俞敏洪的股市投资启示录

有毒财经社 2022-08-06 20:00

作 者 / 财姥爷
编 辑 / 小市妹

近日,俞敏洪在亚布力论坛天津峰会上的发言登上了热搜。

老俞表示,从去年开始,新东方为了退学费和员工遣散费,花了近200亿,却没给公司带来太多危险,因为账上还有钱。如果砸锅卖铁都凑不出钱来的话,自己可能已经跳楼了。

人们敬佩新东方的担当精神,对公司如此强大的偿债能力也感到惊讶。

新东方过去一年遭遇了突然而至的巨大冲击,市值已经从2000多亿跌到了只剩下300来亿,似乎到了奄奄一息的地步。但是与那些同样遭遇危机后出现债务违约的地产企业相比,新东方似乎并没有受到太大的影响。

即使经历了至暗时刻,这家教育巨头的家底还在。财报显示,新东方目前的资产负债率不到40%,现金和可以变现的短期资产仍有42.7亿美金,净资产37亿美金,几乎跟当下的市值相当。

对于大幅缩水的市值,俞敏洪其实并不关心,作为新东方的大股东,他甚至从来不看股价。

他说,我考虑的问题,是这件事情能不能做长久。从长远来说,我们只要对得起投资人就行。中间出现的股价波动和炒作,和我们半毛钱关系都没有。

新东方月线图  来源:同花顺

企业要做得长久,最重要的显然不是在碰到好年景时有多高的营收和利润增速,风口来了,猪都能飞起来,并不算真本事。

公司市值几何,老板在富豪榜排名怎样,对长久发展也没有太大意义。资本市场波云诡谲,那只是面子工程而已。

真正重要的,是企业在经历行业低谷、甚至遭遇重大危机时,其抗风险扛压力的能力。

这个时候,市值等纸上财富是救不了命的,市场一旦恐慌起来,股价往往跌得惊心动魄,腰斩再腰斩,而且流动性也差,想卖也不一定卖得掉。

真正能帮助企业度过难关的,是能够迅速变现的真金白银。账上有钱,心里不慌。企业的现金流管理,这时就会显示出其巨大的价值。

试想一下,如果俞敏洪在新东方高峰的时候,把收上来的钱用于到处建校舍招老师,疯狂扩张抢市场,甚至为了蹭热点拉股价频繁的跨界并购搞多元化,那么面对近年来的困难局面,他很难像现在这样云淡风轻、谈笑风生,新东方或许就会出现灭顶之灾。

当下陷入债务困境的民营房地产企业,就是在现金流管理上栽了跟头。

在地产黄金年代,内地房企凭借奇高的杠杆率,到处攻城略地,仅仅十多年时间行业内就诞生众多巨无霸,不管业绩还是市值,都走在了全球的前列。最风光的时候,地产商几乎霸屏了内地和全球地产富豪榜。

可是,风一旦停下来,倒下来的时间更快。在最近两年的行业下行和债务危机中,很多资产动辄千亿的地产巨头,甚至连几个亿的借款利息都难以支付。

道理并不难理解。这些地产巨头们绝大部分的资产,本来都是借来的,而借来的钱,大都变成了土地储备和钢筋水泥的存货。在行业景气期,这些资产很容易变现,但是到了危机关头,却可能只是一堆摆设。更何况,碰到了行业不景气甚至自身出现债务违约的时候,存货减值的风险很大,想要再融资更是困难重重。

类似地产商这样的债务困境,在A股市场并不是孤例。像养猪、矿业等周期类公司,为了扩大规模,争取更大的市场份额,都容易在行业景气时掏空家底甚至举债扩张。在激烈竞争和巨大诱惑面前,尽快做大的执念,最终也成为压垮很多企业的致命魔咒。

与内地一些年轻富豪相比,我国港澳地区的一些资深富豪们,对现金的重视更值得称道。

这些发家更早、历练更久的老派企业家,始终遵循着一些最朴素的经营哲学:做生意,首先要控制风险、控制暴富的冲动。要做长期的生意,口袋一定要够深,里面始终要有一笔可以随时支取的活钱余钱,你才可以长下去,才能在大风大浪打来,你还有条救命翻身的揽。

近年来颇受非议甚至被认为早已过时的李嘉诚,就是现金管理方面的行家。

截至2021年底,李嘉诚旗下的老牌地产公司长江实业的净负债率已经低于10%,整个长江和记的净负债率也只有20%左右。

和负债率动辄80%-90%的内地同行相比,长实等香港老牌地产公司极低的负债率,经常会被形容为过于保守不思进取,但是在危机面前,又会显得淡定从容,被赞叹为人间清醒。

盈亏同源,慢即是快。李嘉诚等香港资深富豪们屹立商场几十年而不倒,靠的正是对风险的控制能力和对现金的管理能力。

说到世界级的现金流管理专家,92岁的巴菲特也是杰出代表。

伯克希尔的股票仓位几乎没有超过60%,今年年初时,公司的现金储备甚至接近1万亿人民币,是全球现金量最充裕的公司之一。

相比那些永远满仓、永远热泪盈眶的散户们,巴菲特似乎太过保守。

在选股的时候,巴菲特也极其重视稳定的现金流。股神一直对可口可乐等优质消费类公司情有独钟,而对科技公司始终保有戒心,很重要的原因就是消费公司更为稳健的现金流,使其具备更强的抗风险能力。

巴菲特这种稳健的投资风格,使伯克希尔在牛市时往往跑不赢市场,很容易被人质疑,但是到了熊市就显示出强大的抗跌能力,最终在长周期内跑赢市场,赢得巨大财富和盛名。

伯克希尔年线图  来源:同花顺

企业要做得长久,要熬过困境和寒冬,除了充裕的现金流之外,公司和管理层长期以来形成的品牌形象也至关重要。

俞敏洪说,做人也好做事也好,一定要保存底线价值思维。不要做坑蒙拐骗、欺瞒老百姓、有失诚信的事,更不要去做毒害老百姓的事情。否则,老百姓把旧账翻出来,你就很可能没有任何翻盘的机会。

“我非常庆幸新东方在过去的30年中间,基本上没有做过亏心事。”

当年新东方遇到发展瓶颈,俞敏洪去美国邀请北大同学回国协助时,他的人品就起到了很大的作用。

老俞说,我在北大是我们班学习最差的,也不算一个特别聪明的人,那帮同学之所以回来帮我,主要是因为大家觉得我还算一个好人,一个比较踏实可靠的人。

这些学霸人精自然明白,公司创始人为人处世的品格,就是企业文化的底色,也是企业经营发展的底蕴。

事实上,新东方最近通过东方甄选重新找到发展契机,很多投资人仍然不离不弃,也是大家出于对新东方和俞敏洪的信任。

如果新东方此前被爆出财务造假等诸多丑闻,俞敏洪给外人的印象只是资本玩家,他们可能像A股的很多公司一样彻底沉沦,不可能重新收获如此高的关注和支持。因为企业的声誉受损,企业家的人格破产,比账面上的负增长甚至大幅亏损更为可怕。

从长期来看,企业最重要的资产和核心竞争力,是品牌,是人心,而不是资产多寡、赛道优劣、抑或ROE高低。


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