每轮泡沫末期都有一个不错的杠铃策略，叫狂妄与屈辱。 一头做多狂妄端，即当下最炙手可热的主题（现在是 AI 和芯片）； 另一头做多屈辱端，即被市场遗弃、价格跌到扭曲的周期股，它们会被泡沫末期名义 GDP 的最后一波冲刺抬起来。 历史先例：1999 年互联网泡沫尾声新兴市场暴涨，2007-2008 年次贷泡沫末期油价冲到 147 美元。 当前屈辱端的候选名单是__ 、__ 、__ 、__ (大家在评论区填空吧) 今年大家的体感或许是麻，AI 加速了体感时间，也加速了行情。尾部风险快速轮转：一月、三月、四月是地缘政治，二月是 AI 泡沫，五月变成了二次通胀。拥挤交易也在快速切换：年初三个月是做多黄金，四月变成做多石油和半导体，五月继续猛干 AI半导体。泡沫-屈辱杠铃策略很符合人性，大家既担心通胀卷土重来，又忍不住追逐 AI 和半导体的动量。既贪婪，又恐惧。但有一类屈辱资产是不能碰的，就是债券。 泡沫靠债券收益率飙升来终结，比如：美国国债收益率上行 200 个基点终结了漂亮 50；日本国债收益率上行 230 个基点终结了90 年代经济泡沫；美国国债收益率上行 260 个基点终结了互联网泡沫。每一轮牛市，强势主题的集中度可以继续攀升，但终结的工具始终如一。而加息会让本就屈辱的债券，更加屈辱。 2020 年代表现最好的三类资产：比特币年化 45%，黄金 19%，美股 15%。表现最屈辱的，是长久期国债，做多30y 美债的累计亏损超过负 50%。座位安全资产，债券的避险属性在通胀面前被碾碎了。而通胀正在抬头，本月最重要的事，除了 SpaceX 的抽血，另一个悬念就是17 号新任美联储主席沃什的首秀。他若太鸽，长端利率或许能干到 6%； 他若太鹰，美股好大儿立马跪地打滚；最好的情况还是拿出祖传艺能——语言的艺术，要让大家觉得，既要管（安）理（抚）通胀，又要隐晦表达降（护）息（盘）。那就...接着奏乐接着舞？直到音乐停止。欢迎牛市里赚得多的富哥富姐们止盈个 0.n%，也进行一点精神文明消费，来我知识星球——①买断制，仅这一点，你懂的。②新开通了 AI 功能，您的 agent 也能调用，搜索全部历史内容。③AI赋能下，图表比之前更精彩了。④一些我高频使用的skills。私信回复：当赏 获取加入链接。