我还是喜欢被动一点

很帅的投资客 2023-11-20 21:50
（文末照例有一张图总结）
大家好，我是很帅的狐狸
今天我打算聊一聊
基金公司近期的 

明显变化

因为最近我发现哦
基金公司们越来越被动了

前几天跟老钱在聊，发现今年前三个季度的指数基金份额在逆势上涨。


叠加大盘的颓势，主动基金的规模跌了快15%——


那么问题就来了——
为什么投资者们开始增持指数基金？


Part 1

🤔 为什么指数基金在爆发？


我们可以从需求端和供给端两个层级来考量——

1. 需求端


其实类似的爆发趋势，我们在海外也可以看到，比如美国的情况——


美国的指数投资占比一直都在上升。
其中，有两个阶段斜率比较陡峭（也就是占比上升得比较快）：一个是1995年到2000年；另一个是2015年之后。

复盘的话我们会发现，这两个阶段恰恰是主动基金跑得不如指数基金的阶段——


无独有偶，前段时间我跟大家分享过我刷到的《台湾银行家》的一篇文章，里头也提到——
中国台湾地区的投资者们，在经历了「全民疯股」热之后，特别是经历了2008年金融海啸后，大伙发现把钱丢给基金经理，还不如投资指数，于是他们开始热衷于投资指数基金。


比如我今天刷到的一组天弘基金的数据——
截至9月30日，其场外指数基金保有金额增长了3.66%，保有份额+13.95%。
而其中，个人投资者的保有份额增长了15.65%。


除了需求侧的变化，指数基金的爆发，也有供给侧的影响——

2. 供给端


根据国际清算银行的一篇论文《The implications of passive investing for securities markets》，监管对基金等资管机构的费率进行了严格监管，这会让基金公司有动力去推出更多指数基金。
严格监管下，基金产品能收到的管理费变少了。


而指数基金产品遵循有效市场理论，更注重的是对指数的追踪。
换句话说，它的投研成本比主动基金会低很多。
所以基金公司自然有动力去推出更多指数产品，毕竟成本低点。


而中国目前的监管趋势也很类似——


目前已经有不少基金公司在费率上作出了调整——


所以我们也看到，今年开始，基金公司们在大力推广指数产品——


除了费率的因素，还有一个因素正在加速指数基金的发展——投顾平台的发展（来源：《指数化投资在资产管理行业中的应用研究》，2023）。
现在我们用蚂蚁财富等理财平台，其帮忙配置的资产，有不少主推的都是指数基金。
像是其「目标投」工具，主要配置的就是指数基金——



Part 2

💡 这会带来什么影响？


参考美联储2018年的一篇工作论文，随着指数投资占比的提升，可能会出现以下几个影响——

影响1：流动性转换风险降低


指数投资的主要工具之一是 ETF（交易型开放式指数基金）。
以前我们也科普过：ETF有一个特点是，申购的时候要用一篮子股票去换，反过来，赎回的时候则是换回了一篮子股票。
毕竟构成指数的一篮子股票，咱没个几百上千万的也拿不下来。

所以一般我们小散买ETF，都不是直接跟基金公司买的一手货，而是跑去二手市场（交易所）里头跟其他投资者买二手货。


因此，当ETF被小散们卖出的时候，往往也只是被其他投资者给接手了，ETF也就是基金本身并不会因此抛售它持有的股票。
这点不像大部分主动基金——主动基金的小散们一旦赎回了，基金也只能把股票给抛售了。
所以这对股票们的流动性转换风险会小很多。

影响2：资管机构集中度提高


对于指数投资来说，追踪同一个指数的基金的业绩一般差不了太多。


所以对于追踪同一个指数的基金来说，往往只会有少数ETF或投资基金比较好卖——
往往这些头部基金的指数偏离度会比较低，规模也比较大。
规模比较大还有个好处是——毕竟很多成本都是固定的，规模大了也有规模效应，可以把成本给降下来。


根据2023年的半年报，权益指数基金最多人持有的是天弘基金。
我搜了下，它的指数基金的费率确实是比行业平均低一些。

来源/ 金融界

影响3：资产相关性提高


最后一个影响，也很好理解——
指数基金买的毕竟是一篮子股票。
申购指数基金的资金入市后，相当于这些钱都在同步买入这一篮子股票。
相应的，这些股票的股价都会被推高。


反过来，赎回指数基金的资金变多的话，这些股票的价格都会被压低。
所以，一旦一个公司的股票被加入到指数里了，虽然说会带来不少增量资金，不过这个公司的股价也会跟指数里其他公司更为相关。
这有点类似板块里某个票一涨，其他的同行也会被带着涨一样——


毕竟现在还在市场低点，这时候去推指数基金，长期来看大概率可以有不错的业绩，所以今年以来指数基金变多也很好理解。


至于在投资的选择上，当你看上某个指数后，在挑选具体的指数基金时，有几个选择标准可以作为参考的——

首先，最重要的指标是跟踪误差。
记得有次跟某指数基金经理下午茶，他提了个有意思的问题——


圈子里的共识是「不好」——
要追求超额收益的话，投资指数增强或主动基金就好了。
而且对某些类型的投资者来说，指数基金做出了超出指数的收益，反而会带来亏损。
比如，如果我是用定投的方式在投资，超额收益可能会导致我加仓加在了更高的点位。
又比如套利投资者，买入指数基金后卖出成分股，可能会压缩套利空间。

第二个选择标准，是费率。


第三，还得考虑下基金规模的事。
太小的基金，除了前面提到的「费率没优势」以外，更极端的情况下，是基金规模小到连维持运作的成本都覆盖不了。
持续亏本的话，这个基金很容易会被清盘。

总的来说，选指数基金建议关注费率较低、误差较小的品种，同时注意基金的规模不要太小。

最后照例来个一张图总结——


P.S. 最近我更新得是比较低频，so，也欢迎关注我们团队每个工作日都更新的日报内容——


🤑
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📖 相关阅读：ETF科普《这可能是最划算的基金》

图文/ 肖璟，@狐狸君raphael，曾供职于麦肯锡金融机构组，也在 Google 和 VC 打过杂。华尔街见闻、36氪、新浪财经、南方周末、Linkedin等媒体专栏作者，著有畅销书《风口上的猪》《无现金时代》。

📚 参考资料/
《中证指数有限公司2022年度联合研究课题系列报告-指数化投资在资产管理行业中的应用研究（易方达基金）.pdf》《指数与指数化投资》《指数基金又香了？申报数量大涨，天弘指数基金规模持续跃升》《指数投资风口大年！五张图透视2023年ETF的蓬勃发展_规模_公募基金_华夏》《最新“顶流”基金经理名单出炉：张坤反超葛兰，前三齐“掉粉”》《年内已离职331位！基金经理“离任潮”凶猛，明星基金经理减负成趋势》《基金降费又有新动作！》《逾七成公募基金公司已宣布降费 8月底前或全面落地》《稳步推进公募基金费率改革》《每日商报-时隔六年再次提价 茅台股价引爆白酒板块》《The Cyclical Nature of Active & Passive Investing》《U.S. active vs passive mutual funds: net AUM 2022 | Statista》《"The Shift from Active to Passive Investing: Potential Risks to》《Financial Stability?"》《Degrees of Difficulty: Indications of Active Success》《Active Success: Still Elusive – Indexology® Blog | S&P Dow Jones Indices》《The Implications of Passive Investing for Securities Markets by Vladyslav Sushko, Grant Turner :: SSRN》《The implications of passive investing for securities mark》《BlackRock – The Next Generation Bond Market》
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