创新药，港股本轮行情的旗手
行情在分歧中酝酿，自11月以来，A股和港股都已触底反弹，A股逼近3100点，港股重返18000点，虽然从指数上看，涨幅并不大，反弹行情磕磕绊绊。
我们在本月初提到过，本月是宏观最好的月份，经济企稳、该有的政策也有了，汇金也出手支持，美债利率转向，这些因素使得11月成为反攻的有力时刻，大幅下跌的港股弹性将比A股更大。而本轮带领A/H股反弹的主角是创新药+消费电子，从过去半个月来看，消费电子在A股的表现更强，而创新药在港股的表现更加凶猛。回顾去年11月，主导港股史诗级大反弹的主角是权重的科网股+消费股，但现阶段这两个行业的反弹力度明显逊色于去年，各家都有本难念的经。例如，去年11月港股反弹时，腾讯单月涨超40%，而现在港股进入反弹阶段，腾讯仅涨超13%。反观港股创新药赛道，多个核心标的单月涨幅超过30%，持股体验远好过起起落落的科技股。如果说市场永远是对的，那么当前港股资金毫无疑问正在聚焦到创新药赛道。原因在于，驱动本轮行情的本质是估值，核心取决于绝大部分投资者的风险偏好，而短期不受盈利束缚的创新药正是对此最为敏感的品种。 另一方面，考虑到盈利因素和估值问题，科技股还是不够便宜，弹性有限，资金也更倾向于弹性空间更大的创新药，所以创新药的表现超前。往后看，创新药本轮行情大概率也只是个开始，无论是从短期的流动性或者宏观事件，还是中期的产业趋势，都还有非常大的空间。首先，自10月底开始，虽然美联储嘴上说还有加息的可能性，但已有意释放出超市场预期的坏消息，打压长期美债收益率的上涨。例如，非农就业人数差于预期，新增就业人数为15万人，创近两年来的最低点。上周披露的10月CPI数据差于市场预期，令市场大跌眼镜，确立了长期美债见顶转向的趋势。现在来看，美联储的预期管理已有成效，短期最抑制创新药的利率已有明显缓解。华尔街大行也开始押注不再加息，局部开始交易明年6-7月将降息50bp，2024年全年至少降息100bp。长期美债收益率也创下近3个月以来的新低，跌回至4.4以内的区间。 随着美国10月CPI超预期走弱，上周宏观事件释放积极信号，人民币汇率也随之走强。过去一周里，汇率已从7.3关口收复至7.13，带动了A/H股的上涨，港股在汇率上的压力也减轻了。不过对于绝大部分投资者来说，创新药的机会虽好，但行业里难免有极端的例子出现，散户投资者通过什么方式来参与，是更重要的一点。例如，我们上周提到的康宁杰瑞，虽然这支创新药近3个月涨近70%，但由于公司的揭盲数据失败，管理层提前将失败消息泄漏给大资金，大资金抢跑卖出，两天内大跌50%，只留下散户投资者一脸懵的受伤惨重，投资者如何避免这种大雷是重点之一。 并且，现阶段医药投资已经越来越专业，难度也越来越高。例如创新药等细分赛道，即使是业内专业人士也无法给出准确的判断。所以，想参与港股本轮以创新药为旗手的反弹行情，散户投资者可以透过ETF基金的方式来参与。从恒生医药ETF（159892.OF）的基金份额增长趋势看，年初至今增长超过3倍！而考虑到国内公募基金发行的惨淡看，恒生医药ETF疯狂的份额增长不排除大部分是机构买起来的。从美股市场的标普生物科技ETF（XBI）看，长期涨幅也丝毫不输给个股，也不存在管线失败的市值归零风险。也就是说，创新药投资的精髓在于分散和确定性，赔率是这个行业的基本常识，并非核心抓手。因此，通过恒生医药ETF参与港股创新药行业将是更好的选择。
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