情怀是真的可以赚到钱的

很帅的投资客 2021-10-14 23:45

(文末照例有个一张图总结)



大家好,我是很帅的狐狸

今天我准备来聊聊 

ESG投资



最近几年,ESG(环境、社会责任、公司治理)还挺火的。




而所谓ESG投资,指的是投资那些在这三方面投入比较多的企业。


以前我总觉得这没什么,总觉得ESG无非就是搞搞CSR(企业社会责任)、做做公关。



不过在前段时间,NGO出身的好友小颖跟我分享了一个故事之后,我才意识到,ESG投资能赚到的钱,比我原先假设的要多得多。

于是我一下子来了兴趣。


仔细研究了一番后,我发现自已以前真的是狭隘了。


Anyway,我先来分享一下小颖提到的案例——


Part 1
🤑 ESG是真·能赚钱


小颖提到的是深圳的一家工厂,过去一直专注做饰品代工,平时会帮一些大牌做包啊表啊什么的。


跟其他同行不一样的是,这个老板特别重视ESG。

ESG相关的认证,这个工厂几乎每一个都有。


像是十几年前,老板投入了上千万,给工厂做了个循环水系统。

这套系统特别牛X,滤出来的水可以达到饮用水标准。



现在回头看,这个老板确实是很有远见。

因为这一系列的ESG投入,给工厂带来了不少好处——


首先,品牌方客户愿意支付溢价,所以工厂的利润率比同行高出不少。


比如某个包装流程,别的厂单件只能收1块2,这家工厂可以收到5块钱一件。

这是因为,奢侈品客户特别中意这个厂,也很愿意多掏这个钱,毕竟这是奢侈品可以拿去讲故事的品牌宣传素材。

或者说,ESG投入建立的品牌价值是可以向下游传递的——



其次呢,当地政府也给到不少资源倾斜

工厂成为当地环保标杆,除了税收减免,还有信贷倾斜


再就是环保政策也不会轻易影响到经营

像是2010年那阵子,有大量工厂因为环保问题被深圳赶去了东莞/珠海/惠州等地,这家工厂因为ESG做得好,自然可以留下来。



实业之外,二级市场上ESG也比较容易产生超额收益——


比如疫情爆发的那阵子,A股大面积跌停。

而那天跌得少的公司,整体来看ESG投入得更多。



可能也是因为ESG真的能挣钱,所以这几年ESG投资的规模涨得特别快

根据晨星的统计,光是今年一季度,ESG主题基金的规模就涨了17.8%



中国的ESG投资这几年也发展得挺快的。

根据中金公司的估算,到2025年,中国的ESG投资规模会达到20~30万亿,占所有管理资产的20~30%



所以呢,系统地了解一下ESG,还是挺有必要的。


那么——


Part 2

♻️ ESG投资到底怎么做?


具体来说,ESG投资会用前面提到的三大要素作为投资评价框架——



上面这个是研究机构/指数编制公司MSCI定的框架。


不过呢,不同地方、不同机构订的ESG标准还是挺不一样的。

毕竟市场上有不少主体都参与了ESG标准的制订——



公司会根据这些指引去做ESG投入、披露相关的ESG数据。

而投资机构则会根据这些标准来挑选投资对象。


最早的时候,ESG投资主要是用来做「负面筛选」的,也就是「凡是不符合我们的ESG标准的我就不投」。

比如1920年代的宗教教会投资,就不给投资赌博、烟酒、枪支等「有罪」的行业。



毕竟ESG投入做得多的企业,出现极端风险的概率会变低。

他们不大会因为环保问题而被停产,也不大会因为过度加班问题而导致人才流失,更不大会因为董事长锒铛入狱而群龙无首……


在「负面筛选」策略的基础上,现在的ESG投资会更成熟一些:一般会采用「ESG整合」策略,通过定量模型或定性分析,系统地考虑ESG各个层面的要素对公司股价的影响。


那么问题就来了——


Part 3

🚀 ESG如何影响公司业绩?


前面我提到的深圳工厂算是一个比较典型的例子:ESG投入会先拖累公司的业绩,之后隔一阵子才会带来回报。



更系统地来说,ESG投入可以在三个对象起作用,从而改善企业的利润——


对象1:下游与消费者


在这个层面,ESG投入主要起到品牌公关的作用。

毕竟随着人均收入越来越高,国人买东西的时候,看重的已经不单单是产品的实用价值,情感价值也挺重要的(麦肯锡,2012)



这时候,ESG投入高的企业,可以像文章一开始提到的奢侈品品牌一样,收取品牌溢价

上游的代工厂也可以一并获利。


除了品牌溢价以外,ESG形象比较好的企业也可以在销售数量上拿到更多的市场份额。

比如今年河南水灾时捐了5,000万的鸿星尔克,在捐款后迅速登上热搜。

根据人民资讯的报道,7月23日鸿星尔克京东的销售额同比暴涨了52倍


当然,很多ESG投入可能没这么立竿见影。

鸿星尔克的火爆带有一定的特殊性:虽然业绩是亏损的,它还是捐了一大笔钱。



对象2:员工


根据社会影响假说(Parket等,1975),一个公司的ESG投入做得好,也可以提高员工的归属感和认同感,进而提高生产效率。

特别是ESG的S(社会责任)中,人力资本发展员工健康与安全等方面,做得好的话,可以吸引到更优秀的人才。



对象3:政府与监管机构


政府和监管机构其实挺希望企业多在ESG做投入的——



这一方面体现在信贷政策的倾斜上。
比如环保,各地会有绿色债券等工具,用来支持环保做得好的企业。
根据中金公司的数据,这类绿色债券的利息成本比传统债券要低0.15~0.2%


另一方面,企业也可以直接获得政策性收入
某些产业,比如新能源车、光伏等,在发展早期通常有大量补贴,或者是税收减免
环境友好的企业也可以通过碳排放权交易机制,赚到额外的收入。


当然,做ESG投资的基金经理们也不会只看ESG指标,毕竟公司本身也要赚钱才行。

实证上,ESG投资虽然可以帮企业赚更多钱,但也是有个度的。
ESG投资做到某个程度后,企业如果再继续投入,反而会给业绩拖后腿(Khoury, 2021)

所以前面那条曲线应该是下面这样的——



最后,我来聊两句实操吧。

实操上,散户自己做定量的ESG分析还是挺难的,毕竟ESG投入对企业盈利的影响,需要大量的数据分析才能得出结论。


如果是自己挑股票的话,我觉得用「负面筛选」策略就够了——
在挑行业的时候,排除掉一些政策和主流价值观相对没那么接受的行业,比如「两高」行业、博彩等。
在分析公司的时候,看看年报和官网里头对ESG投入的披露,顺手搜搜有没有负评,看看有没有不符合主流价值观的事件。

当然,你也可以直接参考别人的研究成果:比如看看有没有评级机构出过ESG评级,或者是有没有被ESG基金/ESG指数相中。


当然,这个方法在国内好像还不是很work。
社保基金理事会副理事长陈文辉先生就曾经吐槽过——

有人对中国股票市场上ESG主题的基金持仓情况做了统计,发现第一重仓股居然是贵州茅台,很难说,基金经理是依据ESG评分选择企业?还是给想投的企业打出一个ESG高分?

哦对了,我也统计了几个主要ESG指数的十大权重股,有需要的话可以在公号对话框回复「ESG」获取

最后的最后,照例来个一张图总结——




P.S. 前段时间从江南到塞北全都在限电,之后高层拍板、发改委迅速出手,电价迎来市场化。缺电跟电价市场化有什么关系?我国的电价到底是怎么构成的?电价上涨对各行各业和我们的投资又有什么影响?找天给大家聊聊不晓得你们会感兴趣不,感兴趣的小伙伴点个在看呗。


🤑
「Greed is good.」

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⚠️ 风险提示:ESG基金挂羊头卖狗肉。

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本文分析师/ 狐狸
图片与编辑/ 狐狸
Icon/ freepik from flaticon
主创/ 肖璟,@狐狸君raphael,曾供职于麦肯锡金融机构组,也在 Google 和 VC 打过杂。华尔街见闻、36氪、新浪财经、南方周末、Linkedin等媒体专栏作者,著有畅销书《风口上的猪》《无现金时代》。

📚 参考资料/
《ESG投资系列(1):ESG的兴起、现状与展望》《ESG投资系列(2):ESG与企业经营、企业价值》《ESG投资系列(3):ESG评级:“存异”但难“求同”》《ESG投资系列(4):ESG策略变迁与产品发展》《ESG投资系列(5):ESG监管:因地制宜、殊途同归》《ESG300是怎样的指数基金?》《中证指数有限公司发布ESG评价方法》《我国ESG基金有哪些?》《一文看懂ESG,投资机构和创业公司能做什么?》《销售额暴涨52倍!800万人冲进直播间,门店也被挤爆!鸿星尔克总裁回应》《主题基金年内平均已赚30% 你知道啥是ESG吗?》《2012年度中国消费者调查报告》《Environmental Performance Index》《There's no hotter area on Wall Street than ESG with sustainability-focused funds nearing $2 trillion》《保障外卖小哥合法权益,平台不得将“最严算法”作为考核要求》《新《证券法》对大股东增减持监管处罚全面升级》《ESG主题基金第一重仓股是茅台,基金经理是咋想的?》《多位专家探讨:未来十年亚洲ESG发展趋势如何?》
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