招商研究 | 招闻天下1125

招商研究 2022-11-25 07:30

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01丨  今日研选  



策略:企业盈利筑底分析及基于热力图的细分领域推荐-行业比较与景气跟踪系列(一)【深度】

报告作者:张夏,耿睿坦,陈星宇

报告发布日期:2022-11-24

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核心观点:

行业比较热力图介绍:基于行业比较的8大维度(景气、业绩、盈利预期、筹码分布、估值水平、交易分析、周期阶段、赛道价值),本文对于60个细分领域进行详细拆解和评估,得到行业比较热力图和细分领域推荐。(景气维度引入了景气度扩散指数PDI,密切跟踪对超额收益具有正向贡献的中观景气指标并对其定量评估)


本期行业细分领域推荐:


银行。未来降准落地带来银行负债成本降低并提振信贷投放意愿和规模,进而更好的让利实体经济。临近年末稳增长政策持续发力、基建和制造业投资仍在持续改善,预计银行业绩增长仍维持改善趋势,估值仍有修复空间。


传媒。产业政策端指引为游戏、VR、元宇宙等领域打开想象空间。游戏板块政策回暖,11月发放70款游戏版号,景气度底部修复,VR在各个领域加速落地带动硬件端需求提升。


软件开发。产业利润、投资等景气指数均出现明显改善,预计未来金融IT、医疗IT等更多领域等也会带来较多的业务需求。近期信息科技领域部分领域持续得到产业政策端的扶持,不排除在未来1-2个季度业绩端也将走出底部。


自动化装备。受益于制造业投资加速以及自动化升级需求,工业机器人作为制造业实现自动化升级的必需项出现改善,产量同比出现向上拐点。预计制造业将会率先走出盈利底部并且增加自动化资本开支,目前自动化设备景气已经出现修复。


医疗器械。行业利润已经出现底部回暖迹象。政策端的压制出现边际缓和的迹象,同时近期贴息贷款政策提速执行并为医疗设备带来一定的增量资金,预计医疗器械采购额将会扩张。


其他景气度回暖且值得关注的领域:航空装备(订单充足)、基础建设(新签合同回暖)、电网设备(投资额改善)、通信设备(基站产量提升)、计算机设备(PC台企营收增长较快)、房地产(销量边际回暖、政策持续加码)、装修装饰(地产竣工改善)、光学光电子(面板价格止跌回暖)。


风险提示:业绩超预期下修,产业政策扶持力度不及预期。



宏观:越南、中国港台地区放松防疫后的经济、政策与资产——海外防疫放开观察系列(三)【深度】

报告作者:张静静,张一平,刘亚欣,高明,张秋雨,张岸天,马瑞超,陈宇,赵宏鹤

报告发布日期:2022-11-24

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核心观点:

越南:防疫放开后,工业生产和消费均强劲反弹

基本面:2021年7-9月的疫情中采取严格封控。2021年10月疫情降温,防疫政策开始转向与疫情“共存”。防疫放开后,生产端,解除防疫措施对工业增长的刺激明显,受区域贸易政策利好,今年以来工业生产指数增速提升;需求端,2021 Q4零售销售“V型”快速反弹,今年保持增长,服务业表现更佳。

政策面:强财政刺激支持疫后复苏,抗疫救助主要针对低收入者。财政收入增长强劲。越南央行的货币收紧开始于今年Q3,滞后于其他绝大多数经济体,此前保持流动性充裕以支持经济。

资产价格:去年10月宣布防疫政策转向后,股市短期内受到明显提振。今年3月放开入境后股市下跌,今年越南股债汇三杀。


中国香港:居民消费短期受提振,难以恢复至疫前

基本面:今年4月疫情得控后,政府大幅开放防疫措施,劳动力参与率回升,失业率下降但仍高于疫前。生产端,对防疫政策松紧程度和疫情变化较敏感,4月放开防疫,二季度制造业生产指数好转。需求端,防疫大幅放松的当月,零售销售因消费券刺激而短暂反弹,但受访港旅客流失的影响,目前消费水平仍难恢复至疫前。

政策面:2022/2023财年维持扩张性财政政策,逆周期措施总承担额逾1700亿港元,为市民和企业纾困。货币政策在2022年跟随美联储加息以稳定汇率,在防疫放开后紧缩节奏加快。

资产价格:4月21日大幅解除防疫限制后,股市短期小幅反弹、此后继续延续下跌趋势,结构上仅医疗有正收益,能源、必选消费和通信相对坚挺,房地产、工业、材料、公共事业表现较差。债市震荡走弱,美元兑港币基本保持稳定。


中国台湾:疫后制造业表现突出但近期下滑,消费平淡

基本面:今年4月起至今,尽管疫情反复,中国台湾地区不断放松对密接和确诊者的管控,以及入境防疫要求。防疫放开后,失业率和劳动力参与率基本恢复至疫前。生产端,疫后工业生产指数强劲增长、目前大幅高于疫前,但2022年处于下降趋势。需求端,防疫放开对餐饮业的提振更明显,对零售增长的影响不大。

政策面:2022年3月以来,伴随防疫政策放开,中国台湾地区开启货币紧缩周期,3月17日决议升息,为11年来首次。继续扩大财政支出。

资产价格:Q1台湾股市震荡下跌,4月下旬放松防疫后,股市曾小幅反弹,此后延续下跌趋势。中高端制造业和必选消费相对坚挺。


风险提示:各国经济超预期;全球疫情超预期;各国货币政策超预期。



02丨  观点速递  



策略:行业景气观察1123-10月移动通信基站产量同比增幅扩大,建筑央企订单持续高增

报告作者:张夏,耿睿坦,陈星宇

报告发布日期:2022-11-23

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核心观点:

本周建筑钢材成交环比下降,煤炭、钢铁、有色、化工等多品类价格下行,上游资源品景气度边际趋弱。中游制造领域部分新能源产业链锂材料价格上行,光伏产业链价格继续回落,建筑龙头企业订单高增,板块趋于改善。消费服务板块随着防疫政策的边际宽松,影视、酒店等景气度边际改善。信息技术领域通信设备、电信运营等保持较高景气度。推荐关注估值处于低位,需求向好的建筑板块、景气度较高的通信设备板块以及后续受益于疫情缓解的部分可选消费领域。

 

风险提示:产业扶持度不及预期,宏观经济波动。



宏观:显微镜下的中国经济(2022年第32期)-生产形势边际企稳

报告作者:张一平,张静静,刘亚欣,高明,张秋雨,张岸天,赵宏鹤,马瑞超,陈宇,罗丹

报告发布日期:2022-11-24

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核心观点:

上周生产高频数据企稳,但整体水平不及3季度末生产。综合产量、价格以及库存高频指标,目前中游行业仍处于主动去库存阶段,叠加近期疫情反复,经济内生动力变弱,仍需政策持续支持。

 

风险提示:疫情形势超预期、地缘政治风险、全球通胀及主要经济体货币政策超预期。



债券:钢材库存创年内新低_高频数据跟踪(2022年11月第3周)【深度】

报告作者:尹睿哲,刘冬,赵心茹

报告发布日期:2022-11-23

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核心观点:

生产:电厂日耗季节性回升。(1)电厂日耗季节性回升。(2)高炉开工率震荡运行。(3)轮胎开工率回升至年内高位。(4)江浙地区涤纶长丝开工率继续回落。(5)全国整车货运流量加速回落。


需求:钢材库存创年内新低。(1)地产销售平淡。(2)乘用车市场氛围偏冷。(3)钢价结束反弹。(4)水泥价格震荡运行。(5)玻璃价格回落。(6)集运运价指数跌幅连续三周扩大。

CPI:农产品价格指数跌幅放缓。


PPI:原油价格跌幅扩大。

 

风险提示:统计口径误差。



传媒:传媒互联网行业周报-电影及AIGC引领行业反弹,关注游戏行业监管政策变化

报告作者:顾佳,谢笑妍

报告发布日期:2022-11-23

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核心观点:

在过去的一周里,传媒行业上涨5.27%,在所有行业中排名第2,传媒板块年初到现在下跌24.32%,排名所有板块第28名。本周传媒板块继续领先,电影游戏和AIGC等引领行业快速反弹。其中AIGC行业异军突起,近期AI画画风靡全球,甚至得到了绘画比赛的冠军,AI的应用层面出现巨大突破,AIGC的出现,对于插画师、营销公司的美工人员等都存在一定的可替代性,也大大节约了成本,我们近期已经发布了AIGC行业的深度报告,欢迎各位投资者继续关注我们相关的研究。


风险提示:1)相关政策收紧风险;2)行业竞争加剧风险;3)产品发布进度和表现不及预期风险;4)市场经营环境变化风险等;5)系统性风险。


03丨 今日报告一览 


策略 企业盈利筑底分析及基于热力图的细分领域推荐-行业比较与景气跟踪系列(一)(张夏,耿睿坦,陈星宇)【深度】

宏观 越南、中国港台地区放松防疫后的经济、政策与资产——海外防疫放开观察系列(三)(张静静,张一平,刘亚欣,高明,张秋雨,张岸天,马瑞超,陈宇,赵宏鹤)【深度】

宏观 | 显微镜下的中国经济(2022年第32期)-生产形势边际企稳(张一平,张静静,刘亚欣,高明,张秋雨,张岸天,赵宏鹤,马瑞超,陈宇,罗丹)

债券 | 【招商固收】轮胎出口领先企业,预计上市价格在120~125元之间——赛轮转债投资简析(尹睿哲,李玲)

策略 | (PPT)新时代、新周期、新思路——A股2023年投资策略展望(张夏,陈刚,耿睿坦,涂婧清,陈星宇,郭亚男,田登位)【深度】

传媒 | 传媒互联网行业周报—电影及AIGC引领行业反弹,关注游戏行业监管政策变化(顾佳,谢笑妍)

债券 | 11月23日信用债异常成交跟踪(尹睿哲,李豫泽)

策略 | 行业景气观察1123——10月移动通信基站产量同比增幅扩大,建筑央企订单持续高增(张夏,耿睿坦,陈星宇)

债券 | 钢材库存创年内新低_高频数据跟踪(2022年11月第3周)(尹睿哲,刘冬,赵心茹)【深度】

债券 | 11月22日信用债异常成交跟踪(尹睿哲,李豫泽)


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