今天的一些思考:什么是相对增速理论/锂电赛道明年的方向

格隆汇研究 2021-11-25 21:27
作者 | 明野
数据支持 | 勾股大数据(www.gogudata.com)

大家好,我是明野!

(这个号可以留言啦,所以大家多多留言,有时间可以和大家互动下!)

今天市场总体来说热点不明显,之前的一些强势股都在调整,传统主赛道的新能源锂电光伏等,最近也调整了一段时间,所以我们可以先等待下,等这个月过完,等机构的内部考核过去了,再去寻找下机会不迟。

那今天来说下赛道股的投资逻辑,在赛道股投资中,市场上有一种理论,叫相对增速理论,就是说,不管是牛市、熊市还是震荡市,不管风格是蓝筹还是成长,也不管板块轮动是快还是慢,从一年的维度看,板块的涨跌幅基本与当年的景气度,也就是扣非增速呈现直接正相关的关系。而且这种正相关关系,比增速的边际变化更重要。

什么意思,举个例子,假设一个今年高景气的行业A,行业整体扣非增速假设为80%,明年增速有所下滑,只有60%,但另一个行业B,今年增速为30%,明年景气度上升了,增速也上升了,假设有50%,但市场的超额收益,行业A仍然会大概率高于行业B。也就是说,增速绝对值的影响会大于增速的同比变化,这就是相对增速理论

依据这种理论,明年我们仍然可以可以沿着这几个方向去研究,第一个就是市场预期明年业绩继续抬升或者回落幅度很小的,比如光伏、储能设备、CXO等等,另外还可以看下今年增速很高,明年虽然有较大下滑,但绝对值仍然较高的,比如新能源车,军工,半导体等等。

接下去再谈下板块信息:


一、半导体


今天半导体有两个事件:

一是卓胜微大涨13%。此前公司股价大跌由于第一增长曲线(分立器件,开关/LNA)和第二增长曲线(接收端模组)受制于智能机影响,目前公司第三增长曲线已现边际巨大变化(发射端模组已逐步起量)。2021年最保守20亿元净利润,目前估值50多倍,不算高的估值。

另外一件事是昨夜米国ZF更新MEU清单(注意是MEU而非其他清单),将中国12家企业加入。从2019年以来美国多次以“最终用户军事清单”制度对我国科技企业正常经营进行干扰。但从实际运行角度来看对我国大多数企业影响有限。米国ZF目的在于通过所谓清单制度对中国企业经营造成干扰,经过3年以来观测,实际影响有限。

国科微目前正处于多条民用产线爬坡阶段,公司涉及的安防、机顶盒均为民用,跟所谓MEU清单不冲突。目前公司主要逻辑是在华为缺芯无法提供产品的情况下,承接了华为的市场份额。总的来说,此次制裁对国科微的实际业务影响不大。


二、锂电


今天锂电指数继续走震荡,最近业绩真空期,没有太多的刺激,小的刺激看新能源汽车销量需要等到下月初,大的刺激是美国能源法案的通过,会在圣诞节前出结果。在这之前,最近的一些交易日新能源车大概率还是会走震荡。

附上中线看法:


由于国内新能源汽车今年的高基数,明年保守预计的销量增速比较低,为+38%。和美国、欧洲市场比起来增速在下降,欧洲市场将作为明年增量的主力(如果国内继续上调预期那么另说)次主力为中国市场,而美国市场是从0-1的一个过程,还在爆发前夕。

美国政策一旦落地,全球新能源汽车的三驾马车准备就绪,将能够再次刺激新能源汽车市场的景气度,这是基本面的增强逻辑,会全面上调EPS和估值。回溯历史,2019年底的大行情开始的原因之一就是欧洲补贴政策的落地。

(美国的补贴政策,补贴金额和德国和法国差不多,再结合美国目前的渗透率,一旦政策落地,参考德国法国政策落地后的电动车增速情况,那美国带来的增量是可推算的,确定性非常好。所以唯一的风险:政策不通过。)

近期中游在密集商务洽谈,多数企业纷纷上调明年出货指引,明年中游出货还是强增长。电池下半年开始涨价,电芯环节的盈利边际在向好;电池材料环节,尽管供需紧张带来的涨价接近尾声,但明年材料的盈利水平多数也能稳住,甚至可能通过放量摊薄实现提升;材料里面,负极可能供需相对紧张。

市场热议的三元与铁锂,是大是大非问题,铁锂明年可能仍在上升期,但三元有自己的固有市场,特别是海外还是中/高镍三元主导。三元也在较快迭代和进步,大圆柱的应用会拉动高镍应用;另外如果镍价格能控制,经济性也会提高。

那么就有几条线值得关注:

1、 国内的车企降本以及特斯拉标准续航版本全部换成LFP带来的LFP产业链机会:德方纳米、富临精工和龙蟠科技。

2、 由于铁锂在海外的专利问题,明年海外还是三元为主,美国市场+欧洲市场带给三元电池的产业链机会:当升科技、容百科技以及华友钴业。

3、 2022年智能化渗透率加大,对应的零部件的机会:拓普集团

4、 4680电池的量产(这个逻辑相比上面稍微更偏短线一点了):亿纬锂能(还有二线电池厂利润改善的逻辑)


最后关于明年半导体和锂电的方向,大家可以添加下微信领取几份机构的报告,我觉得一定会有帮助!


格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。
推荐阅读