英伟达:被AI浪潮将推向万亿美元市值,但仍暗藏隐忧?

美股研究社 2023-05-26 20:15


作者 | Growth at a Good Price

编译 | 华尔街大事件


英伟达公司(NASDAQ:NVDA)发布了 2024财年第一季度财报。该发布超出了分析师对收入和每股收益(“EPS”)的预期。在发布之际,英伟达的估值达到了真正高的水平,市盈率接近 29 倍。投资者对英伟达的 AI 芯片印象深刻,并期待该公司成为庞大的聊天机器人行业的主要供应商。

         

事实上,英伟达的机会可能比单纯的聊天机器人要大得多。这可能是一个巨大的市场。然而,正如英伟达的财报显示,这还不足以使公司恢复正增长。最近,Meta 透露其在其AI 数据中心使用了数千个英伟达 A100 芯片,这给了英伟达 一记强心剂。当时英伟达的情况看起来很乐观。事实上,如果忽略估值,今天的收益报告是看涨的。它表明负增长率的幅度有所降低,未来正增长的潜力也有所减少。自由现金流几乎翻了一番!

         

本文提出安全投资英伟达股票的理由,可能是对冲多头押注,避免做空。鉴于该股目前的估值,多头似乎面临长期出现负回报的严重风险。对于像英伟达这样的股票,最好对冲你的赌注。

         

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收益回顾

在开始讨论避免英伟达股票的案例之前,需要快速浏览一下刚刚发布的收益。最值得注意的指标是:
         
收入:71.9 亿美元,同比下降 13%。
         
毛利率:64.6%。
         
营业收入:21 亿美元,增长 15%。
         
净收入:20.4 亿美元,增长 14%,快于预期。
         
调整后摊薄每股收益:1.09 美元,下降 20%。
         
自由现金流:26.4 亿美元,增长 95.5%。
         
第二季度收入指引为 110 亿美元,而预期为 71 亿美元。如果达到这一指引,那么英伟达下个季度的收入将恢复正增长。
         
这是一个非常好的季度。收入和盈利增长仍然为负,但另一方面,回购持续强劲。有点质疑以今天的估值继续回购对英伟达的股东来说是否正确,但华尔街喜欢看到他们,所以他们应该继续得到市场的回报。
         
具体到 AI 方面,由于对 AI 芯片的需求不断增长,数据中心收入增长了 18%。在发布的 CFO 评论中,CFO Collette Kress三次提到 AI ,这对于 2023 年的科技公司来说是非常少的。这些公司经常尽可能多地提及 AI,以激发人们对自己产品的兴趣. 然而,在这种情况下,实际数字超出了预期。
         

02

英伟达的 AI 机遇

毫无疑问,摆在英伟达面前的 AI 机会是巨大的。最近 Meta透露它使用了16,000 个 英伟达 A100 GPU。以10,000美元一台的价格计算,仅Meta的A100订单就花费了1.6亿美元!当然,微软和谷歌在 AI 方面远远领先于 Meta,不仅将其用于业务流程,还用于内容创建。无法找到 Google 的 A100 芯片数量的精确计数,但考虑到他们正在出租A100 服务器时间对于谷歌云用户来说,这个数字可能相当高。谷歌是一家比 Meta 大得多的企业,它做的 AI 比 Meta 多,所以它的 A100 芯片数量可能超过 Meta。
         
所有这些都倾向于证明英伟达在快速发展的行业中具有强大的竞争地位。但是,只有一个问题。
         
所有这些公司都越来越希望在内部构建自己的 GPU。关于 Meta 使用 16,000 个 A100 芯片的故事表面上看可能很乐观,但当你进一步阅读这个故事时,你会发现 Meta 实际上想要开始自己设计这些芯片。苹果公司已经在设计自己的芯片,它们由 台积电制造。如果更多公司走 Apple/Meta 路线设计自己的 AI 芯片,那么真正的 AI 赢家将是台积电,而不是英伟达,因为所有大型科技公司都依赖这家公司来制造他们设计的芯片。
         
此外,还有其他芯片公司与英伟达竞争的问题。目前,英伟达是大型科技公司的首选供应商,但竞争对手表示他们正在缩小差距。
         
例如,谷歌最近宣布其张量芯片计算速度超过 A100. 具体来说,该公司表示其芯片比 A100 快 1.7 倍,能效高 1.9 倍。如果这些说法属实,很难想象谷歌会继续使用 A100 系统。这对英伟达来说是一个真正的竞争威胁。
         
谷歌不仅可以停止从英伟达购买芯片,甚至可以开辟一个新的领域,向其他公司销售芯片。这会很快侵蚀英伟达的利润率,不过考虑到谷歌的商业模式,它不会那样做。它可能更愿意保留在内部使用张量芯片的优势,以及这些芯片提供的优势。
         

03

估值

现在来看看英伟达分析中最糟糕的部分——比潜在竞争对手出现的任何问题都要糟糕得多:
         
它的估值。
         
Seeking Alpha Quant备案的英伟达股票倍数如下:
         
市盈率92倍。
         
销售额的 28.3 倍。
         
账面价值的34.24倍。
         
经营现金流的134倍。
         
所有这些倍数都非常高,高于价值投资者为收入下降的公司支付的价格。此外,英伟达 上个季度的收入和收益下降,因此我们知道,由于最新发布的结果,市盈率和市销率现在更高(使用今天的收盘价作为“P”)。
         
例如,英伟达在前三个季度的每股收益为 1.97 美元。也就是说,在刚刚宣布的前几个季度分别为 0.88 美元、0.58 美元和 0.51 美元。刚刚公布的季度调整后每股收益增加了 1.09 美元。
         
因此,现在的 TTM 调整后每股收益为 3.06 美元,调整后市盈率为 99.8。相当昂贵。而且,该比率明天可能会更高,因为英伟达股票在盘后上涨了 20%。
         

04

风险

英伟达股票对空头和多头都存在许多风险,这就是完全避免使用它的原因。它最终应该根据基本面下降价格,但你永远不知道人工智能将为公司维持多长时间。因此,短期和长期投资者面临的一些风险包括:
         
竞争。最近出现了一种趋势,科技公司越来越多地在内部制造芯片。在苹果凭借其 M 系列芯片取得巨大成功后,其他大型科技公司也想从中分一杯羹。这种对内部芯片设计的推动包括 GPU 和 AI 芯片。
         
例如,谷歌已经表示其张量芯片击败了 A100。苹果多年来一直拥有自己的芯片。这种发展对 英伟达 构成了重大威胁,特别是如果像谷歌这样的公司决定开始向其他公司出售他们的芯片。
         
盈利不及预期。由于英伟达的市盈率如此之高,因此对不良收益发布的极端反应的可能性是非常真实的。英伟达目前的估值是因为人们认为该公司未来会从人工智能中赚到很多钱。
         
如果有任何迹象表明 AI 炒作正在消退,或者英伟达不会成为从中获利的公司,那么其股价可能会急剧下跌。股票通常在收益不佳时价格下跌,但当股票估值高时,风险尤其严重。
         
对财报电话会议的乐观情绪。英伟达可以通过在财报电话会议上大量谈论人工智能,并对其在该领域的前景非常乐观,轻松地进一步推动涨势。在此之前的版本中,英伟达略有领先,之后仅上涨了约 4%。
         
就在财报电话会议开始时,涨势推升至两位数区域。这一次,股票在盘后上涨了 20%,撰写本文时财报电话会议才刚刚开始。我在通话前阅读了 CFO 准备好的评论,他们确实很乐观。如果她对华尔街问题的回答给华尔街留下深刻印象,那么 英伟达 的股票可能会进一步上涨。
         
如您所见,英伟达的空头和多头交易者都面临着许多风险。如果您确实持仓,请确保对其进行对冲,因为英伟达公司今年的交易非常难以预测。

END
美股研究社(meigushe)所发布文章不具有投资建议,请各位投资者自行判断。



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