本文其实是给一张图（大类资产2025年走势盘点）写的注释。公众号底部对话框回复：2025 可以收到相关图片。————————✔️黄金：核心不是通胀，而是全球信用体系的不稳定性溢价。高利率并未压垮黄金，反而强化了「对法币与财政可持续性的对冲需求」。央行购金、地缘政治、去美元化叙事共同托底。金价已计入大量系统性风险预期，如果不能有新的风险事件进一步刺激恐惧，可能会高位钝化。 P.S. 我让Ai根据图中的大类资产范围，设计出几套不同逻辑的资产配置组合方案，黄金含量最少的一份，也有15%的权重。 Ai对此的解释是：并不看多黄金，但是对世界和确定性资产越来越不放心。✔️A股：温和上涨，结构分化明显。政策托底下的存量博弈，指数层面靠权重稳定，结构层面靠主题轮动。✔️美股：跟美国经济关系不大，更多是对强美国资产结构的定价。少数公司贡献了大部分涨幅。科技、AI、回购、美元结算体系、全球化的优势要素拼盘，共同构成了美股的土壤。✔️REITs：前高后低，超涨后回落，本质是类债资产的久期交易，再叠加一个低利率的预期。核心是分红吸引力和基础资产质量，部分底层资产现金流并不稳。而且需要警惕特许经营类REITs的高分红幻觉。✔️现金：买的是择时权利，兼具安全感和担心错过上涨的fomo。✔️加密货币：根据进三退一规律，本来以为明年开始凉的，打提前量了。黄金像是定价美元秩序的一阶导。加密货币像是二阶导，更猛。当然一旦反转，速度也是一样的。✔️一二三线楼市：辜朝明的象限，缩量阴跌，资产负债表受损导致预期萎靡，失去叙事。另，如果真是消费品属性，自住的话，消费品是要算折旧率的。最近看斩杀线内容较多，才品出味儿来：永久产权是幌子，房产税是一种反向按揭。 1.5% 房产税≈70 年产权 2% 房产税≈50 年产权