华泰研究 | 启明星20211015

华泰证券研究所 2021-10-15 07:30


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宏观: PPI再创新高、传导效应仍微弱

研报发布日期: 2021-10-14 


9月PPI进一步大幅上涨至10.7%,创下96年以来新高,超出Wind一致预期10.2%,煤炭和部分高耗能行业产品上涨持续拉动PPI上行。食品供应充足及猪肉价格低迷拖累9月CPI至0.7%,低于Wind一致预期0.8%。

风险提示:政策调整滞后于预期、外需超预期下滑。

研究员

刘雯琪 S0570520100003

易峘 S0570520100005


宏观: 疫情缓解+油价上升再推升美国CPI

研报发布日期: 2021-10-14


美国9月CPI环比+0.4%(前值0.3%,彭博一致预期0.3%)、核心CPI环比+0.2%(前值0.1%,彭博一致预期0.2%);整体CPI同比增速回升至5.4%;核心CPI同比增速持平为+4%。7-8月的疫情回升使得“经济重启”和交通出行相关的涨价动能滞后体现,但9月份环比涨幅仍低于6-7月。往前看,部分“供不应求”行业的薪资水平涨幅更大,有望拉动“重启以外”其他服务业涨价,核心通胀仍有一定粘性,同时能源价格上涨带来更多不确定性。总体来看,Q4美国总需求和通胀动能有望边际企稳、较Q3反弹,但通胀上涨斜率或放缓、通胀预期曲线或较为“平坦”。

风险提示:海外疫情控制不及预期;全球经济重启慢于预期。

研究员

易峘 S0570520100005

朱洵 S0570517080002


固定收益研究: 供给冲击下的通胀与传导

研报发布日期: 2021-10-14


核心观点

9月CPI同比0.7 %,回落0.1个百分点,环比持平显著弱于季节性。一是猪价继续下跌压制食品端,二是国内疫情对服务业影响大,三是内需不足情况下,企业成本压力向终端传导效率不高。预计CPI年内温和上行。9月PPI同比10.7%,回升1.2个百分点,环比1.2%。生产资料涨价而生活资料依旧稳定,其中煤炭与高耗能行业产品涨幅较大,供给冲击是主因。“能源-上游高耗能原材料-产业链”的涨价链条继续,PPI仍或有上行压力。类滞胀环境下股市重结构、轻指数,上游周期板块从炒价格到关注业绩兑现,中游制造继续等待PPI-CPI剪刀差回落,下游消费或受益于CPI温和回升。

风险提示:油价上涨超预期、内需恢复好于预期。

研究员

张继强 S0570518110002

张大为 S0570521090001


固定收益研究: 工具属性>谋套利、博趋势

研报发布日期: 2021-10-14


核心观点

目前期债市场上的多头(基本面下行压力)、空头(通胀、宽信用)、观望(年末持盈保泰,可能参与套保)这三种投资者博弈基本上消灭了所有套利策略的空间,想要利用期债博弈趋势性机会更是难上加难,期债更多是工具属性。接下来期债市场的表现可能会更贴近20年四季度博反弹时期,但交易情绪下降,观望情绪更浓。对于持盈保泰的投资者,我们推荐套保来规避临近的理财整改冲击;对于一般投资者,可以参与03合约的套保和做平曲线策略。近期长端利率有所回升,收益率曲线平坦化趋势短暂逆转,基本面下行压力+资金端利率约束+期债较现券更陡峭修复是曲线平坦化的主因。

风险提示:地产行业风险超预期;通胀超预期,金融监管超预期。

研究员

张继强 S0570518110002

王菀婷 S0570520020001


金工: 量化的逆袭

研报发布日期: 2021-10-14


量化基金今年以来表现整体优于非量化基金,绩优基金整体规模较小

2021年以来,市场整体风格转换较为明显,不同市值风格的宽基指数表现出分歧,部分风格因子表现出现较明显的拐点。在该市场环境下,今年以来量化类基金整体表现较好,主动型量化基金收益中位数为5.81%,指数增强型量化基金收益中位数达到6.27%,明显超过权益类基金3.30%的整体水平;在2019年以来的近三个年份中,多头量化策略基金整体业绩首次优于非量化基金。截至2021Q2,业绩靠前的量化类基金的整体规模较小,业绩靠前的量化基金规模大多在10亿元以下。

风险提示:本文旨在回顾量化基金的业绩表现与发展现状,业绩相关数据均为历史信息,无法保证在未来复现;持仓分析展示的截面特征和历史规律未必会在未来延续。报告不涉及证券投资基金评价业务和具体基金产品的投资建议;报告内容仅供参考,请投资者充分考虑各种因素对基金产品可能产生的影响;投资者需特别关注基金公司等官方披露的信息。

研究员

林晓明 S0570516010001

何康 S0570520080004


金工: 中观景气度之上游资源/中游材料

研报发布日期: 2021-10-14 


本文使用Nowcasting模型,构建上游资源和中游材料行业景气度指数

本文将前期报告《中观行业景气度:Nowcasting初探》(2021-09-26)提出的Nowcasting模型应用于上游资源板块和中游材料板块,构建了6个周期行业的景气度指数。本文首先回顾了中观行业景气度指数构建与评价方法,并针对Nowcasting模型求解复杂的问题,提出了一种简化求解方法。然后,针对各个行业,我们分别构建了行业特色指标库,采用定量初筛加主观精选的方法筛选景气度代理指标,并使用Nowcasting模型合成实时景气度指数和全局景气度指数,最后从ROE复现度和景气度变化方向预测准确率等两个角度评价中观景气度建模效果。

风险提示:模型根据历史规律总结,历史规律可能失效。报告中涉及到的具体行业不代表任何投资意见,请投资者谨慎、理性地看待。

研究员

林晓明 S0570516010001


社会服务: 功效后时代新战场:微生态护肤出世

研报发布日期: 2021-10-14 


微生态护肤时代到来

我们认为以供给创新为引擎,不断开辟和教育新消费需求是化妆品市场增长的重要范式之一。不同于流量红利时代的概念/包装创新,功效后时代,有坚实基础理论支撑+丰富科研数据佐证的硬核研发创新方为核心驱动力。19欧莱雅在中国正式宣布皮肤微生态时代的到来,21年9月《皮肤微生态与皮肤健康中国专家共识》发布。伴随各科研院所/美妆巨头/原料厂商研究成果加速落地,微生态护肤已经完成从理论积淀-基础研究-成果转化-临床验证到市场教育的完整进化,有望成为功效后时代化妆品市场的重要新生力量,孕育更多新玩家。

风险提示:消费者教育进展较慢、产品安全问题、市场竞争加剧。

研究员

孙丹阳 S0570519010001

沈晓峰 S0570516110001

梅昕 S0570516080001


传媒/电子: 10月元宇宙:关注场景拓展与硬件新品

研报发布日期: 2021-10-14 


元宇宙生态不断发展,建议关注 VR 内容场景拓展及硬件新品发布

9月VR内容(游戏+应用)持续丰富,并逐渐向教育、办公等领域拓展,《Legendary Tales》等多款新游取得良好口碑;应用《Skylect》允许用户在平台实现教育培训、产品推广、展览等多样化的体验,持续拓宽VR应用边界。硬件方面,Facebook、字节跳动等国内外大厂加码布局,智能眼镜Ray-Ban Stories、AR眼镜Nreal air等多款新品发布,硬件逐步进入快速放量阶段。整体来看,技术革新助力信息传递降本增效、场景拓展,精神娱乐需求持续增长,消费娱乐化升级促行业扩容,我们持续看好元宇宙未来发展前景,建议关注VR内容场景拓展及硬件新品发布。

风险提示:新技术开发进度不及预期,新技术渗透不及预期,技术发展存在非线性,技术商业化存在一定不确定性。

研究员

朱珺 S0570520040004

黄乐平 S0570521050001

陈旭东 S0570521070004


汉钟精机(002158 CH): 三季报业绩预告创新高

研报发布日期: 2021-10-14 

风险提示:原材料价格大幅波动;光伏产能建设进度低于预期;全球新冠疫情控制情况不及预期。

研究员

肖群稀 S0570512070051

时彧 S0570520080005

关东奇来 S0570519040003


太平洋航运(2343 HK): 干散市场强劲,推动盈利表现亮眼

研报发布日期: 2021-10-14

风险提示:1)运价低于预期;2)行业供给增长超预期;3)疫情持续时间超预期;4)自然灾害。

研究员

林珊 S0570520080001

沈晓峰 S0570516110001


京东(JD US): 行业面临阻力,但业绩或保持韧性

研报发布日期: 2021-10-14

风险提示:1)竞争加剧;2)新业务扩张拖累利润率。

研究员

陶冶 S0570520080003

沈晓峰 S0570516110001

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