不仅没有成为利润增长的推动力,反而因为研发投入和回报的不对等,“拖累”了比亚迪整体的营收。


在陈林看来,比亚迪的盈利与目前的市值并不匹配,想要实现300亿元以上的利润简直是天方夜谭。他说自己很担心,用一个泡沫去支撑另一个泡沫,最后会不会一起崩塌?


既便如此,比亚迪依旧还在对外讲述更多的资本故事,如拆分半导体上市、轨道交通梦想以及买地扩产能等,毫无意外,借着电动化的东风,这些故事一次次将比亚迪市值推向高点。今年甚至是很长一段时间,比亚迪仍然是资本追捧的对象。


但当潮水退去,比亚迪还能久居“神坛”多久?


(文中陈波、张新、陈林为化名)



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