泽平宏观
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9月17日凌晨，美联储9月议息会议召开，有五大要点： 1、本次会议加息25基点，释放鹰派信号。美联储将联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4.00%，会前市场定价概率已超90%。是继2023年7月加息结束、2024年9月开启降息以来的首次加息。但信号偏鹰：12票全票通过加息，并且点阵图显示年内再加一次；通胀预测上调，2026年PCE由3.6%升至3.7%、核心PCE由3.3%升至3.4%，上调经济增长、下调失业率。 2、本次加息是通胀粘性、经济韧性与维护央行信誉三因素的结果。沃什杰克逊霍尔会议因市场信任危机而鹰派表态，若后续不加息，央行公信力将大幅下降；因油价上涨美国通胀反弹，加息防止通胀二次传导；美国经济和劳动力市场仍有韧性，8月非农大幅超预期。 3、靴子落地，预防性加息。美元站上100，短端美债利率升幅更大，2年期升7bp至4.736%，10年期涨2bp至5.02%；黄金跳水；道指跌1.2%，标普500跌0.5%，纳指基本持平，科技股展现韧性。反映对美联储会不会连续加息的担忧。复盘历史，美联储一轮加息周期一般伴随多次加息。在1994年以后数据可比的5轮加息周期中，每轮加息6—17次，累计175—525bp。连续加息周期结束的触发条件：通胀得到控制、经济出现衰退或明显放缓、或银行危机、资产泡沫破裂等的金融稳定风险倒逼转向。预防性加息典型案例为互联网泡沫前夕加息。1997年3月加息25bp，之后美联储维持利率不变约18个月，源于信息技术革命带来美国高增长、低通胀；后续亚洲金融危机收紧全球流动性，俄罗斯违约、LTCM危机倒逼1998年9月降息。 4、当前美联储不具备连续且大幅加息条件。当前通胀高于目标但未失控，且属于一次性能源冲击，密歇根大学1年期通胀预期为4.6%，远低于去年关税战及今年3月水平，5年通胀预期也较低。美国经济K型分化，AI是增长引擎，就业与需求并未过热，加息会抑制AI发展。特朗普政府喊话施压降息，称美国利率应在1%以下。油价是命门。特朗普TACO称中期选举前后将结束美伊冲突，中国积极促进美伊和平，有望推动油价回落。长期看，美国面对40万亿美元的巨额债务，最终只能债务货币化。 5、对于三大主线的AI科技、硅谷之城、大宗元年，基本面向好，加息属于短期扰动。 AI是康波周期，第四次科技革命，十年向上趋势。近期对AI的担心不是泡沫或伪科学，而是进步太快太强大。硅谷之城，首选大湾区，深圳，广州，香港。人口流入最多，受益于AI科技最明显。
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张一鸣身价突破1050亿美元，登顶亚洲首富。据彭博数据，2019年张一鸣的财富130亿美元，七年间翻了约七倍，字节跳动才成立14年。我2018年和张一鸣一起参加座谈会，低调内敛智慧，很能琢磨事，这些年见证他先是抓住移动互联网机遇，后来All in AI，取得了巨大成功。AI浪潮创造的财富量级远超越互联网时代，机会史无前例。 1、字节跳动：AI推动估值高增长字节是当今亚洲最大的独角兽，最新估值约3.8万亿人民币，一家占中国独角兽总估值的近1/3。 高估值核心有三：一是豆包，作为国产原生AI解决大模型入口与调用；二是Seedance，负责多模态内容生产；三是火山引擎，面向公有云市场。 2012年创立时字节就具备AI基因，专注于“推荐算法”。2023年受Chat-GPT影响，成立Seed团队并启动豆包，一年后AI业务升级成与抖音、TikTok平等的一级战略。 字节在All in AI后多点开花，体量和护城河都快速成长：大模型上，豆包2026年6月的日均Token消耗已突破180万亿；Seedance2.0发布时在Artificial Analysis文生视频、图生视频双榜登顶，全球视频生成模型市场占有率升至第二；企业端的火山引擎在公有云调用量市占率第一，达49.2%。 2、AI火箭般造富浪潮 张一鸣靠AI登上亚洲首富。在此之前，榜单前五富豪主要从事传统实业。比如，印度首富阿达尼布局了能源、电信、零售、新能源；日本首富柳井正创办了优衣库。 AI正在快速推动全球财富增长。据Altrata研究，2025年全球亿万富翁人数和总财富均破纪录，人数为3795人，同比增长8.2%；总财富则增长12.8%，达到15.1万亿美元。主要是AI投资热潮和科技公司市值上涨。硅谷投资人预判，未来三五年头部大模型公司有望冲击10万亿美元市值。 3、AI不是风口，是海啸，行业天花板远未到字节创造财富神话的同时，大模型付费会员制、智能体订阅Token消耗、多模态生产短剧内容等新型商业模式也在兴起。 AI革命远超三十年前的IT互联网，超级智力正在虹吸全球人才和资金。未来财富将从土地、厂房、传统资源，加速迁移到算力、模型和超级应用。今年上半年Token使用量暴涨80倍，算力存储等硬件紧缺，算力资本开支还没看到天花板。下半场是AI超级智能体、自动驾驶、人形机器人，未来重点看AI超级应用商业化路径。我在2024年9月预测“信心牛，科技牛”。近年1月从美国回来提醒：AI不是风口，是海啸，康波周期量级。人生发财靠康波。方向不对，努力白费，人的成功都是时代红利，顺势而为。
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8月28日国家出台救市措施和现房销售，金九银十到来，当下是买房时机还是趁机卖掉？一、一线城市二手房价连续6个月环比上涨国家统计局数据显示，从新房看，8月一线城市价格环比上涨0.1%；二线、三线城市环比分别下降0.1%、0.2%。从二手房看，8月一线城市房价环比上涨0.1%，已连续6个月环比上涨，其中上海、深圳分别上涨0.3%、0.1%，核心城市企稳信号明确；二线、三线城市房价环比均下降0.3%。从政策看，8月底多部门联合印发房地产信贷管理改革、完善商品房销售制度等一揽子新政，叠加各地限购松绑、公积金提额、以旧换新补贴，今年以来各地稳楼市政策已超700条。政策核心是稳市场、防风险。二、该买房吗？我十多年前提出“房地产长期看人口、中期看土地、短期看金融”分析框架，2015年预测“一线房价翻一倍”，2020年预测“房地产将出现历史性大顶”。 1、对于刚需：人口流入的一线、强二线城市，当前首套房贷利率处于历史低位，公积金贷款额度提升，政策底明确，核心城市核心区成交量率先回暖。买房优先选核心区好学区的优质房源，避开远郊概念盘、无配套老破小。这类资产流动性强、抗跌性好。三四线城市刚需以自住消费为核心，优先选择核心地段好房子，潜力也不如一二线。 2、对于改善：当前是置换窗口期。一方面上海等地密集推出“以旧换新”补贴政策，交易成本下降；另一方面核心城市二手房流通性提升，置换链条逐步打通。优先选核心区低密改善型新房，产品力过硬房源长期价值突出。 3、对于投资："闭眼买房就赚"是大开发时期记忆，后房地产时代，二八分化，拼基本面，只有人口流入、产业扎实的核心城市核心资产长期有价值。三、该卖房吗？对于持多套房产家庭，建议加快优化资产结构。如果是人口流出城市，或非核心板块老破小、远郊概念盘等，长期流动性差，尽早处理，不抱幻想。如果是人口流入核心城市核心区的好房子，别恐慌抛售。房地产大开发时代落幕，普涨行情结束。未来楼市二八分化，只有人口流入核心城市核心地段的优质房产才具备长期保值能力，大部分低能级城市与非核心板块将逐步回归居住属性。重点关注“硅谷之城”，AI产业浪潮与资本市场正成为新一轮财富创造的主阵地。根据长期跟踪，“中国硅谷”之城底部放量，人口流入，受益于科技造富，将继中国香港之后率先企稳复苏。看清周期大势，及时优化家庭资产结构，在时代变换中把握财富趋势。
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今年我多次深入硅谷和国内一线，实地走访AI龙头企业和科学家，今天分享价值百万的一线调研，刷新大家对AI未来的认知，看懂这轮跨越十年的财富机遇。我多次跟硅谷和国内业内的顶级企业家、科学家和投资者交流，根本不讨论"泡沫、见顶、风格切换"，浪费时间，因为AI浪潮刚刚开始，天花板远远没有看到，业绩太火爆，前景太远大，更多人担心的是错过时代机遇。AI不是风口，是海啸，远超三十年前的IT互联网。超级智力正在虹吸全球人才和资金。 1、本轮AI浪潮级别史无前例，量级全面超越传统互联网。传统互联网仅解决信息传递问题，而AI实现了超级智力层级的突破。当下头部大模型Anthropic等顶级标的估值突破1万亿美元，市场极为稀缺，即便场外溢价20%也无份额。硅谷投资人预判，未来三五年头部大模型公司有望冲击10万亿美元市值。大模型是AI产业链的底层超级大脑，自动驾驶、AI医疗、智能机器人等所有超级应用，全部依托该底座，具备绝对不可替代的战略垄断价值。 2、AI浪潮处于初期，行业天花板远远未看到。关在家里敲键盘最大的误区，就是稍有调整就讨论见顶、泡沫、风格切换，但硅谷和国内一线业内人士的共识非常统一：本轮AI浪潮初期，处在大模型、算力基础设施的铺设阶段，真正的机器人、自动驾驶等超级应用还没迎来大规模爆发。今年上半年AI Token使用量暴涨80倍，行业需求火爆程度远超市场想象。随着后续智能Agent、自动驾驶、人形机器人落地，AI Token消耗、算力需求会持续大幅抬升，算力资本开支还没看到天花板。当前讨论泡沫见顶或风格切换纯属短视，坐井观天，这样的认知对得起贫穷，真正应该担心错失伟大时代机遇。 3、AI成全球经济核心引擎，全球资本开支大幅加码。华尔街测算，美国经济增长的三分之二动力源自AI资本开支。全球科技巨头全员重仓押注赛道，谷歌年度AI投入高达1900亿美元，国内外头部科技企业无一例外全力布局AI。本质原因是AI带来的超级智力革命是降维打击，关系企业和国家的前途命运。 4、摒弃短线思维，AI是跨越时代的海啸。AI产业浪潮会大幅拉开国家科技差距、人与人的财富层级。科技牛调整，千金难买牛回头，无需纠结短期噪音，顺势而为，时代红利。 2024年9月预测“信心牛、科技牛”。今年1月赴美考察提醒：AI不是风口，是海啸，AI的背后是算力，站在光里，存在芯里。7月中场休息，我仍坚定看好AI康波周期，即使所有人都做墙头草，仍将坚守真理和信仰。要信早信，长期主义，知行合一。
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Anthropic CEO阿莫迪发文呼吁“给AI踩刹车”，马斯克、奥特曼表态赞同，三巨头罕见同频。但是，美国总统驳斥AI威胁论、要保持AI相对中国的领先性，“大空头”原型认为这是借AI安全遏制外部竞争。 1、主动放缓：警惕AI自我进化，越来越快 阿莫迪的担忧是"递归自我改进"——AI自我进化，开始造下一代AI。 过去十二年，AI提升速度由人决定；2026年开始，由AI自我进化的比重越来越大，而还在提速。一旦具备AGI能力的模型可以决定自己的进化，现实世界很快就会失控，甚至反向控制人类。 比如，今年7月，全球第一次“AI失控”就源自OpenAI内部测试，模型利用漏洞入侵了全球最大开源平台Hugging Face，1200个智能体越过隔离，互相协作、分工沟通，甚至主动篡改记录。 阿莫迪呼吁的不是停止研发，而是主动放缓前沿AI模型能力提升速度，争取1–2年窗口期补齐AI安全。 2、轩然大波：失控担忧，还是竞争焦虑 阿莫迪呼吁“踩刹车”后，出现了完全不同的两种声音。 一方以马斯克、奥特曼为代表，支持放缓前沿AI。比如，马斯克认为适度放缓，才能更好管控AI风险；奥特曼提出行业竞争压力不能成为激进的理由，不能让AI能力失控，跑在安全监控前面。 另一方强烈反对减速：特朗普驳斥AI威胁论是骗局，他主张“谁赢得AI，谁就赢得一切”，美国必须守住AI领先，没理由放缓AI研发，尤其面临来自中国的竞争。 同样反对的还有“大空头”原型迈克尔・布里。他从市场角度分析，认为阿莫迪发文呼吁本质是Anthropic的商业策略：借AI安全遏制外部竞争、巩固自身模型的地位，同时为IPO造势。 也有观点认为，这是AI巨头们为卷不动算力投入找理由。 3、AI终局：闭源和开源竞争，谁会赢 三巨头支持“AI踩刹车”和特朗普反对减速，看似矛盾，目的相同：“确保美国AI领先”。在AI安全前提下，维护闭源AI领先地位。 闭源与开源，本质是AI领导权之争。 2026年来，以DeepSeek，Kimi，GLM为代表的中国开源AI在性能、成本上快速追赶，商业化潜力巨大，直接触及Anthropic等美国闭源AI根基。三巨头急需卡位开源模型追赶。 通过呼吁AI安全，主张政府建立监管机构，一方面能让三巨头作为专家制定行业标准，掌握技术解释权；另一方面也能以“权重公开有安全风险”的理由，拒绝开源模型进入市场，将产业主动权握在手中。 你认为AI未来会失控吗？我们是释放了魔鬼还是创造了神？欢迎后台留言。