2025年Q3财报季的一个显著变化是：互联网头部企业的海外业务，开始从单纯的投入，迈向回报阶段——阿里巴巴、腾讯、美团和拼多多的业绩显示，海外业务具备越来越强的造血能力。 1️⃣ 阿里国际：效率提升带动扭亏阿里国际（AIDC）本季度的盈利，验证了阿里在海外市场找到了一条兼顾规模与商业利润的路径。财报显示，AIDC 录得经调整 EBITA 盈利1.62亿元，去年同期亏损29.05亿元。变化的核心动力在于业务基本面的改善——速卖通旗下 Choice 业务的持续优化，通过全托管、半托管、海外托管等模式提升了供应链效率，直接拉动了整体运营效率；品牌出海战略也让速卖通的供给进一步丰富。 2️⃣ 腾讯游戏：海外增速领跑游戏出海展示了强劲的收入贡献能力。第三季度，腾讯国际市场游戏收入达到208亿元，同比增长43%，远超本土市场15%的增幅。目前，海外游戏收入在腾讯游戏总收入中的占比已超过30%。增长主要来自 Supercell 旗下游戏的复苏以及《PUBG MOBILE》等长青产品的稳定表现。 3️⃣ 美团 Keeta：快速验证商业模型美团的出海路径更为聚焦，打破了外卖业务必然伴随漫长补贴周期的行业惯例。CEO 王兴在财报电话会上透露，Keeta 在香港业务启动后的29个月内即实现盈利。这一速度超出市场预期。Keeta 不仅在香港站稳脚跟，还将版图拓展至沙特、阿联酋、卡塔尔等国。高盛报告指出，Keeta 展现出的防御韧性和优于预期的单位经济模型，确认了美团具备将国内即时零售能力高效复制到海外的能力。 4️⃣ 拼多多 Temu：支撑估值的关键之一 Temu 的战略价值在拼多多主站增速放缓的背景下愈发凸显。尽管管理层始终强调短期仍将持续投入，但华尔街普遍关注到 Temu 亏损收窄的趋势，摩根士丹利预测 Temu 有望在2026年至2027年实现盈利。在主站增长乏力时，Temu 的盈利前景或将成为支撑拼多多估值的另一核心逻辑。能够看出，中国互联网巨头的出海业务开始注重单位经济效益，追求更有质量的增长。无论是阿里国际的扭亏、Temu 的战略价值，还是 Keeta 香港的盈利，都指向同一个趋势：全球化能力正成为决定巨头未来竞争位次的关键变量之一。欢迎添加作者微信：wow_vickyy（请注明公司及来意），与我们交流中国企业全球化观察及经验。