宅基弟
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^__^ • 2 / 08
两点之间，直线最短，贸易效率最高 一旦考虑关系，那贸易链条必然拉长 原来是中国直接卖给美国，现在是中国卖给越南，越南再卖给美国 原来是俄罗斯原油直接出口给欧洲，运距最短，现在要绕一大圈卖给印度 原来是伊朗直接卖给中国，现在伊朗要在马来西亚转运，倒货再卖给中国 马来西亚不产油，却是中国主要的原油进口来源国，24年仅次于俄罗斯和沙特 世界贸易这张大网，被人为的分割成很多小网 而且小网也不稳定，因为关系是易变的，关税政策也经常变 没有永远的朋友 所以，我们面对的世界贸易格局，跟之前有很大不同 唯一可以确定的，就是贸易成本会增加 这个贸易成本，就包括运费 原来运一次，现在可能要运两次，运的更远 需求变化很快，供给变化很慢 发一条推特很快，造一条船很慢 需求和供给瞬间失衡，就会带来运价的大幅波动 尤其是本来供给就偏紧的船型，比如说油轮 油运价格的波动幅度，要超过大家的预期 我最近读一本书，《石油风云》，里面讲在19世纪刚开采原油的时候 因为缺乏运输设备，原油运不出来，只能用桶装起来 导致桶的价格，是原油价格的两倍 想想2020年的负油价，历史并不遥远 现在油价是每桶65美金左右，从中东到中国，折算每桶的运费4美金 最近运价涨了很多，占比也只有6个百分点，还有很大的上行空间 如果世界上只有一条船，那么就应该是油价每桶4美金，运价每桶65美金。 还得排队，这都是供求关系决定的 我上次去中远海能的股东会，我问高管的第一个问题 就是作为国有企业，如果运价涨到天上去，你们会不会被要求保供保运 也就是被限价 她觉得不可能，因为没有发生过 实际上日本的油轮公司，就是通过长协来保供的 国油国运是日本最早提出的 有个公司市值不到1亿美金，却有6条VLCC，市值都不够买一条船的 清算价值大概是市值的7-8倍 就是因为签订了10年以上的协议，只获得了一个保本收益，又不可能清算 中国的油运公司，如果被迫搞这种低价长协，是最大的风险 三桶油打着国油国运的旗号，占小股东的便宜，希望不要发生
^__^ • 2 / 07
造船的决定很难的，因为船很贵，运价波动大，回本周期长一条大船要上亿美金，用20年，短期运价高，并没有多大用现在造船最积极的，就是有长期租约的，比如说LNG生下来就锁定了20年合同，只要能覆盖资金成本，当然就放心造还有那些不差钱的，比如说集装箱船，头两年赚了大钱而且集装箱头部玩家比较集中，有几个联盟来控价，竞争没那么激烈而自由竞争，船东不富裕的船型，造起来就很难，比如说油轮和干散你不造，我不造，大家都不造船队老龄化，少子化趋势明显都知道这样，行业迟早会出问题，但具体到个体，谁也没勇气多下单乐观的船东都破产了，剩下的都是怂货 1亿美金的船，你搞个5元代金券补贴，没什么用这跟人口问题，是很像的预期不稳定，卡上没钱，造人的决定就很难做给点补贴当然是好事，但不足以扭转这个局面造船的转机是什么？什么时候会加大造船第一，就是持续的高运价几个月是没用的，持续几年就有用了让造船的人赚到钱，自然就有人造这个时间估计要很久第二，让有钱人进来集装箱船东有钱，如果跨界进来做油轮，就很轻松。目前据说有一家已经要进来，收了很多二手VLCC，准备大干一场这个就很快，还不用补贴。第三，甲方提供长约对于油轮来说，甲方就是石油公司了甲方平时是很牛的但如果乙方都没了，也就没有甲方了甲方要给乙方让利，提供稳定的预期造船和造人，异曲同工造船不易，造人更难
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传统的投资智慧总是强调，投资要理性，这在没有AI的时候是对的。而现在，你再理性，也不如AI理性你只有理性，显然是不够的啊你要想，有什么东西AI不容易学会那就是感性，在理性基础上的感性 作家当年明月有个采访，说他读历史，最大的特长在于“感同身受” “许多人翻开书，看到的只是故事，当我翻开书，我看到的是命运： 一个人死了就不会再活回来，一个人崩溃了就不会再恢复，一个人失败他很难再爬起来……所有的一切，都只在一张纸上。 但是，你是能感受到的，我感受到了。” 这就是我最近读年报的感觉。在文字和数字的基础上，去感受企业的命运有时候，会有强烈的共鸣，那往往是一种深刻的理解就像我写《周期之王的最后一舞》何尝不是我们自己的最后一舞既然剧烈的波动，才是人生的真相，那就共舞一曲吧再过20年下一轮周期，我们不一定能赶上了投资不仅是为了赚钱，也是一种人生体验，甚至是一种娱乐大家很容易理解，对于一个上班族而言等他财务自由了，就不做不喜欢的工作了大家不容易理解，对于一个职业投资者而言等他财务自由了，也不想投资自己不喜欢的东西了这个也可以区分，你是喜欢投资，还只是喜欢钱就像如何区分一个演员，是喜欢表演，还是喜欢表演费当他为生计奔波的时候，没得挑当他小所有成，如果真的喜欢表演，就得挑剧本了因为你的档期是有限的，演了这个，就不能演那个不一定只看演出费的高低好剧本，好剧组难得，可以底薪、甚至带资入组投资就是个开放式的，沉浸式的剧本如果真的喜欢投资，就得挑剧本，投资的时间也是有限的要走心，要入戏，要感同身受
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经历过上轮周期高点的人，几乎都退休了 我看2006年，国内油运公司的高管，最年轻的是40岁左右 现在也60岁，离开市场了 只有一位例外，那就是招商轮船的孔康先生 当时只有37岁，最年轻的董秘；今年57了，快退休的董秘 我并不认识他，听了他的电话会议，有水平，也很直率 我觉得他是喜欢这份工作，才一直干到现在，还这么勤奋 在漫长的周期中，他也承认看多经常是被打脸的，年年失望年年望 周期之王，把人从青丝，等成了白发，才姗姗来迟 “君别青丝日，君归白发时 夜夜思君终见君，共饮周期水” 孔总也是幸运的，退休前能赶上周期之王的最后一舞 大部分人，只有一次机会，猝不及防的一次机会 肯定有很多遗憾，发誓说下次要赚大钱 等有经验了，又等不到机会了，在遗憾中退休 所以每次都是新兵蛋子，打无准备之仗 周期之王的魅力，就在于此 很多人说，股票投资和期货投资的区别是 期货是零和博弈，股票不是 这个有一定道理，因为盈利增长，市值自然会增长 但实际上，股票投资的零和博弈，更加隐秘 淘宝的普及，牺牲了实体门店 苹果的成功，牺牲了诺基亚 英伟达的伟大，牺牲了被AI替代的岗位 一将功成万骨枯，巨大的成功，都要付出巨大的代价 只是有时候你不知道这个代价，是谁来付，以什么方式付 这就像献祭一样，或者是某种守恒定律 周期之王也是如此，用近20年的蹉跎等待 从青丝，熬成白发 甚至还搭上一个国家的命运（伊朗） 才迎来那最后一舞
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航运被称为周期之王，因为它的周期实在太长，波动实在巨大一条船的一生，只能覆盖一个周期，大概是20年运力是不可储存的，这跟矿不一样金矿铜矿今天不卖，并没有消失，可以待价而沽而运力，今天不运，就直接浪费了明天的运力也不会增加，白白消耗一天 逝者如斯夫，不舍昼夜，这跟人生是多么的相似我们的生命，也是不可储存的这带来的结果，就是巨大的波动，远比能储存的商品波动大差的时候会非常差，给钱就运好的时候会非常好，给再多钱也是这么多船，造船来不及今天爱搭不理，明天高攀不起，是这个行业的常态大家都算不清楚的领域，赔率就可能很高比如说现在的伊朗， 已经断网了多时没有人能知道未来的走向再根据这个走向，判断对油运的影响但方向是知道的，伊朗原油出口受影响这个缺口如果持续，必然是由合规运力来填补这里补充一点背景知识。由于对伊朗的制裁，伊朗出口的属于黑油，只有黑船来运所以油运市场，被分割为白船(合规运力)和黑船（影子船队）黑油少了，黑船受限，白船就会受益。而白船自己运力也不富裕。这种二元结构的挤压，是很短时间内发生的没有弹性，对运价要有想象力周期之王的盈利模式，就是1年赚10年的钱我算了一下在上个周期的高点，2008年下水的船（VLCC）到现在都还没回本呢 18年以后，又是一条好汉？人生跟航运类似，周期很长，波动很大，不可储存。我们经常会低估周期的时间，也低估峰谷的陡峭一生的精彩，往往都会压缩在几年之间，而不是平均分配所谓稳定，只是一种幻觉剧烈的波动，才是人生的真相