如果下周的CPI数据很糟糕，沃什不得不加息，特朗普能接受吗？特朗普要的是低利率带来的经济增长和充分就业，但他当前也面对通胀带来的中期选举的压力；贝森特面对的是美债利率不断上升带来的高融资成本；沃什面对的是市场对美联储通胀控制目标和能力的怀疑。看起来他们的目标有差距，但并非完全对立，解决之道就在短期利率和长期利率之间的期限差。美联储加息主要影响两年期以下的短端利率，像10/30年期美债等长端利率，主要是由市场决定，受债券供给与通胀预期影响，美联储对此影响力有限。企业发债和居民房贷的融资成本，主要受长端利率影响，而票据贷款和信用卡利息主要受短端利率影响，前者比后者更重要。加息虽然提升了短端利率，但如果能控制通胀预期，长端利率不升，负面影响就有限。相反，美联储7月按兵不动，市场开始怀疑美联储到底是不是愿意真正压制通胀，结果美债利率不断上升，等于实际上“天天在加息”。 这次清晰的鹰派讲话，很大程度上是在修复此前“沟通过度模糊”造成的信任问题，遏制长债利率的继续上行。 特朗普想要低利率，首先想到的是让美联储降息，但贝森特作为财政部长知道，即使把联邦基金利率降到3%，如果不能压制通胀预期，如果10年期美债收益率仍然在4.5%以上，美国政府融资成本的问题就仍然没有解决。所以贝森特可能支持“短端鹰、压长端”。沃什这次讲话可能体现了他与贝森特之间的协调，其目标之一就是稳定长期债券市利率。 贝森特是两人的“翻译器”，特朗普要低利率，沃什要低通胀，贝森特可以把它翻译成“低长期融资成本”，让三个目标之间可以找到一个暂时的均衡，就是通过一次性短暂加息，控制通胀预期，控制长端利率的上升趋势。 所以我认为特朗普可以接受沃什的一次性加息，他会抱怨说“这没有必要”，但他不会像攻击鲍威尔一样攻击沃什，然后贝森特再站出来，认为美国的财政与货币政策是可信的、可持续性，最后短端利率上冲，长端利率不变，以期限利率收窄度过这一次危机。 但如果此后通胀还下不来，市场需要连续降息，沃什会这么做吗？他和特朗普之间的矛盾会激化吗？感兴趣的话，下一篇接着聊。周三晚上7点有我的直播，聊一聊行情和AI产业趋势，欢迎预约