加密货币基金的未来 | 危机尚未解除,更大的海啸或许还在前方

胡润百富 2022-06-24 17:59


虽然近年来受比特币价格大幅度起伏的危害,加密货币基金经历了多次持续几个星期的资产排出,但伴随着以往两年加密货币销售市场的迅猛发展,加密货币基金的总量和范围也不断扩大。聚焦加密货币领域的基金(简称Crypto Fund),是一股正在迅速崛起的改变世界的力量。按照当前以太坊价格(860美元)来算,如果某基金能参与2014年9月的以太坊币众筹(即现称ICO)的话,3年多的账面升值已经达到了3千倍。加密货币基金行业,正在此暴利效应的刺激下,蒸蒸日上,但泡沫风险同时也在隐现。



近几个月来,随着通胀攀升,以及在动荡的市场中,受欢迎的货币作为安全港和财富存储设备的吸引力飙升,机构投资者对加密货币的兴趣不断增加。加密信息公司Chainalysis在4月20日的一份报告中披露,全球加密投资者在2021年实现了1627亿美元的总收益,高于前一年的355亿美元。美国以超过470亿美元的收入领先其他国家,其次是英国、德国和日本。报告中强调的一件有趣的事情是,在GDP等传统经济繁荣衡量指标中排名不高的国家,通常在加密领域表现优异,这可能是对革命性区块链技术能力的一个鲜明提醒。例如,GDP排名世界第11位的土耳其,实现加密货币收益为46亿美元,排名第六。乌克兰GDP排名第40,但加密货币实现收益排名第13,为28亿美元。


自去年比特币等加密货币暴涨后,在超高回报率的诱惑下,加密货币对冲基金如雨后春笋般涌现。加密资产基金名字有很多——加密货币基金、区块链基金或者数字资产基金等等。不过,不管你怎么称呼它,这个市场崛起的速度是非常快的。

2017年有超过100支加密货币基金发行,而同期传统对冲基的发行数量差不多是700支。虽然14%的占比并不是一个很大的数字,但考虑到加密货币基金的管理规模还不及对冲基金的0.1%,这个数量还是很可观的。事实上,加密货币对冲基金是对冲基金行业增长最快的类别。

图片来源: Bequant数据显示今日市场价格买入比特币的数量创新低

数字资产公司Bequant的数据显示,以低于今天价格买入比特币的匿名地址数量已经降至2020年3月以来的低点。Martha Reyes和Emiliano Bruno在报告中写道,这个数据徘徊在51%左右,“意味着比特币持有者投降”,只有2015年以及2018年的熊市出现过更惨淡的景象

今年,在美联储宣布收回刺激政策和加息对抗通胀之后,加密货币的价格暴跌。不仅是加密货币,对于高估值的科技公司及各种风险较高的资产来说,目前的宏观环境都是不利的。但加密货币受到的冲击尤其严重,比特币今年下跌超过三分之一,以太坊等其他加密货币更是下跌超50%。就连比特币矿工们也开始抛售他们囤积的比特币,因为许多人看不到价格能迅速恢复的迹象。


数字货币领域的对冲基金也在崛起,对冲基金的英文名称为Hedge Fund,意为“风险对冲过的基金”,起源于50年代初的美国。当时的操作宗旨,在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票,进行买空卖空、风险对冲的操作技巧,在一定程度上可规避和化解投资风险。目前,对冲基金早已失去风险“对冲”的内涵,相反的,现在人们普遍认为对冲基金实际是基于最新的投资理论和金融市场操作技巧,充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用,承担高风险、追求高收益的投资模式。在美国的监管环境中,成立小规模而灵活的投资加密货币的对冲基金,是比较容易的。


在国内,区块链行业分为了链圈和币圈两个圈子。2016年夏天出版了一本创业指导书,《从零到英雄-互联网玩创投三步走》。在书中,提出了一个"玩.创.投"的理论框架。因此按照我的创业理论框架,链圈是"创"、币圈是"投"。其实区块链这个行业是需要创业者、技术开发者、服务提供者、投资者、甚至炒币者,一起来构成一个活跃而完整的生态。


Crypto Fund是币圈中的机构玩家,往往声称在加密货币这个新兴的资产类别上,能够用公开市场的流动性,来提供风险投资的高回报。最典型的一个不同于以往风险投资基金或者二级市场投资基金的特征是:一般封闭期比较短(比如只有一年时间),并且封闭期之后允许出资人随时撤资。这对基金的管理水平,提出较高要求。


行业增速显著,但今年会有放缓。总的来说,加密货币基金行业增速是非常快的。这个增长主要由于两个原因:不断涌现的新基金以及标的资产的增值。虽然说今年比特币价格大幅下挫,但过去的增幅对于行业增长的带动是显而易见的。不过,由于今年包括比特币在内所有加密货币价格的高位下跌,今年行业有可能会看到一些放缓或紧缩。但是随着近期市场的回暖,加密货币似乎又重新吸引了对冲基金的注意。不过,由于监管的不确定性主导着市场情绪,导致新增资金入场缓慢,不少加密货币对冲基金可能没有足够的资金维持运营。与此同时,全球又有哪些知名加密货币基金公司值得我们持续关注?


Grayscale Bitcoin Trust(GBTC)


GBTC创立于2013年,是一个封闭式委托人信托(closed-end grantor trust),与ETF或共同基金不同,它在上市时发行固定数量的股票,这些股票在场外进行交易(OTC)。GBTC通过追踪CoinDesk比特币价格指数(CoinDesk Bitcoin Price Index)为投资者提供比特币敞口,是一个被动型投资工具。


ProShares Bitcoin Strategy ETF(BITO)


BITO于2021年10月上市,是美国第一只追踪比特币期货的ETF。由于BITO的标的资产是期货合约,而非现货比特币,因此它的价格不会完全复制比特币的价格。不过BITO的面世还是受到了投资者的广泛欢迎,在上市后的两天之内就吸引了10亿美元资金。


Amplify Transformational Data Sharing ETF(BLOK)


BLOK是一个主动型基金,与大多数ETF类似,BLOK的绝大部分资产投资于区块链领域的公司股票。BLOK的持仓有47只股票,前十大持仓占总资产的40%。除了个股,BLOK还投资比特币指数基金,包括Purpose Bitcoin ETF和3iQ CoinShares Bitcoin ETF,二者均为加拿大的ETF,直接追踪比特币价格。



Grayscale Ethereum Trust (ETHE)


ETHE的设计与GBTC类似,只不过它的标的资产为追踪以太币的指数CoinDesk Ether Price Index (ETX)。ETHE也是一个被动型投资工具,帮助投资者在不直接购买以太币的情况下获得对以太币的敞口。


Bitwise 10 Crypto Index Fund(BITW)


BITW于2017年上市,追踪的是一个由全球10大加密货币组成的指数Bitwise 10 Large Cap Crypto Index。这10个加密货币的市值占加密货币市场总市值的70%。按市值权重计算,比特币占BITW投资组合的61%,以太币占29%。2020年12月,BITW开始在OTC市场交易。


Siren Nasdaq NexGen Economy ETF(BLCN)


BLCN于2018年上市,是一个被动型指数基金,主要追踪一个由区块链领域企业股票组成的指数Nasdaq Blockchain Economy Index。BLCN的投资组合中有超过60只股票,这些股票的一个重要筛选标准就是这些公司能在多大程度上因区块链技术而获益,得分高的企业将被纳入投资组合。


First Trust Indxx Innovative Transaction & Process ETF(LEGR)


LEGR于2018年上市,追踪的同样是一个由区块链技术企业组成的指数Indxx Blockchain Index。有趣的是LEGR筛选公司的标准:LEGR将候选公司分为三个类别,1代表积极开发区块链技术的企业,2代表积极使用区块链技术的企业,3代表积极发掘区块链技术的企业。最终只有1和2类企业会入选,3类企业会被淘汰,一年对投资组合进行两次调整。LEGR投资组合中的企业主要来自美国、中国、德国和印度,占比分别为37%、13%、8%,以及8%。


Simplify US Equity PLUS GBTC ETF(SPBC)


SPBC是一只成立于2021年5月的ETF,在将绝大多数资产投资于iShares Core S&P 500 ETF的同时,SPBC将10%-15%的资产投资于Grayscale Bitcoin Trust。SPBC的这种设计好比将股票和加密货币资产打包为一个产品,比较适合那些想同时持有股票和加密货币资产的投资者。

Global X Blockchain ETF(BKCH)


BKCH追踪的是一个由数字资产和区块链技术企业组成的指数(Solactive Blockchain Index)。BKCH根据区块链技术在公司收入中的占比对公司进行筛选,除此之外,BKCH对于个股权重也有着独特的规定,比如单只成分股在投资组合中的占比最高不能超过12%,最低不能低于0.3%,且权重超过4.5%的成分股的权重总和不能超过45%。


Bitwise Crypto Industry Innovators ETF(BITQ)


BITQ成立于去年5月,是一个股票型加密货币指数基金,追踪的是Bitwise Crypto Innovators 30 Index,后者是由世界上最大的加密货币指数基金管理公司Bitwise Asset Management推出的指数。BITQ的投资组合由30只个股组成,前10大持仓的占比高达62%。BITQ筛选公司的标准主要是,公司必须至少有75%的收入来自加密货币相关业务,或有75%的净头寸是比特币或其他流动性加密货币资产。


加密货币衰退及其影响


过去两周,比特币和以太坊大幅下跌,因为它们的价值几乎减半。这些变化剥夺了比特币超过 1 万美元,而以太坊也面临困境。这些变化表明,随着全球政治经济变化的发生,市场正在经历一个修正阶段。因此,投资减少继续困扰市场。加密市场价值下降的主要原因之一是特斯拉决定不再接受比特币购买。因此,使用减少意味着可用性降低,从而影响投资。投资者更喜欢那些有实际用途的投资。许多原因引发了当前的经济衰退,但其中之一是在识别用于现实生活的加密货币方面存在滞后。尽管很久以来就有关于在现实生活中使用加密货币的公告,但已经有了真正的实施。因此,投资者的信任逐渐受到侵蚀,使市场濒临崩溃的边缘。它的影响是深远的,因为提供加密服务的公司和投资者首当其冲受到这种变化的影响。


加密货币常见的三大挑战


关于加密货币会面临到的问题一般来说,加密货币行业的发展趋势研判,比如到底这个行业的价值未来如何体现、是通过降低政府监管成本的方式来体现还是通过价值存储为"数字黄金"的方式?是否PoW(以算力投票)才是真正安全的共识形成机制等等?

第二个是,私钥的监管问题。因为加密货币,与传统投资系统的账户名、登录密码相加验证的方式,采用了完全不同的、不对称密钥加密的方式,所以一个基金可能有几百万、几千万甚至几亿、几十亿美金的资产,全部依赖对一个私钥的保护。这不仅仅是一个技术上的安全问题(经常有私钥被盗的事件发生),还是对人性贪婪底线的一种挑战,很有可能发生管理者监守自盗的情况。


第三个挑战是,在加密货币这个行业中,技术占有根本性的重要程度。没有技术能力的情况下,不但不能够判断某个项目的开源代码,是否确实有价值,还无法与创业团队做到平等互利基础上的对话,提供确有成效的全方位帮助给创业团队。本身加密货币行业是不缺钱的(因为代币就是钱),所以要有强悍的技术实力,才能做加密货币对冲基金。

未来复苏趋势何在



自开盘以来,市场已经出现了多个低点。比特币在市场上占据了相当大的空间,其数据显示,多重低点剥夺了它的价值。当前的看跌浪潮似乎是这一趋势的延续。尽管全球问题的严重性是一个真正的幽灵,但仍有改善的希望,全球层面的变化,同时增加的实施将占据市场。


国际情势不稳定,伴随俄乌冲突持续使得地缘政治风险升温,导致人们对全球金融系统的不信任加剧,更多国家可能采纳区块链金融系统,进而缓冲股市带动的避险情绪对加密货币市场的冲击。担心美联储会大幅加息以遏制通胀上升,使加密货币市场受到极端波动,投资者们开始抛售风险资产,作为加密货币基金,风险无处不在,一旦出现大范围爆雷,或将引发真正的海啸。


资料来源:今日头条、证券时报网、ALJAZEERA、金色财经 、金十财经

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