天风Morning Call晨会集萃·20220624

天风研究 2022-06-24 07:29

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市场短期爱选美,长期爱测体重。——[美]本杰明·格雷厄姆







总量|市场风险偏好能否继续提升?天风总量联席解读(2022-06-22)

当前经济修复斜率是否在提升?外围风险还有哪些需要关注?不透支未来该如何解读?


宏观:三大央行的滞胀选择。过去一周,全球最重要的三家央行在24小时内相继召开了三场重要会议。站在平行视角上,这三家央行做出了不同的选择,但站在更大视角来看,他们面对的是共同问题——滞胀,滞胀的根本问题是供给不足,效率下降,当前的世界经常与70年代的滞胀作类比,欧元的根基是欧盟经济一体化,从货币到财政甚至是军事的一体化程度越深,欧元的根基越牢固。我们认为日央行面对的滞胀压力最小,日本在滞胀环境中的政策选择余地也最小,在美国领导的数字产业和欧洲领导的新能源产业的赛跑中明显落后,在国际关系和产业链重构上也没有选择余地。容许日元兑美元大幅贬值,可能是对日本积极参与印太战略和制裁俄罗斯的经济补偿,也是日央行在日本国债期货熔断之后,敢于宣布无限量购买日本国债,捍卫零利率和收益率曲线控制的底气。


策略:6月投资者问卷调查观点有何变化?6月最新问卷调查结果:更明显加仓、继续看好新能源、认为市场反转的比例明显提升。我们认为后续社融回升幅度较大的占比继续上升。如果进一步降准降息,社融是否会快速提升的问题中,认为疫情消退后社融可能回升幅度较大的比例上升至56.5%;认为上半年社融很难抬升的占比略有下降至12.6%,选择需要进一步观察的人群占比上升至30.9%。市场仍然认为目前属于超跌反弹、然后底部震荡,认为反转行情的比例明显提升,但占比仍然不足3成。目前,市场认为【超跌反弹、然后底部震荡】(65.8%)>【超跌反弹、然后再创新低】(6.3%)、【反转】(27.9%)。市场比较乐观,认为沪深300股债收益差不太可能再度触及-2X标准差,选择沪深300股债收益差不会触及-2X标准差的占比大幅上升至70.6%。


固收:如何看待经济修复与债市节奏?时间走到6月下旬,上周三国常会到本周人大常委会,仍然没有财政增量政策的消息。这对债券市场来说是利好。所以最近一周虽然也有地产销售改善、资金利率有所波动等利空,但是债市总体走势比较稳。回到经济本身,虽然三季度GDP增速因为去年的基数同比会比较高,但从潜在增速角度评估,我们还不能明确判断到年底经济能否站上潜在增速。因此,下半年预计还是一个震荡市,只不过震荡中调整压力略高一些。在未出现关键信号之前,我们还是倾向于债市横向移动。对于外围与通胀等因素,我们认为适度关注即可,重心还是落在国内,落在增量政策上。


金工:动能强劲,不忘风控。择时体系信号显示,均线距离为-5.43%,均线距离的绝对值继续大于3%的阈值,但核心观察变量的赚钱效应指标继续上升,当前赚钱效应为6.43%,市场继续处于底部震荡模式。市场进入底部震荡格局,核心的观察变量为风险偏好的变化。短期而言,宏观方面,下周进入宏观事件的真空期,市场风险偏好有望提升;价量方面,当前反弹来到3月中枢的上沿,各赛道指数均已大幅反弹,获利盘回吐压力渐大,但市场短期上升动能仍然强劲,当前建议利用短期均线进行防守,在均线上方继续持股,市场若跌破10日均线,调整结构或降低仓位。5月模型板块配置建议关注周期下游和消费;根据分析师盈利预测景气度(边际变化和绝对幅度)情况,排名靠前的行业为煤炭、光伏、油气开采以及稀有金属和养殖;因此,综合板块和景气度,重点配置汽车、家电、锂矿以及光伏、煤炭;ETF主题上重点关注电池30ETF(159757);宽基指数上,继续重点关注科创ETF(588050),当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。

            摘自《市场风险偏好能否继续提升?天风总量联席解读(2022-06-22)



客户认为,5月经济数据印证了内部经济走出疫情冲击的影响,生产端和需求端多项数据均出现环比改善。6月15日,国家统计局公布的各项经济数据呈现好转态势。当前市场处于疫后估值修复阶段,市场呈现筑底回升态势。


目前看好成长风格,关注成长制造、医药及消费的表现。





建筑建材|鸿路钢构(002541):员工持股计划完成,中长期成长有制度化保障

员工持股计划顺利完成,激励制度完善,大股东支撑员工持股,彰显未来发展信心。622日,鸿路钢构公告员工持股计划完成,实际参与公司2022年员工持股计划的员工总人数为86名,持股计划规模合计1.75亿元,我们认为这是继董事长商总卸任之后,公司制度化进一步健全的又一印证。未来在激励制度优化加持下,公司核心竞争力有望增强,中长期成长有望更有保障。


新增产能支撑中长期发展,22年有望实现稳健扩产。22年公司钢结构产品目标产能500万吨,21年底产能为420万吨,此前公司公告在湖北团风建设年产38万吨的绿色职能装配式钢结构建筑部件生产基地,上半年受疫情影响导致公司生产经营面临一定压力,但在新增产能支撑下,我们认为公司中长期成长性并未受到影响,行业下行期内行业集中度或具备加速提升的可能。


制度化保障中长期成长,维持“买入”评级。5月公司受益于下游需求好转和疫情缓解,产量有望实现逐月好转。伴随政策显著加力,公司后续恢复正常生产经营后有望追回前期所受影响,我们认为Q1为公司基本面底部,我们判断Q2-4基本面将逐季好转,订单亦有望保持较好趋势,此前公司公告产能扩张计划,进一步打开成长天花板,我们预计22-24年公司归母净利润14.0/17.4/20.1亿元,对应PE16.1/12.9/11.2倍,给予22年25倍PE,对应目标价50.75元,维持“买入”评级。

            摘自《鸿路钢构(002541):员工持股计划完成,中长期成长有制度化保障




证券研究报告《天风晨会集萃》
对外发布时间:2022年06月24日
报告发布机构 天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)
本报告分析师 王茜 SAC 执业证书编号:S1110516090005
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