招商研究 | 招闻天下0624

招商研究 2022-06-24 07:30

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01丨  今日研选  



非银:保险股将迎来舒适的投资区间-保险行业2022年中期策略报告【深度】

报告作者:郑积沙,曾广荣,刘雨辰

报告发布日期:2022-06-22

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核心观点:

2022H1保险股复盘:寿险个股有所分化,财险表现超预期。1)股价复盘:寿险略优于大盘,财险超额收益明显;2)负债端回顾:寿险延续低迷,财险困境反转;3)资产端回顾:权益beta属性凸显,利率低位震荡;4)半年报前瞻:寿险延续一季度疲态,财险上半年利润增速回正。

2022H2寿险投资策略:关注业绩拐点,资产端beta有望显现。2)代理人预计还将下滑但同比降幅将逐步收窄;2)产品创新阶段性带来保费贡献,服务创新将构筑长期护城河;3)资产端的beta和利率上行将对股价构成催化。

2022H2财险投资策略:车险增速趋稳,龙头盈利增速加速改善。1)车险保费展望:车均保费同比增速收窄,汽车销量改善带动车险企稳;2)盈利展望:承保端盈利改善确定性高,下半年利润增速加速回升。


风险提示:转型不及预期,需求持续低迷,监管趋严,财险自然灾害超预期,利率下行,股市下跌。



建筑钢铁:钢铁行业2022中期投资策略-下半年钢铁或现供需紧平衡格局,吨钢盈利有望触底反弹【深度】

报告作者:唐笑,岳恒宇,贾宏坤

报告发布日期:2022-06-23

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核心观点:

上半年钢铁板块震荡下行,多因素扰动致供需双弱。今年年初至6月20日,钢铁板块整体下跌12.87%,跑输上证综指3.96个百分点(下跌8.91%)。供给方面,受冬奥会及各地环保政策影响、以及疫情干扰下各地相继停工停产,使得上半年钢铁产量出现一定下滑。截至5月底,我国累计生产粗钢4.35亿吨,同比下降8.7%;累计生产钢材5.49亿吨,同比下降5.1%。需求方面,上半年下游用钢行业整体受疫情拖累,用钢需求较弱。并且房地产业复苏速度缓慢,上半年开施工情况尚未好转,拖累钢铁需求。1-5月钢材表观消费量约4.62亿吨,同比下降8.3%。


下半年在相关政策推动下,钢铁板块或出现供需紧平衡格局。一方面,为了实现今年的GDP增速目标,国家提出了一系列稳增长措施确保下半年经济平稳运行,预计对钢铁需求产生拉动作用。其中基建项目发力、制造业中能源、新能源汽车及家电消费放量有望带动钢铁需求上升。房地产方面,尽管行业复苏趋势出现,但市场信心修复仍需时间,短期内行业钢铁需求大幅上升的趋势尚不明朗。因此短期内粗钢产量受基建和制造业拉动影响更为显著。


另一方面,粗钢压产政策延续,预计三季度末至四季度减产压力大。按照我们的预测,6-12月粗钢表观消费量约5.77亿吨。对比同期粗钢产量估计值5.75亿吨,总体缺口不大。但短期内受需求拉动影响,粗钢产量或将显著上升,造成后期减产压力升高。下半年钢铁行业整体价格水平有望持续震荡上行。在强需求的推动下,吨钢盈利水平仍有较大的上升空间,钢企下半年盈利能力或将显著提升。


风险提示:政策落地不及预期、疫情持续扰动、原材料价格持续波动、行业影响因素不充分等。


02丨  观点速递  



宏观:海外会出现流动性危机吗?【深度】

报告作者:张静静,张一平,刘亚欣,高明,张秋雨,徐海锋,张岸天,马瑞超

报告发布日期:2022-06-23

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核心观点:

流动性危机能够避免吗?经验上,美经济衰退前夕都会爆发流动性危机。80年代以来的4次次流动性危机均发生在全球及美国经济的晚周期到衰退期阶段。目前,美国经济年内衰退风险已经上升,Q3欧美央行提速加息预期也正在形成,流动性危机爆发概率不低。尽管如此,但是由于主要经济体地产并无泡沫,流动性冲击最多限于金融体系内。进而,一旦美联储结束加息,该风险就将平息。由于年内美联储或将结束加息,即便爆发流动性危机也是短期(1-2个月)冲击,不具持续性。


风险提示:各大央行货币政策超预期,地缘风险超预期,全球流动性超预期。



策略:行业景气观察0622-商品房成交回暖,移动通信基站产量同比增幅扩大

报告作者:张夏,耿睿坦,陈星宇

报告发布日期:2022-06-22

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核心观点:

近期在政策发力和居民预期好转等因素作用下,地产销售回暖,带动产业链相关建材、家电、家具等领域景气度均出现边际改善;此外随着复工复产的推进,中游制造领域景气度上行,机床等产量同比增幅扩大;通信、光伏等领域继续保持较高景气度。后续随着政策发力、施工旺季到来,推荐关注景气度边际好转的地产相关产业链以及中游制造等领域。


风险提示:产业扶持度不及预期,宏观经济波动。



商业:天猫618稳定正增长,仍为品牌销售与推广主阵地-2022天猫618点评

报告作者:丁浙川,李秀敏

报告发布日期:2022-06-22

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核心观点:

2022年618大促收官,天猫618实现零售额同比正增长,共有超过26万品牌参与,成交额过亿的品牌有279个,成交额过亿单品100个,超过10万中小卖家增速超100%。我们认为,在疫情持续扰动、整体消费需求相对疲软的大背景下,天猫618表现彰显韧性,助力商家实现稳大盘、有增长的目标,同时优化消费者体验,实现稳定增长。


风险提示:疫情影响终端消费需求;行业竞争加剧;业务发展不达预期。



宏观:显微镜下的中国经济(2022年第11期)-螺纹钢期货价格为何大幅下跌?

报告作者:张一平

报告发布日期:2022-06-23

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核心观点:

当前国内投资尚未显著回升而海外需求颓势迹象已现,这对短期商品市场预期造成明显影响。这导致6月以来螺纹钢期货价格大幅下跌。


风险提示:疫情形势超预期,全球通胀及主要经济体货币政策超预期。


03丨 今日报告一览 


宏观 | 显微镜下的中国经济(2022年第11期)-螺纹钢期货价格为何大幅下跌?(张一平)

债券 | 6月22日信用债异常成交跟踪(尹睿哲,李豫泽)

建筑钢铁 | 钢铁行业2022中期投资策略—下半年钢铁或现供需紧平衡格局,吨钢盈利有望触底反弹(唐笑,岳恒宇,贾宏坤)【深度】

宏观 | 海外会出现流动性危机吗?(张静静,张一平,刘亚欣,高明,张秋雨,徐海锋,张岸天,马瑞超)【深度】

非银 | 保险股将迎来舒适的投资区间--保险行业2022年中期策略报告(郑积沙,曾广荣,刘雨辰)【深度】

量化与基金 | 指增策略表现亮眼,发行市场仍显冷淡——私募市场2022年5月月报(姚紫薇,罗星辰)

商业 | 天猫618稳定正增长,仍为品牌销售与推广主阵地—2022天猫618点评(丁浙川,李秀敏)

债券 | 楼市车市双回暖_高频数据跟踪(2022年6月第3周)(尹睿哲,刘冬,赵心茹)【深度】

策略 | 行业景气观察0622——商品房成交回暖,移动通信基站产量同比增幅扩大(张夏,耿睿坦,陈星宇)


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