3年半累计亏损10亿,达美乐中国冲刺上市?

独角Mall 2022-11-25 17:18

作者:黑天鹅


如果能回到2004年,你想投资哪只股?苹果?谷歌?亚马逊?


如果是我,前三者我都不选,我只会投达美乐。


这家看似低调的餐饮公司却是过去11年的美股“股王”。自2004年上市以来,达美乐比萨业绩水涨船高,股价也蹭蹭往上涨,股价涨幅达到惊人的60倍!



有意思的是,2004年也是科技巨头谷歌上市的日子,谷歌的股价也只是涨了45倍左右。


近来,达美乐中国或想再造传奇?


据了解,今年3月份提交的上市申请材料失效后,达美乐中国于10月14日再次更新招股书并终于迎来实质进展。


11月20日,达美乐比萨中国独家特许经营商——达势股份有限公司(以下简称“达美乐中国”)发布聆讯后资料集,已通过港交所聆讯。



三年半累计亏损超10亿元,流血冲击上市的达美乐中国,还在疯狂扩店?


外卖也不灵了?距离“中国披萨第一”还有多远?


力争中国披萨“第一”

融资10轮


成立于1960年的美国达美乐是世界上最大的披萨外卖公司,目前在全球90多个国家拥有超过19200家门店。该品牌通过“外卖+供应链+加盟商”的模式,以门店增长为策略核心,实现了在全球范围开店的目标。


1997年,第一家达美乐门店在中国北京开业。较必胜客晚了7年,第一家门店开在北京。但其真正在中国市场发力,不过是近几年的事情。


达美乐中国成立于2008年,2010年收购达美乐披萨在北京、天津、上海、江苏、浙江的特许经营权。



2017年是达势股份的“扩张元年”,那一年前麦当劳中国区高管王怡出任达势股份的CEO。在她的带领下,达势股份与达美乐全球续约,将特许经营权扩大至内地、香港、澳门。


达势股份在招股书中说到,未来目标是成为中国第一比萨公司!


2008年到2021年间,达势股份进行了10轮融资,这也让达势股份斗志昂扬,疯狂扩张,2019年以来,达势股份门店数量翻了近两倍,由2019年初的188家增至今年6月底的508家,这也让达势股份成为国内披萨市场前五大品牌中扩张最迅速的一家企业。


增收不增利

3年半累积亏损10亿

“30分钟必达”成束缚?


仔细翻阅达美乐招股书,笔者发现该品牌是增收不增利。


招股书显示,2019-2021年达势股份的收入分别为8.37亿元、11.04亿元、16.11亿元。2022年上半年,达势股份的收入已经超过2019年全年的水平,达到9.09亿元,同比增长18.6%。



与此同时,2019-2021年达势股份的净亏损分别为1.82亿元、2.74亿元、4.71亿元。今年上半年,达美乐中国净亏损9547.5万元。三年半累计亏损10.22亿元。 


快速开设新店、人工成本致使达美乐中国业绩深陷增收不增利的泥沼。


一方面,快速扩张新店及进入新市场,增加了成本。


招股书显示,自2019年1月1日至2021年12月31日,达美乐中国的门店数从188家以35.53%的复合年增长率增至468家,并在截至2022年6月30日进一步增加至508家。


其中,有56%的门店位于北京和上海。此外,达美乐中国还在上海、河北三河、广东东莞各建立了1个中央厨房,并以此三地为核心辐射全国。


另一方面,独家骑手车队“30分钟必达”曾经的王牌,如今作茧自缚。


达美乐中国曾精准踩中披萨外卖服务痛点覆盖市场,据公开资料表示,达美乐中国是国内所有销售渠道中,唯一一家向消费者承诺30分钟必达的披萨公司。


根据弗若斯特沙利文的报告,2021年和2022年上半年,达美乐中国约90%的外送订单完成送达承诺,平均订单完成时间分别为23分钟24分钟。


但是,这也导致了员工薪酬支出占比居高不下。


招股书显示,截至报告期末,其共有3199位全职雇员和9705位兼职雇员。其中,兼职与全职骑手有6500位,在总员工数量中占比超过50%。另外,达美乐中国外卖员、门店员工薪资开支常年占到同期公司总营收的40%以上。



招股书显示,2019年至2021年,达美乐中国的员工薪酬开支分别为3.36亿元、4.69亿元、7.03亿元,分别占到公司同期总营收的40.1%、42.5%、43.7%。


随着美团、饿了么等第三方平台的迅速崛起,达美乐中国的竞争优势明显被弱化。一方面在用户体量和骑手资源占优的条件下,这些平台保证了商家的配送;另一方面为了保证30分钟的效率,达势股份必须付出更高的成本代价。


还有一个细节是,30分钟必达对于配送目的地的距离要求很高,即便住宅附近有达美乐门店,距离在3公里左右,也不属于配送范围内。因此网友将达美乐配送范围内的住宅区戏称为“达区房”。



30分钟必达的实现前提是,高密度的门店网络。否则,很多用户不在划分的“达区房”内,会失去很大部分的客户。


这便要求达美乐门店具备高复制率,才得以在短时间内完成快速开店。


疯狂扩店或无法短期

成为“第二增长曲线”

和必胜客距离还有多远?


达美乐中国以其分量大、高性价比、配送速度快为优势,从消费者评价上看,小红书上多是乐此不彼的周二周三的“薅羊毛”攻略。


“榴莲和土豆培根yyds!”


“这披萨是来报恩的吧!”


“周二周三7折,还能叠加淘宝券??哇他家好划算!”



但也有人抱怨,明明距离不到3公里,却无法配送。


“明明离我家不到三公里,他就是不送......


“我这里2.05公里都不送。”


“别提了,我这儿差400多米都不送。”


根据弗若斯特沙利文数据,在中国比萨市场,外卖占比已经超过了堂食。2016年-2019年,中国比萨市场的外卖销量增长迅速,尤其在2020年疫情爆发之后,外卖销量占比已经超过了堂食,达到了157亿元的规模。



因此,外卖构成了达美乐中国的核心竞争力。招股书显示:2021年达美乐中国超过73%的收入来自外送订单。


而为了保证达成“30分钟必达”的王牌又不丧失客户,只能继续高密集地开店。


对于未来增长策略,达势股份表示将继续在中国的一线、新一线和二线城市开设门店,计划在2022年及2023年分别新增120家180家新店,预计在2023年底总门店数将达768家。


但是,笔者认为,达美乐中国想赶超必胜客,冲击中国披萨第一,没那么快!


首先,从市场份额与盈利上看。


在2021年我国披萨市场中,有近4成的份额由肯德基的兄弟公司、百胜中国旗下的必胜客给拿下了。而市场的亚季军分别是本土品牌尊宝比萨,以及达美乐比萨,市占率分别为6%4.4%。



相较于达势股份,必胜客的扩张相对稳健,且多年保持着盈利。根据公司财报,2019年-2021年,必胜客的经营利润分别为1.14亿美元、6200万美元及1.11亿美元。


其次,从门店数量上看,虽然近几年来达美乐中国的开店速度一直处于加速区间,但与同行们相比,其500多家的门店规模仍然偏少。截至2021年,必胜客、尊宝比萨、达美乐中国的门店数量分别约2590家、2150家、468家。


不过,达美乐中国在招股书中表示,截至2022年上半年,公司门店数为508家,计划于2022年开业120家门店,现已有79家门店正式营业,余下41家门店已签订租约及开始装修及准备工作,是在奋力追赶!


达美乐中国短期内要从数量赶超同行,恐怕没那么容易。


最后,达势股份有自己的“身不由己”;达美乐引以为傲的短时间外卖配送,同行陆续完善中。


根据招股书,作为“达美乐”特许经营商, 达势股份每年需向品牌公司缴纳授权相关费用。


不管是新开一家店,还是每家店创造的收入,都需要给总部分一杯羹。


不同于尊宝、塔斯汀等竞争对手,达美乐中国是自营开店模式,这些费用不能转嫁到加盟商身上,只能自己承担,巨额授权费用几乎不可能幸免。


虽然现在达美乐愿意将中国地区的经营权交给达势股份,但是一旦有了更好的选择,或者达势股份经营情况不如预期,都有“断供”的风险。


与此同时,外卖赛道上,至尊披萨、必胜客等品牌相继发力。随着非堂食业务的增长,必胜客缩小了新开门店的平均面积和资本投入,并从2019年开始试点“卫星店”模式,试图扩大外送范围半径。根据公司财报,必胜客2021财年的外卖收入占到了整体销售额的36%。


达美乐中国急需在扩店之外,建立坚固的商业壁垒,找到自己的“第二增长曲线”!


你家能配送到达美乐吗?

你对达美乐中国即将上市有什么看法?

欢迎留言区评论~


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