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刚群里聊到 MiniMax，我直接说一句：这公司，稳如老狗。为什么？说两点：第一个，先看那 79 倍的认购额。很多人看新闻，第一反应是，190 亿美金下单，460 家机构疯抢，比当年宁德时代还火，我扒了下数据，背后两层意思：一，资本的焦虑，二是投资逻辑的真正回归。简单说，妈的，我是没想到，全球顶级资本在包场。剔除基石投资者之后，MiniMax 的国际配售超额认购，直接干到了 79 倍左右。这个热度是什么概念？2025 年宁德时代回港上市，热度也就它的一半不到。第二个硬指标，谁在疯狂下单？智远看了下，这次下单机构超过 460 家，实际总金额高达 190 亿美金。最核心的点在哪？这波买家，全是全球国家队级的大佬；新加坡主权基金、中东阿布扎比基金、南非和加拿大的主权基金，全都进场了。其中好几家，单家就砸了超 10 亿美金。那问题来了，最聪明的钱，为啥突然这么大方？答案是：大家看明白了，实用主义才是王道。过去两年，大模型圈子里全是内卷，比谁的参数多，比谁的论文牛，比谁家老板更会画大饼；资本市场这帮老狐狸，眼睛歹毒。他们只认一个理：谁能把模型卖出去，谁能真赚钱。 MiniMax不搞那些「大而全」的虚头巴脑的东西，直接扎进 C 端，跟用户真刀真枪地干。不信，看成绩就完事了：AI 原生产品的收入占比，超过 70%；截止去年 9 月，他们已经有 2.12 亿用户，其中 177 万人，是真金白银付了费的。商业世界，搞到真金白银，就是牛逼。能实打实的造血能力，让投资者一眼就能看到收支平衡的终点线，心里特别有底。这里我插一句自己的观察，我的一点小感悟：以前我们聊大模型，张口闭口是参数、算力，还有虚无缥缈的未来；MiniMax 这次上市，传递了一个特别明确的信号：大模型已经变成了像能源一样的基础设施。全球主权基金之所以愿意放下身段，重金砸进来，就是因为 AI 竞赛已经彻底变天了。今天的暗盘表现，最高涨到 211 港元，直接涨了 24.6%，太狠了。用户都是用脚投票的。其他的明天看。好了，睡觉了，明天MiniMax 起飞。毋庸置疑。