一周研选0806 | 零售、策略、宏观、计算机、银行

国泰君安证券研究 2022-08-06 07:28

【零售】产销持续两旺,国内品牌多方向试水

投资建议:培育钻石产销两旺,行业持续高景气,国内外品牌积极试水,强化消费者认知,有望推动需求侧爆发,加速市场渗透。看好传统珠宝品牌商未来潜在布局的渠道及品牌优势,推荐潮宏基、周大福、豫园股份,受益:中国黄金、曼卡龙等;同时继续看好具备产业先发布局优势、设备产能规模大,且技术研发具备向上突破实力的上游毛坯钻生产商,受益:中兵红箭、力量钻石、黄河旋风。

美国市场快速成长,国内处于消费者教育阶段。受天然钻石市场供应缺口、消费者认知度提升、钻石珠宝消费需求增长等因素影响,培育钻石市场渗透率提升,市场规模快速增长。美国占全球培育钻石终端消费市场的80%,零售品牌布局领先;中国还处于消费者教育阶段。培育钻石品牌主要可划分为四大类别:①天然钻石矿石开采商,低价策略明确区别于天然钻石;②传统钻石珠宝商推出子品牌,扩充SKU品类,打造新的利润增长点;③培育钻石基因的全新品牌;④上游生产商产业链延伸布局终端。从消费场景看,培育钻石消费场景包括悦己、送礼、婚恋等,悦己场景最为普遍,婚恋市场发展超预期。

国内新锐品牌积极探索,传统品牌多方向试水。2018年CARAXY成为第一个入驻天猫平台的培育钻石品牌;2020年7月,Light Mark小白光成立,开启培育钻石中国品牌元年;2021年8月,豫园推出培育钻石品牌露璨LUSANT,成为率先入局培育钻石领域的国内珠宝巨头;2022年,曼卡龙成立培育钻石子品牌慕璨OWN SHINE,潮宏基旗下子品牌VENTI推出培育钻石产品积极试水。

国外传统品牌扩充SKU,品牌矩阵多元化。2015年Diamond Foundry推出培育钻石子品牌VARI;2018年5月,全球最大钻石生产商De beers宣布推出培育钻石品牌Lightbox;著名珠宝饰品生产商施华洛世奇继2017年5月推出培育钻石品牌Diama上线销售后,2018年7月将该品牌调整优化至奢侈品部门;2020年Signet宣布在旗下主要品牌销售培育钻石珠宝首饰;2021年5月潘多拉停止使用天然钻石,推出培育钻石珠宝Pandora Brilliance。

风险提示:行业竞争加剧,产能扩张及需求不及预期的风险。

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【策略】水泥去库价格企稳,工业金属价格反弹

上周行业景气变化:

下游消费景气回落,中游水泥去库价格企稳,上游工业金属价格反弹。上周下游消费景气回落,乘用车销量周环比下滑明显,生猪价格回调幅度较大;中游发电量环比回落,但仍维持高位,玻璃需求仍较为疲弱,水泥去库价格企稳;上游金属价格反弹,铜、铝、钢铁价格均大幅回升,保供稳价下煤炭价格大幅调整;交通运输方面,上周各地出行活跃度保持平稳,地铁客运量、全国货运流量指数环比基本持平,航空暑运客流明显回升。

基建地产:地产销售延续回暖,水泥去库价格企稳。上周30大中城市商品房成交面积周环比大幅增加15.9%,其中二线城市销售回暖幅度较大,周环比增长24.5%;玻璃价格周环比下跌2.4%,下游需求依旧疲软;水泥价格周环比持平,需求回暖库存去化明显,8月各地错峰生产力度加大,水泥价格有望企稳回升。

下游消费:生猪价格大幅调整,乘用车销量环比降幅较大。上周全国22省市生猪平均价周环比大幅下跌8.6%,主因近期猪价降幅较大,散户出栏积极性高涨致使供给增加,同时高温天气致使居民猪肉消费意愿减弱;乘用车零售/批发日均销量环比下滑21%/11%,主因6月购置税减免、经销商年中促销部分透支市场需求,考虑到地方性消费政策多有延期或出台第二轮补贴,预计将继续对车市需求提供支撑。

中游制造:发电量环比回落,2022H1光伏新增并网同比高增。上周发电量同比/环比变化+1.8%/-3.2%,主因近期多地降雨致使高温有所缓解;2022上半年光伏新增并网容量同比增长137%,分布式光伏发展强劲,新增并网容量占比超6成;上周SPI 多晶硅/硅片/电池片/组件价格指数周环比上涨0.3%/2.8%/2.0%/0.5%,主因7月硅料实际产量有限,叠加意外事故导致有效产量损失,硅料供应紧缺致使产业链价格上涨。

上游资源:钢铁库存加速去化,工业金属价格反弹。上周秦皇岛动力煤价(Q5500)报收1145元/吨,周环比下跌5.8%,保供稳价效果显著;螺纹钢、热轧板卷价格周环比上涨4.7%/3.9%,需求回暖库存加速去化;美联储加息预期缓和,工业金属价格反弹,铜/铝价格周环比上涨6.8%/2.5%。

交通运输:公路货运流量指数维持稳定,暑运客流明显回升。上周地铁客运量与全国公路货运流量指数周环比变化-0.4%/+0.3%,出行活跃度保持平稳;暑运到来国内客流明显回升,7月末恢复至2019年的75%,北京和上海客流加速回升至2019年的近四成。

风险提示:疫情扩散超预期、稳增长与需求恢复情况不及预期。

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【宏观财政支出补充流动性,8月流动性仍中性偏宽

2022年7月资金面回顾: 7月资金利率中枢有所下行,DR007、R007等短期利率持续向下偏离OMO政策利率。资金面最宽松的时刻已过,但货币政策暂时不会转向,短期内资金利率预计将继续徘徊在政策利率以下。R007均值从1.8%至1.7%;DR007均值从1.7%至1.6%;DR001在7月27日跌破1%;1Y存单利率从2.3%至2.1%;1Y SHIBOR利率从2.4%至2.2%;隔夜利率从1.44%至1.25%,“滚隔夜”成交量在7月中下旬达到约6万亿元,但月底成交量大幅回落至约3.6万亿元。

2022年8月流动性缺口展望:综合五因素模型,若央行不进行对冲,2022年8月流动性缺口约为3910亿元,尽管MLF和国债到期放量给流动性造成一定压力,但财政赤字导致的政府存款环比减少将成为核心的流动性支撑。8月内降准必要性不高,预计央行大概率进行MLF对冲,搭配逆回购每日续作,这一情况下,最终8月净流动性将富余至3950亿元。在暂时不考虑降准下,8月超储率将小幅上升至1.5%左右。8月资金面仍保持中性偏宽的格局。

现金漏损:8月居民和企业取现需求较弱,现金漏损对流动性影响不大,预计M0和库存现金对流动性约有450亿元负贡献。

外汇占款:美元兑人民币仍走强,预计环比减少150亿元。

政府存款:财政收支上,留抵退税的经济效应基本企稳预期对财政收入的贡献收窄,叠加稳增长基调与8月底新发专用债基本使用完毕的目标预期财政支出将持续发力,预计8月财政收支差为-6000亿元。政府发债上,1)8月估计国债净融资约为-950亿元;2)根据地方发债计划,预计8月将发行地方债约5000亿元,叠加到期约2718亿元,则净融资规模约2300亿元,较7月有所上升。预计政府存款环比减少4650亿元,对流动性形成补充。

缴准压力:8月缴准压力不大,预计缴准环比增加约1100亿。

央行投放:8月OMO市场上将有6860亿元到期量。央行将继续发挥结构性政策精准滴灌作用,预计8月约有1000亿元再贷款投放。叠加逆回购续作,预计央行净投放约1000亿。

展望后续,8月资金面将继续维持中性偏宽,且该流动性局面可能维持更长时间,主要取决于经济基本面与宽信用的好转情况。在融资需求仍偏弱的情况下,资金堰塞湖现象仍然存在,预期短期内资金利率虽将有所上行,但上行速度和幅度均温和,仍维持在政策利率之下。

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计算机】7月环比继续改善,单月千万级订单创新高

7月订单环比继续改善:截至2022年7月31日,医疗信息化行业新增订单33.78亿元,其中7月新增订单6.11亿元,同比降低27.20%,环比提升13.60%,疫情对行业影响逐步消退;相较其他企业,东软集团7月新增订单1.70亿元,贡献最大金额。从订单数量看,2022年新增订单数量为1205个,订单数量超过前三年同期,其中7月新增订单数量258个,同比上升13.99%;相较其他头部,卫宁健康7月新增订单76个,贡献最大数量。

医院占比显著提升:截至2022年7月31日,头部企业共中标医院订单26.88亿元,同比上升9.10%,占比达79.59%;公共卫生订单中标6.90亿元,同比降低52.83%,占比达17.12%。相较于2021年同期,医院占比显著提高。

单月千万级订单创新高,医院端仍占据多数:截至7月31日,2022年千万级订单规模为16.96亿元,相较2021年同期下降15.06%(2021年同期为19.96亿元),其中7月千万级订单2.96亿元,创单月新高。其中医院订单60个共计14.05亿元,占比为82.88%;公卫订单12个共计2.90亿元,占比为17.12% 。7月份新增订单数量258个,同比上升45.76%;相较其他头部,卫宁健康7月新增订单76个,贡献最大数量。

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【银行村镇银行盘点:基层金融服务的排头兵

1. 历史演进:扎根村镇、支农支小的排头兵。

村镇银行是农村金融体系市场化改革的产物。与其他农村中小银行相比,村镇银行定位于“支农支小”,规模更小、股权多元、更加下沉。村镇银行的发展可分为政策鼓励期、监管强化期和风险化解期,当前村镇银行正处在化险改革的第三阶段。

2. 现状扫描:数量众多、分布广泛,但整体经营情况欠佳。

村镇银行经历资产快速扩张后,近几年增速有所回落,仍是银行业中规模最小的群体,且多分布在农业大省。由于业务风险较高、品牌知名度低、运营成本高等原因,村镇银行盈利能力近年来有所下降,横向对比看也属于银行业中的较低水平。

3. 资产质量:风险可控,政策支持力度仍将进一步加大。

尽管目前村镇银行不良率水平较高,但其资本、拨备、流动性状况基本良好,加上监管部门已着手化险改革,村镇银行风险是可控的。自村镇银行成立起,监管陆续出台了相关鼓励政策,肯定了村镇银行的地位,预计未来这样的政策导向不会改变,村镇银行还会在支农支小环节中发挥不可替代的作用。

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