投资里面可能最废话的一句话就是，买股票就是买好公司。 如果我告诉你有这么一家公司，23年利润+127%，24年+88%。假设它还没公布年报，而你精准预测出它25年还会+308%。 请问你是否会在年报发布前买入？ 除了业绩，卖方对这家公司今年的利润预测对应估值只有14倍。除了估值，这家公司在业内几乎没有对手，堪称垄断，毛利率70%，净利率35%。 一个高速增长、竞争优势领先、财务优秀、预测估值只有14倍的龙头公司，你心动了吗？ 想必大家都猜到了是泡泡玛特。遗憾的是，如果你在年报发布前买入，5天时间就已经浮亏35%。 换一个问题：回到19年底，你精准预测到未来两年，全球范围内会发生一场严重的传染病，基本的生产生活都会遭到停滞，这场危机还会持续2年以上。 请问你还愿意在此刻投资吗？但接下来发生的事实是，全球市场几乎迎来了一场堪称疯狂的20-21的流动性泡沫行情。 在投资里面，重要的从来不只是何事发生，而更加是人们如何回应它，以及未来如何预期它。 公司是公司，股价是股价。股价里装着公司的经营，也装着「他者」的预期、误解、想象和信心。所谓「他者」，就是市场上那些和你一样在买、在卖、在犹豫、在等待的人。很多时候，你买进的那一刻，心里押注的已经不只是财报本身，还有别人未来会不会更认同这份财报。 回到泡泡玛特，为什么全市场，包括最专业的投资人，对它的业绩预测都会产生较大的偏差，对未来的业绩又有谁有足够的置信度？ 核心不在于供给端的护城河和竞争优势，这方面从来不存在太多疑问，就像大家对于茅台的争论，从来也不在于茅台在白酒领域会不会被挑战。 关键是需求，泡泡玛特和茅台除了都会面对非目标消费者的误解外，泡泡还多了一个持续性的难题。 比如吃的喝的，你今天消费了，明天还会继续消费，就像巴菲特买的可口可乐。 那巴菲特买的苹果呢？不可能今天买一个手机，明天又买一个吧。 其实耐用消费品也能毛估出需求，把视野打开，假设全球有15亿人使用苹果，一台手机的使用周期为3年，那每年都会有15/3=5亿人会更换手机，或者每一天都会有136万人买苹果。 这就是需求的持续性或确定性。 但是对于泡泡呢？谁能预测每个粉丝每年都会买几个？预测的置信度又有多高？更重要的是，市场信不信？让市场转变态度的方法，就是持续用业绩来打脸。 就像王宁讲的，尊重时间，尊重经营。做时间的朋友，但保持敬畏。