渗透率的三个阶段

海榕财富风险投研 2022-08-06 19:50

大家好,我是海榕君。


海南又突发疫情,下周估计消费股会受一定影响。今天是周末,先推荐一个朋友的公众号,他叫远方问道,擅长财务选股和行业格局研究,他的风格是坚持以优秀的公司为前提,然后通过组合投资和逆向布局,专注“好公司杀跌买”。


他对市场比较敏感敏感,踏准主线的能力极为突出,风险意识强烈,7月6日之前卖出通威股份、天齐锂业和明阳智能后,相关公司便连续大幅回调。


当时的文章:《涨幅巨大,逐步兑现这些公司


最后提醒一下,喜欢优秀公司的投资者一定要关注他的号。

......


前期在《一个经典的投资方法》中写了一段话:投资的核心是 要建立大局观,选择大空间低渗透率的产业大趋势,识别出 其中 最具价值的环节里的领先企业,在进入渗透率 快速提升的拐点处买入,然后一直持有行业渗透率 到30%左右,甚至40%到50%,再去寻找下一个产业大趋势。无论你多么努力,通常都很难超越 采用这种模式的投资方式。二级市场没有大佬,差别只在于洞悉事物本质的能力与快速迭代 学习并更新能力。


不管是过去的汽车、电视、冰箱、空调、电话电脑、办公软件、手机、互联网,还是最近10年的移动互联网、智能手机、社交软件,电动车, 当渗透率达到10%左右 进入爆发期,大部分消费品公司 和 科技股 公司都适用,但不是任何行业都可以达到这么高的渗透率,只是其中一些行业。


投资的本质是把握产业趋势 ,但是形成一个向上的产业趋势需要很长时间。移动互联网从 2013年开始进入渗透率 10%,大背景是那一年智能机开始普及 。电动车从2019年开始进入渗透率 10%,大背景是特斯拉在上海建设工厂,大幅度降低电动车售价。电动车行业在A股市场从2013年就开始炒作,前后炒作过3次,每次都因为渗透率不足,没有形成产业趋势。


周金涛有一句话说的很对 :人生发财靠康波,你出生的时间节点决定了你会遇到哪些产业趋势 。对于投资也一样,不同时间节点遇到的机会是不一样的。


广发证券最近出了一个关于渗透率的研报我认为不错,给大家分享一下。他把渗透率提升的行业分为了三个阶段,第一个阶段是破壁渗透期,渗透率0%20%第二阶段是高速渗透期渗透20%-40%,第三阶段饱和渗透期,渗透率在40%到60%阶段 。每一个阶段的产业趋势,盈利特征,股价特征 ,估值特征都不一样。


1、可产生6倍股,公司业绩高速增长,股价戴维斯双击,PE达到80-200倍。


在破壁渗透期,股价上涨最为暴利,龙头公司可以上涨3到6倍


他统计了3个行业,分别是2007-2014年的智能手机行业,背景是iphone 带来触碰技术、芯片、工业设计理念革命。2010-2016年的安防高清摄像头产业,背景是视频编码等技术突破,“平安城市”政策驱动。2012-2017年的移动互联网产业,背景是微信开始普及,4G技术打开流量瓶颈,移动游戏等场景兴起。


在破壁渗透期,龙头公司实现了“戴维斯双击”,股价上涨由“拔估值”和“涨业绩”共同带动.

  1. 2009年至2010年,智能手机龙头歌尔股份股价翻6倍,估值贡献了上涨2.4倍,2010Q4歌尔股份、长盈精密、立讯精密、德赛电池盈利增速分别达176.8%、67.4%、56.2%、512.8%.

  2. 2013年至2014年 碰上移动互联网牛市,龙头掌趣科技、网宿科技股价分别上涨6.2倍、6.2倍,估值分别上涨1.8倍、3.2倍,2013Q4掌趣科技、网宿科技、盈利增速分别达86.7%、128.6%.  不止 A股的公司在上涨,美股港股相关公司都在上涨,只是A股公司逻辑证伪,最后发现手游行业的大哥是腾讯。


2.高速渗透期,竞争加剧,量增价跌,业绩出现颠簸,估值消化


在高速渗透率阶段,股价涨幅多在20%-100%,但已经有一些公司在该阶段跑输市场。


这个阶段的公司营行业竞争加剧,技术进步带来产品价格下跌,进入“量升价跌”的阶段,反应到财务指标上,营收增速开始下滑,例如营收增速从100%降低到50%,这个阶段的公司主要是压低估值 ,大多数公司的PE估值挤压50%以上。例如2010年12月,歌尔股份、长盈精密、立讯精密、德赛电池PE(TTM)分别达到90X、65X、100X、90X。虽然2011年苹果公司及A股消费电子龙头公司业绩持续超预期,直至2011年6月,四公司估值分别消化至约50X、40X、65X、35X。


高速渗透阶段(渗透率20%-40%)业绩颠簸开始密集出现。对于“预期内”的盈利降速,股价几乎不做过多定价;对于业绩预告或实际披露业绩“低预期”,或周转率恶化带来ROE下行,则会带来财报季附近的股价波动,股价多于披露前后1个月内开始阶段性调整,持续2-4个月,幅度多为20%-40%,现在新能源行业就处于这个周期。


3. 饱和渗透率阶段超额收益的β结束,PE估值回到30-40X中枢

在渗透率的第三阶段(渗透放缓、接近行业渗透空间天花板),新兴产业的生命周期进入成长期的尾声,逐步向成熟期过渡。以核心产品出货量来观测,出货量增速均显著放缓。


从行业景气来看,市场逐渐由增量蛋糕演变为存量博弈,龙头公司的盈利增速进一步下台阶。股价表现来看,这一阶段各新兴产业超额收益的β行情大多结束;存在部分脱颖而出的个股α,市值再创新高。产业趋势放缓后各赛道超额收益行情大多终结。


综上分析买入一家公司之前,首先要判断它在的这个行业进入到什么阶段了,不能简单看看财务数据好,竞争格局好就一定买入。一个行业从无到有,第一阶段和第二阶段的斜率是最大的,第二阶段后期增速就已经放缓了而恰恰这时候,由于前面良好的股价表现,往往产生这个会继续大涨的推测,人性都是趋利避害的。


前期高瓴的持仓股 广电计量处于杀业绩和杀估值阶段,过去一年杀完了,现在处于净利润断层 ,这个公司受疫情有一定的影响,但长期逻辑不变,它在整个行业的市占率不到2%,行业增速同时10%以上。


关于高瓴A股 二级市场持仓:高瓴最新持仓分析 




风险提示:观点仅供参考,不构成投资意见,市场有风险,投资需谨慎

推荐阅读