播客vol.1.基金行业真的存在冠军魔咒吗?到底该不该跟着榜单买基金?

起朱楼宴宾客 2022-01-15 21:09

上次纯音频的播客推送发出来后,有些朋友留言说还是希望看到文字的版本,那么以下就是新一期播客的文字稿。由于是直接音频转文字的,所以有很多口头语,请见谅。


ps. 年度猜想在写了在写了





大家好,我是大卫翁,其实我自己也没想到这么快就开始录下一期。


这是因为上一期播客播出之后,其实不管是在小宇宙APP上,还是在公众号后台,都受到了很多朋友的关注和喜爱,也得到了很多的鼓励。


所以我第一时间颠儿颠儿的跑到网上去买了一个正经的麦克风,决定在周末就开始录正式的第一期。


在这一期里,我还是想聊一聊跟投资理财相关的话题,毕竟这也是我的本职工作,也是现在很多朋友关注的事情。


这一期我想聊的现象叫冠军魔咒,这其实也是这两天比较火的一个词儿,是因为去年的股票基金排行榜的第一名——前海开源的崔宸龙,其实在今年一开年管理基金都有很大的一个回撤,大概有10%的幅度。所以,很多媒体就拿这个冠军魔咒出来说事儿,就说是不是又灵验了。


其实首先我觉得,现在一月份刚过去一半,这么短的时间去考验一个基金经理是不合适的。


但是,冠军魔咒这个事儿是不是真的存在呢?在行业里面客观存在的。


因为根据第三方的研究报告,其实就是在中国的股票市场,过去十年每年表现在前25%的股票型基金只有三成到第二年还能够进入前25%。可以看到这个比例是非常非常低的。




那这背后的原因是什么呢?其实有很多的解释。


比如有些人说每年到年底基金公司都想给自己旗下的基金拼一个第一,所以就会让其他基金去抬轿子,买入这只想要去冲冠的基金的重仓股,那么到了第二年这个行为结束了,自然而然这个基金的表现就会下来。


这个事儿存不存在呢?我觉得在过去可能是有的,但是随着现在监管越来越严,这种行为其实是一种非常明显的利益输送,所以我觉得这两年其实这种事儿已经非常少了。


这也是为什么,大家看到现在每年年底往往是两三个基金都是同一个管理人,甚至是同一个基金经理都冲到了前几名。这也表示其实背后不存在这样子的利益输送。


那还有人说,其实这是因为基金拿了冠军之后,因为现在互联网很发达,买基金也很方便,所以会有大量的资金在第二年涌入到冠军基金里面。对于一个基金经理,其实他的管理能力是有限的,一个管得好20亿基金的基金经理,未必能管好200亿的资金。但是因为不管是媒体还是基金公司都会去大力宣传这些冠军基金,所以往往会让这些基金经理拿了远超于自己能力范围的资金,所以第二年的表现自然而然也就沉沦了。


我觉得这个解释其实比第一个要靠谱。所以这也是为什么我特别钦佩那些能管理大资金的基金经理,哪怕是去年可能表现没那么好的像张坤、葛兰,毕竟他们手上的资金是千亿计的,这个体量的资金不是一般的基金经理能够管得过来的。


我个人认为所谓的冠军魔咒最本质的原因其实就是一个风格轮动的体现,毕竟在资本市场里面,花无百日红、风水轮流转都是特别特别常见的事。


对于一个基金经理,一种风格,其实它的持续时间都是有限的,就算是巴菲特,在互联网泡沫时代也只能干瞪眼。所以一个基金经理能在这一年拿到冠军,那么第二年一旦出现风格切换,它自然而然的表现就会有一些落后。


但是真正优秀的基金经理是什么呢?第一他能够坚持自己的风格,不去随大流。第二他能够积极地拓展一个能力圈,当风格、当市场切换到了他可能原来不熟悉的风格,或者是行业赛道的时候,他能够努力的主动的去学习,争取到一定程度的表现。


体现在他的业绩里边,可能就是比如说三年、五年持续都是在比较前列的位置。可能不会是冠军,但是如果一直能保持在前30%,甚至前50%,对于一个基金经理来说都是非常非常了不起的一件事儿。


所以对于我们的一个启示,就是冠军魔咒确实存在,它其实正好就是资本市场风格轮动,或者说每年的表现差异很大的最好的体现。


对于个人投资者来说,没有必要去追求最极致的冠军,他往往也很难给你带来一个长期优质的回报。


更何况其实光从收益率这一个角度来评判一个基金、评判一个基金经理是非常非常不合适的。



那么由这个现象衍生出来的一个问题,就是个人投资者到底该不该跟着收益率榜单去买基金。


这个事如果用一个简单的回答,我个人认为是不应该的。


这是为什么呢?


因为基金的榜单,其实跟美食或者是电影的榜单是非常非常不一样的。


因为不管是美食还是电影,都是一个可复制的体验。你今天去这个餐厅吃到的东西,跟明天厨师端上来的菜,其实味道是非常类似的。所以你跟着榜单去找餐厅也好,去看电影也好,其实是没有太大的问题。


但是每一个基金,大家如果注意到,它的收益率底下都会写上“历史业绩不代表未来表现”。这句话不是说说而已,是真实存在的。


就像我们刚才聊的,其实这个与市场的环境,与基金经理的能力等等各方面的原因都有关。所以如果你只是看着一个榜单就去买这个基金,其实肯定会吃到一定的亏。


所以如果大家一定要去跟榜单买基金的话,请选择三年期甚至五年期的这种榜单,而不要去看一年期的榜单。


因为三年五年的榜单,毕竟这些基金经理是经历了市场的周期,或者更多周期的表现,一直排在前列是对他的个人能力有一定的印证,因此跟随这类榜单可能会更好。


但很有意思的是,大家其实在中国是很难看到十年期的榜单,这个背后也体现了,一个是中国的资本市场发展时间还不够长,第二个是真正如果做了十年甚至以上的公募基金经理,很多都奔私去做私募了,或者是走向管理岗位,真正还留在公募基金经理这样一个岗位上的人少之又少。


从更加本质的方面来说,其实收益率榜单是完全不适合来做基金评价的。所以我给各位的建议是在这个收益率榜单之外,更应该关注的可能是一些专业基金评价机构给予的评级。


举个例子来说,比如说晨星这个全球最大的基金评价机构,就会给予基金三星、四星、五星的评级,这个评级其实就更好像是美食行业的米其林或者黑珍珠,他其实不光是从收益率角度去考量一个基金,更多的会从比如说波动率、团队、公司等等的角度去评价一个基金产品,因此可以给予一个基金更加全面的考量。


所以跟着这些评级去买基金,比起收益率榜单来说,显然是更合适的。


当然了,其实我觉得就算是晨星的五星评级,或者是比如说万得的五星评级,也不代表就一定适合你的风险偏好,这个我们会回头慢慢聊,就是到底该选择什么样适合自己的基金,或者是怎么样去做配置,这都是一个非常长期和有趣的话题。



那么今天大概就跟大家聊到这里,其实想讲的很简单,第一,冠军魔咒是真的存在的,它其实反映的是资本市场,或者说股票市场的风云变幻,所以呢由此衍生出来的就是跟着收益率的榜单买基金其实是不合适的。如果一定要跟的话,请选择更长期限的榜单,或者是跟着全方位的评级去买基金可能会更合适一些。


好,我是大卫翁,感谢大家对我播客的一个关注,上次说每期播客不超过五到八分钟,但看起来是食言了,其实用那么短的时间讲清楚一个事儿还是挺难的。所以之后我会尽量把每一期的时间控制在10到15分钟之间,希望能以两周或者三周一期的频率跟大家聊聊资本市场和全球财经的一些有趣的事儿。


感谢大家的关注,可以在我的公众号或者是小宇宙APP上面进行互动,留下你们想我去聊的一些话题或者是问题。


那么今天就到这儿,我们下期再见。



 



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