老钱日日谈
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^__^ • 9 / 08
听起来很不符合当代价值观，但仔细想想，你生活中的很多行为，有哪些是无关他人呢？恋爱家庭、社媒短视频、追星娱乐...他人占据了生活太多，才有了现在讲的回归自我，就像谢尔顿的祝福：或许我自己太有意思，无需他人陪伴，所以我祝你们在对方身上得到的快乐，与我给自己的一样多。他人与自我的关系，也解释了我们不同的消费行为，大体来说可以分为三类：第一类，上头。让你当下爽，即刻满足，不需要理解什么，这就是人类繁衍进化下来的本能反应。就像为什么喜欢吸管喝奶茶，这不就像小时候的奶嘴，吮吸早已成为身体直觉。这类的特点是，反馈快，但走得也快。最幸福的时候，往往就是在即将获得幸福的那一刻，剩下的都是寡淡日常。作为股民最能理解，套到天荒地老的一只票，你最幸福的时刻，就是在它即将回本的那一刻。快乐是回本的眩晕。第二类，回甘。上头满足的是舌头的欲望，回甘则是大脑的享受。很多有长久生命力的消费品都有个特点，第一口满脸问号，最后复购成瘾。喝惯了9.9的咖啡，突然开始喝手冲，会想这到底是什么，北京豆汁国际版？等到终于爱上，余韵远不是简单上头能形容的。如何爱上，可能是消费语境的变化。比如东方树叶，曾经还是最难喝饮料，控糖意识普及，它又摇身一变，销量连增。可能来自学习成本带来的筛选，就像威士忌、葡萄酒、手冲都有着层层递进的过程，不同的产地年份工艺，口味本身的复杂性，都让它的受众难以离开。第三类，上脸。前面两类都是关于自我，无关乎他人，第三类关于他人，就像独自在家小酌和在酒吧与他人喝酒的区别，前者喝的是酒，后者喝的更多是社交。奢侈品就不提了，举一个潮玩的例子。泡泡玛特过往两年的成功，很多人归于IP的爆火，但大家忽略了一个点，从手办跨越到毛绒的关键一步。最开始公司用盲盒的形式卖手办，盲盒是上头，在打开的那一刻最幸福，手办是回甘，摆在家里给自己欣赏。直到24年，公司开始发展毛绒，同时期还有个前辈，23双十一，jellycat成为毛绒品销售榜首。泡泡更进一步，毛绒不仅是家里的玩具，更是外出背包的饰品，具有了社交属性。今年上半年，公司手办零增长，毛绒继续增长60%，贡献百亿收入，而这个品类诞生也才两年多。上头是我想要，回甘是我懂了，上脸则是我是谁，尤其是在他人眼中。你的消费账单，有多少是仅关于自我，又有多少是关于和他人的关系呢？
^__^ • 9 / 02
1万亿市值，半年收入不到10亿，这就是港股头部大模型在两个月前摸到的位置。这当然可能是泡沫，从而也让人更加着迷。从过往规律来看大模型算不上好的商业模式，用户可以随意切换、持续高投入不然就掉队、行业公用事业化，但为什么这么多资本还在前赴后继往里冲呢？虽然我没参与，但我也好奇它有什么东西打动了这些全球富豪。最近中报发布了，正好可以看看他们眼中未来的世界是什么样的。报告里有个公式：AI商业价值=智能上界消耗规模这其实就是我们使用AI的演进过程：前者代表的是我们能走多远，昨天用来聊天，今天用来写代码，明天更复杂的任务。后者代表的是全世界接受了多少。再聪明却不被大众采用，就仅仅是孤芳自赏。两者综合起来就是天花板高度，它决定了这是泡沫还是真正的革命。如果只是代替搜索，空间只有千亿，但如果能做更广的知识工作，空间是5万亿。想从实验室走向大众，光聪明不够，更重要的是成本。这也是我们经常看到的大模型降价新闻，技术升级带来通缩，根据公司中报，单位推理成本较年初下降80%。通缩通常带来价值下降，但新产业却不一定，因为便宜会创造新的需求。以前一个工作需要100元成本，不值得交给AI，但如果成本降到10元，故事就不一样了。中报里面还有一个细节，每投入1元算力对应的收入，较去年提升14倍，摩尔定律看了都直摇头。一头是单位智能越来越高，另一头是同一任务的成本越来越低。重要的始终是ROI，I是投入，虽然硬件越来越贵，但R回报也越来越高，或者说，恰恰是R高才有I和硬件。中报里还有一个重要的变化，关乎大模型的护城河问题。过去训练AI，核心要素是数据，但这更像消耗品，找到人类数据，训练模型，再找下一批。但现在人类数据已经要被用完了，大模型开始尝试另一个路径，模型自己生成问题答案，再由其他模型验证、筛选数据。数据开始从一次性消耗品，变成可以跨代复用的资本品。更强的模型产生更好的数据，更好的数据训练出下一代更强的模型。到最后，人类智能已经无法跟上，下一代的AI将由AI自己生产。大模型是不是好生意，这个问题很难有答案，因为看得越多，我越觉得产业的发展还在早期，终局实乃遥远，更何况最后的玩家是不是现在的玩家也不一定。就像中报里说的，模型每完成一次能力跃迁，客户购买的东西就向结果靠近一步，公司的收入结构也随之改写。它很难是一个线性外推的游戏。
^__^ • 8 / 27
今年消费市场怎么样，大家最心知肚明。上半年社零同比增长1%，去年这个数是5%。最近很流行一个词，K型分化，富人通胀穷人通缩，要么最贵要么最便宜。说个最直观的例子，我之前关注过一位做漂亮饭的老板娘，后来改行做快餐了...但，分化从来都是常态。就像过去十年的市场，何时没有分化？白酒确实在调整，最顶端的茅台继续下滑，次高端的老窖利润相比24年则是接近腰斩。但白酒不是全部，大家日常接触更多的高端商场又是另一番景象。太古地产零售物业增长8%，其中三里屯太古里销售额增长63%。恒隆广场则在去年的下滑后，今年迎来恢复性增长。在财报中他们都把增长指向了体验，比如IP联名、首店品牌、拓展餐饮保健，去年恒隆提到的还是客户对高端消费谨慎。另外，太古还提到今年国际旅客入境也是重要的增长动力。曾经都是高端身份符号消费，但现在都在面临转型，高端白酒在向直营直饮转，高端商场在向年轻体验转。老铺黄金，一季度业绩封神，二季度业绩，像乌尔善的封神2。什么东方爱马仕，依然是金价的函数。再看低价端。只要价格低一切皆可原谅的蜜雪冰城收入几乎停滞，利润下滑约15%。但低价也不仅有蜜雪，同样瞄准下沉的古茗，利润和门店大幅增长。休闲零食分化更加剧烈，鸣鸣很忙门店数和利润高歌猛进，量贩零食店已逐渐成为街边店的新地标。另外一边的绝味食品，利润相比21年已下滑八成。其他零食品牌表现好点，但也面临下滑的困境，业绩取决于零食店渠道的表现。所有的领域，不进则退。消费者永远渴望更新更好的东西，迪桑特的增长掩盖不了安踏的下滑，耐克的颓势也不代表HOKA没有机会。从悲观的宏大叙事中跑出来的公司，做对了什么？好的东西也往往是共通的，就像不管是谁，在夏天都难以拒绝冰镇可乐的诱惑。一复购黏性，上瘾成为习惯。东方树叶增长30%，茶饮料超过包装水成为农夫山泉第一大业务；泡泡玛特半年购物2次及以上的人数超过四千万，情绪消费也能做到持续复购。二价值获得感，体验就是消费。沃尔玛中国/山姆二季度同店增长10%，上半年销售额突破1000亿。亦如太古在奢侈之外带来更多新的消费业态，古茗通过更好的口感获得用户。这个世界没有神话，只有一些很朴素的道理。便宜的打败贵的、质量好的打败质量差的、认真的打败轻率的、耐心的打败浮躁的、勤奋的打败懒惰的、有信誉的打败没信誉的。