滴滴盘前跌超7%,在不确定的时期买入中国是最合理的

巴伦 2021-11-26 18:31
中国将成为5G领域的先行者。中国是世界互联网走向的主要指标。
11月26日,彭博社引述知情人士透露,处于数据安全考虑,中国监管机构已要求滴滴高管制定从美国股市退市的计划。
报道指出,潜在的退市计划包括一项不低于每股14美元的私有化交易,或者以较该股最新收盘价8.11美元折让的价格在香港上市。 
截至11月26日港股收盘,恒生指数跌2.67%,恒生科技指数跌3.24%。阿里巴巴—SW(09988.HK)下跌4.65%,腾讯(00700.HK)跌3.01%。
截至11月26日发稿,滴滴(DIDI)美股盘前下跌7.27%。
今年6月底,滴滴抢跑上市,并引发中美监管机构对中概股监管升级,中概股赴美IPO也由此按下暂停键。受此影响,今年截至11月26日,以中国科技股为主的KraneShares CSI China Internet ETF (KWEB)累计下跌了37.92%,纳入了更多板块中国股票的iShares MSCI China ETF (MCHI)下跌了16.62%。
根据whalewisdow的统计,根据金融机构在第三季度向SEC的披露,滴滴是5家金融机构的前十大持仓, 环比下降50%。但持有滴滴的基金从第二季度的159家增加到了173家,环比增长8.81%。高瓴在第三季度清仓滴滴,淡马锡、老虎基金减持滴滴,桥水则建仓滴滴。
11月,2022年《巴伦周刊》国际投资圆桌讨论了中国正在发生的变化,以及对市场和投资者的影响。 
参加中国圆桌的小组成员包括铭基的中国基金联合经理Winnie Chwang,高盛GQG Partners的联合创始人Rajiv Jain,PGIM Jennison新兴市场股票机会基金的联席经理Sara Moreno,以及TS Lombard首席中国经济学家Rory Green。
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A股和海外市场的认知差 
Rory Green在圆桌上谈到,中国正处于一场深刻的政治和经济转型的开端,从经济和社会影响来看,这场转型可能会与邓小平的南巡和改革开放相提并论。“政府想要更平稳、更可持续、更平等的增长,这意味着要加大监管力度,对市场进行更多干预。” 
对于投资者来说,这意味着不能再像过去那样按以前的估值方法看待中国股票,Sara Moreno说:“尤其是互联网行业,因为整改的目标是改变这些公司的利润结构和增长轨迹。”
对于如何选择投资中国市场,Winnie Chwang指出,以美元计算, MSCI中国指数(MSCI China Index)今年下跌了13% ,但MSCI中国A股指数(MSCI China A Index,由上海和深圳交易所上市的股票组成)上涨了2% ,香港恒生指数下跌了7% ,在美国上市的中国股票跌得更厉害。目前A股价格比H股有45%左右的溢价,这反映了外国投资者和本土投资者在认知上的差异。
Winnie Chwang还认为,长期而言,香港股市还有上涨空间。“中国允许国内投资者在香港投资,但障碍仍然很大,因为他们必须是高净值投资者。如果中国降低门槛,鼓励更多散户投资者参与,从估值角度来看,可能会对香港市场带来好处。” 
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互联网公司之外的投资主题 
继过去十年间备受追捧的中国互联网公司股票之后,外国投资者也在关注其它领域的投资机会。
Sara Moreno认为,在中国收紧监管的大背景下,以及近期的房地产行业去杠杆化等问题带来的压力,能够焕发生机的公司类型将有所不同。
Winnie Chwang提出,在混乱和不确定的时期买入中国是最合理的,特别是当盈利向好时。此外,也可以考虑获得政府扶持的领域,比如可再生能源和某些在国内生产的类型产品,包括半导体、医疗设备、特种化学品等。 
Chwang看好工业自动化公司绿的谐波(688017.SH),该公司从高端制造本地化中获益,同时也在解决中国人口结构转变的难题。她说:“在低线城市,越来越难找到农民工,而工厂主也越来越愿意使用机器人和工业自动化。”
Jain认为,中国积极参与碳中和利好中石油(PTR)。他指出,中国的天然气转型是有争议的,但从长远来看,中石油将是最大的参与者。能源转型的最大部分之一是削减污染性行业,很多重资产的边缘企业正在被挤出场,因此中石油的盈利能力应该会大幅提高。Jain说:“随着中石油从石油业务转向更多的天然气业务,运营应该会变得更加稳定。”此外,他认为中石油8%的股息收益率也非常有吸引力。
5G基础设施提供商也至关重要,Rory Green表示,在增长放缓和财政宽松的情况下,中国将进行大规模的5G建设。 
他说:“这将是历史上第一次美国以外的国家率先达到电信领域的下一个阶段。”Rory Green表示看好中国5G:“美国首先拥有电子邮件、个人电脑、2G和3G,这意味着美国市场在电子商务方面领先于全球——亚马逊、Uber以及其他基于手机的公司。现在,中国将成为5G领域的先行者。中国是世界互联网走向的主要指标。
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京东、阿里巴巴大不同
瑞银全球财富管理首席投资官Mark Haefele领导的团队在11月22日的一份报告中表示,虽然单只股票的上涨可能需要特定的催化剂,但中国科技行业现在可能已经过了最糟糕的时期。
但彭博社指出,滴滴退市传闻可能会重燃市场对中国政府打算如何对待其科技行业的担忧。 
作为中概股中具有风向标意义的龙头股,市场对阿里巴巴纠结的态度或许最具代表性。
11月18日,阿里巴巴发布第三季度业绩,销售额和盈利远低于华尔街的预期,利润率比一年前下降了近一半,从27%降至14%。11月19日,阿里巴巴收盘跌超11%。 
市场对阿里巴巴未来增速的预期尚未达成一致。第三季度,阿里巴巴将其年度收入增长预期从近30%降至20%至23%之间,但市场对其增速的可持续性持悲观态度。 
阿里巴巴的增速不会再到25%、30%这样的水平,这是一个转折。”Rajiv Jain解释了阿里巴巴目前的尴尬处境:“成长基金经理来说,阿里巴巴的增速太慢。对价值型基金经理来说,价格又不够便宜。 
但Jain仍然表示了对阿里巴巴的看好:“我们去年卖掉了阿里巴巴现在正准备买入。在中国,有些公用事业股的市盈率甚至可以到18或20倍阿里巴巴能以每年6%或7%的速度增长,但市盈率只有15倍,难道它比不上公用事业股吗?
与阿里巴巴相比,很多市场人士认为同为电商平台的京东确定性更高。今年截至11月26日,京东股价上涨3.51%,而阿里巴巴ADR则下跌40.08%。
晨星的Chelsey Tam在11月22日的一份报告中表示:“在电子商务公司中,我们更喜欢京东而不是阿里巴巴,与阿里巴巴未来几年利润率下降的趋势相比,京东的长期利润率改善更加确定。”
今年9月份,方舟投资大幅削减其在华投资,但保留了对京东的持仓,凯西·伍德在近期的采访中表示,京东毛利低,京东物流正在帮助中国农村建设物流基础设施,这些都符合国家鼓励的方向。
第三季度,京东营收为2187亿元,同比增长25.5%,超过华尔街预期。该公司总裁徐雷在电话会议上说,当季入驻京东的第三方商家是第一和第二财季总和的三倍,其中服装和家居类别的商家最多。
《华尔街日报》援引美国老虎证券的科技板块分析师Bo Pei的话说,商家数量的增加表明,京东正在从阿里巴巴手中夺取一些市场份额。 
但是,市场并不认为阿里巴巴会一蹶不振。晨星给阿里巴巴的公允价值目标价是188美元,意味着40%的上升空间。投资集团Susqhuehanna、德意志银行分析师和资产管理公司Needham的观点一致,即仍然有理由看好阿里巴巴 
他们说:“尽管近期内疫情可能会继续给宏观经济带来拖累,但我们仍然认为阿里巴巴是中国电子商务类别杀手,拥有巨大的长期增长机会,我们仍长期看好这家公司。”
"我们仍然认为阿里巴巴股票被低估了,我们对其网络效应保持信心,”晨星的Tam在11月19日的一份报告中说,阿里巴巴运营的电商平台拥有最多的商家,并且在中国拥有最高的每用户商品总值。 
"然而,我们认为阿里巴巴面临的挑战带来的影响盖过了经济周期,该公司在中国盈利水平很低的低端电子商务市场面临着激烈的竞争,为了实现成为中国全渠道零售巨头的目标,阿里巴巴必须进入这个市场,"Tam说,"这促使我们下调了对阿里巴巴的估值。"
《巴伦周刊》在11月24日的文章中指出,对于阿里巴巴来说,未来会更美好——即使可能不会像以前那么好。
文 | 《巴伦周刊》中文版撰稿人郭慧萍 
编辑 | 康娟
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